年初市场经历连续回调后，近期逐步企稳。受赚钱效应减弱影响，市场活跃度有所下降，1月两市日均成交额已降至不足1.2万亿元。尽管资本市场信心仍显不足，但四季度经济数据全面好于预期，为市场带来一定支撑。消费领域在以旧换新政策推动下显著回暖，而二手房市场也较三季度出现明显改善，销量回升，价格跌幅进一步收窄。当前股指估值整体处于中低水平，短期内调整幅度已较为充分，市场继续深跌的可能性有限。一季度仍有望迎来反弹窗口。从中长期来看，股指上行空间的关键在于房地产市场的企稳与通胀水平的变化。如果未来通胀逐步回升，叠加房地产市场止跌企稳，A股或将开启新一轮反弹行情，为投资者创造更多机会。

　　股指期货单边策略，建议投资者继续2成仓位做多IH以及IF合约。套利方面，建议投资者暂时空仓。期权方面，建议投资者可继续持有沪深300指数牛市价差策略。

　　1.1 经济数据&宏观政策

　　2024年第四季度，我国GDP同比增长5.4%，高于市场预期，全年经济增长达到5%。四季度GDP平减指数同比由负转正，但全年仍为负值。随着稳增长政策的逐步显效，12月主要经济数据呈现出恢复趋势，价格水平也有所改善。

　　消费方面，12月社会消费品零售总额超出预期，其中以旧换新政策成效显著，家用电器和音箱类产品零售额同比大增39.3%。然而，即便在多重政策刺激下，消费增速依然偏低，反映内需恢复尚不均衡。工业领域表现有所加强，12月工业增加值增速加快，部分得益于去年同期低基数效应。同时，产销率和产能利用率均出现回升，显示工业运行逐步改善。就业形势稳中向好。2024年，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，较上年下降0.1个百分点。12月份，全国城镇调查失业率维持在5.1%，其中不包含在校生的16-24岁青年劳动力失业率为15.7%，环比下降0.4个百分点。

　　总体来看，随着政策效果持续显现，经济企稳向好的基础逐渐巩固，但内需恢复和结构性问题仍需重点关注。

　　1.2 市场行情数据

　　1月市场震荡走低，截至1月22日，沪指大跌超4%，上证50跌幅近5%。两市日均成交额较12月下降明显，当前已不足1.2万亿元。有色，电子以及机械设备等板块逆势走高。煤炭，建筑装饰，公用事业，非银金融等板块跌幅超5%。1

　　二、股指期货数据分析

　　本月股指期货全线走低，IC以及IM合约跌幅相对较小。IH近月合约目前处于升水状态，其余合约皆处在贴水状态，市场看多情绪显著降温。IM/IH以及IC/IH近期有所回升，当前比值处在偏高水平。

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，近期期权成交量较为稳定。期权持仓PCR整体处在中等偏低水平，期权投资者乐观情绪较11月明显降温。期权卖方对于50ETF较不看好。

　　3.2期权波动率分析

　　期权加权平均隐含波动率自9月30日以来逐步降低。不过随着近期市场波动加剧，期权隐含波动率较为平稳，当前各标的期权加权平均隐含波动率在18%-30%附近，整体仍处在历史中等偏高水平。市场对于标的大幅波动，仍有较高预期。

　　年初市场经历连续回调后，近期逐步企稳。受赚钱效应减弱影响，市场活跃度有所下降，1月两市日均成交额已降至不足1.2万亿元。尽管资本市场信心仍显不足，但四季度经济数据全面好于预期，为市场带来一定支撑。消费领域在以旧换新政策推动下显著回暖，而二手房市场也较三季度出现明显改善，销量回升，价格跌幅进一步收窄。当前股指估值整体处于中低水平，短期内调整幅度已较为充分，市场继续深跌的可能性有限。一季度仍有望迎来反弹窗口。从中长期来看，股指上行空间的关键在于房地产市场的企稳与通胀水平的变化。如果未来通胀逐步回升，叠加房地产市场止跌企稳，A股或将开启新一轮反弹行情，为投资者创造更多机会。

　　股指期货单边策略，建议投资者继续2成仓位做多IH以及IF合约。套利方面，建议投资者暂时空仓。期权方面，建议投资者可继续持有沪深300指数牛市价差策略。

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