股指——节前流动性担忧叠加关税政策扰动，股指回调

　　今日三大指数小幅低开，全天维持震荡调整走势。截至收盘，沪指跌0.89%，深证成指跌0.77%，创业板指跌0.54%。

　　1.临近春节，股市资金有流出趋势，流动性担忧下股指回调，若后续政策扶持力度不及预期，节前股指上方或面临压力。

　　2.美国总统特朗普表示，他将要求其政府针对中国的贸易行为进行调查，但暂时没有宣布新的关税措施。外部关税政策的不确定性增加，市场情绪回落。

　　3.股指短线面临流动性担忧及外部关税的不确定性，上方压力或加大。关注政府能否出台稳流动性及稳预期的政策，若利好政策推升市场预期，股指或在波折中回暖。

　　陈晨

　　贵金属——美元指数下跌，贵金属上方空间打开

　　1.沪金主力涨0.89%。沪银主力涨0.37%。

　　2.美元指数跌至108.1左右，十年期美债收益跌至4.3%左右。国际市场现货黄金价格涨至2751左右，现货白银涨至30.8左右。

　　1.北京时间21日凌晨特朗普正式就任总统并发表就职演说，其未涉及具体关税政策，美元指数下跌，贵金属上方空间打开。

　　2.目前特朗普未实现其24小时内解决俄乌冲突的承诺，市场对地缘政治的预期差带动贵金属上升。

　　3.短线特朗普关税政策反复带来的预期差压制美元指数，贵金属有上涨动力。从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储收紧降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　陈晨

　　焦煤——炼焦煤市场进入供需双弱格局，市场交投氛围冷清

　　1.2025年1月22日蒙古国KH公司动力煤进行线上竞拍，洗中煤A23、V37、S1.0、Mt9、Q5500起拍价380元/吨，挂牌数量2.56万吨全部流拍，以上价格不含税，截至目前已连续流拍3场。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为2025年5月22日。

　　2.中钢协发布关于发布焦煤长协煤钢联动浮动值（试行）的通知，其中指出，方案按月采集经市场检验、专家认定的煤钢焦第三方机构价格信息，结合期货数据，加入权重设计，综合计算得出月度和季度均值环比变化。

　　3.2025年1月22日山西长治市沁新集团沁新瘦煤（A8 S0.5 V16 G65）竞拍，起拍价1400元/吨，数量0.9万吨，最终以1400元/吨成交0.2万吨，0.7万吨流拍；上期（2025年1月21日）起拍价1400元/吨，数量1万吨，最终以1400元/吨成交0.1万吨，0.9万吨流拍。

　　现阶段煤矿新增订单较少，多以执行前期订单为主。洗煤厂、贸易商等中间环节多数已进入到停产放假状态。本周一随着焦炭提降第七轮全面落地，焦化厂利润有所收缩。叠加下游补库接近尾声，故对原料煤采购量较小。炼焦煤市场进入供需双弱格局，市场交投氛围冷清。

　　刘双双

　　焦炭——供需双稳，焦炭库存小幅累积

　　1.1月22日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1570元/吨。日照港焦炭库存50万吨，董家口焦炭库存68.5万吨，两港焦炭库存合计118.5万吨。

　　2.现港口各品种焦炭价格如下：贸易现汇出库准一级焦现货1540元/吨，一级焦现货1640元/吨，焦粒现货1440元/吨，焦末现货1050元/吨。

　　3.根据上周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量65.45万吨，环比增加0.22万吨。焦企库存111.33万吨，环比增加8.52万吨。港口焦炭库存184.62万吨，环比增加3.43万吨。

　　4.根据上周最新数据，钢厂铁水日均产量224.48万吨，环比增加0.11万吨。钢厂焦炭库存可用天数13.57天，环比增0.01天。钢厂焦炭库存683.37万吨，环比增9.43万吨。

　　5.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2314元/吨，平均钢坯含税成本3088元/吨，周环比下调12元/吨，与1月22日当前普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均亏损18元/吨，周环比减少72元/吨。

　　上周钢厂对焦炭开启第七轮提降，周初已经迅速落地。当下焦炭供需均弱稳，焦炭库存小幅累积。如今年节将近，市场波动有限，下游钢厂在高库存下维持刚需采购，补库渐进尾声。终端淡季，建材成交也逐渐萎缩。当下焦炭仍属于链条中被上下游带动的那一方，基本面支撑力度有限。

　　刘双双

　　甲醇——供应端扰动逐渐弱化，甲醇延续震荡走势

　　1、本周中国甲醇样本生产企业库存29.96万吨，较上期减少0.87万吨，跌幅2.81%；样本企业订单待发34.72万吨，较上期增加7.48万吨，涨幅27.46%。

　　2、本周中国甲醇样本到港量为18.28万吨。其中，外轮在统计周期内17.54万吨（全部显性卸货，其中江苏显性10.74万吨）；内贸船周期内补充0.74万吨，其中华东0.13万吨，华南0.61万吨，全部显性库区。

　　3、本周中国甲醇港口库存总量在92.97万吨，较上一期数据增加1.50万吨。其中，华东地区累库，库存增加2.16万吨；华南地区去库，库存减少0.66万吨。

　　基本面：本周库存数据延续前期分化走势，内地库存延续去库，港口库存小幅上涨。库存数据基本符合盘面运行逻辑，在价格低位的时候内地的低库存会支撑盘面价格企稳，在下游负反馈强化的时候，港口的高库存会压制甲醇上涨的幅度和节奏。短期甲醇在节前发生趋势性行情的可能性不大，延续区间震荡的格局为主，提醒投资者节前轻仓过节。

　　刘双双

　　纯碱——下游补库基本完成，纯碱震荡偏弱运行

　　1、广东当地纯碱市场走势一般，市场成交气氛不温不火。碱厂设备延续减量运行，库存处于低位，发货订单为主，下游春节备货基本结束，多少量刚需补库。当前广东区域重碱送到价1650-1750，轻碱出厂1600-1700，实际以成交为准。（单位：元/吨）

　　2、上午，国内纯碱市场淡稳震荡，成交气氛清淡。纯碱装置无明显波动，供应高位徘徊，碱厂发货订单为主，新订单接收一般。临近假期，下游企业有一定原料储备，多少量刚需补库为主。

　　基本面逻辑：上周纯碱价格的反弹是在下游玻璃阶段性补库的驱动下完成的，本周公布的库存数据显示纯碱上游库存开始累积，这个从侧面反映下游的补库基本完成。因为在行业整体悲观的预期下，行业内的库存倾向于在上游累积，下游备安全库存即可。所以前期的驱动基本告一段落，在目前宏观真空期，纯碱盘面缺乏新的运行驱动，价格的表现就是回吐前期的情绪涨幅，供需宽平衡格局下，价格依旧偏弱运行为主，关注20日均线附近的支撑力度。

　　刘双双

　　白糖——原糖继续下挫，郑糖弱势运行

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅收跌。收盘价5757元/吨，较上日结算价下跌20点，跌幅0.35%。持仓减少1167手至326142手，成交量增加7.1万手至24万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，1月22日白糖现货市场稳中下跌。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格5960元/吨，较昨日下调20元/吨，相较于SR505合约升水203元/吨。广西主要制糖集团报价5960-6000元/吨，较昨日下调10-20元/吨，云南主要制糖集团报价5890-5930元/吨，较昨日下调10元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价5850元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5750元/吨，均与昨日持平。

　　隔夜ICE原糖继续下跌，主力3月合约收盘于17.75美分/磅，较上日收盘价跌0.46美分/磅，跌幅2.53%，收阴线。主力月原白价差持续低于80美元/吨的弱势水平，对原糖价格产生压力。此外，印度政府批准100万吨食糖出口，出口政策松动，利空市场。国内方面，当前进口加工糖价格高企且库存较低，有利于国产糖销售，而广西秋冬干旱，对国内期现货价格产生一定支撑。但考虑到国产糖连续第二年增产的预期下，当前进入压榨高峰期，新糖供给速度加快，工业库存快速积累，春节备货进入尾声，贸易商节前处于清库存状态，下游终端以随采随用为主，整体成交一般。原糖远期进口利润开启，进口增量预期对盘面形成压力，短期震荡偏空。技术上近期处于下行通道，关注市场在去年11月低点区域的支撑力度。

　　王颖桂

　　棉花——上方空间受限，郑棉小幅回落

　　1.今日CF505合约小幅下跌，收盘价13610元/吨，较上日结算价跌50元/吨，跌幅0.37%。持仓减少11316手至637820手，成交量增加4.7万手至17.5万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，1月22日国内现货棉花小幅走低，棉纱持稳。新疆产3128B棉花价14706元/吨，较昨日下跌30元/吨，相较于CF505合约升水1096元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。

　　隔夜ICE美棉冲高回落，小幅上涨，主力3月合约收盘于67.64美分/磅，较上一日收盘价涨0.08分/磅，涨幅0.12%，收十字星。美棉当周出口签约数据较好，利多美棉。特朗普上台后预计后期美国进口关税大涨，对中国纺织服装的出口将带来较大冲击，尤其在当前内需还没有明显改善的背景下，对棉花需求和市场信心会有较大负面影响，中长期利空棉花。国内市场，下游纺织整体氛围未见好转，企业节前订单基本完结，用棉企业补库进入收尾阶段，以消化库存为主。随着春节临近，市场参与者以防控风险为主，交易动能减弱，国内棉价预计走势震荡。

　　王颖桂

　　豆粕——年前豆粕上方空间有限，不建议持仓过节

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2844元/吨，涨14元/吨，涨幅0.49%。

　　（1）美湾大豆（2月船期）C&F价格469美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格458美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格432美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（2月船期）210美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调20美分/蒲式耳；美国西岸（2月船期）180美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；巴西港口（2月船期）110美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　1月USDA报告下调美豆单产和库存，加上南美地区存在天气担忧，美豆反弹上1000美分，巴西收获进度也偏慢，巴西豆升贴水小幅反弹，豆粕随成本向上反弹。当前临近春节，下游存在备货需求，或短暂提振豆粕盘面，但当前大豆丰产预期仍有压制，成本端持续性利好不足，加上特朗普上任前期市场已经开始交易加关税的预期，就任后第一天特朗普并未明确表示对中国加关税，反弹持续动能不足，进一步上行驱动需要南美更多天气扰动及中美贸易摩擦。短期豆粕随成本反弹，关注南美产区天气和美国种植情况。

　　陈晨

　　豆油——年前备货+产地担忧提振油脂，但持续性不足

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7726元/吨，涨2元/吨，涨幅0.03%。

　　（1）阿根廷豆油（1月船期）C&F价格1112美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1044美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（1月船期）1010美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（3月船期）980美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　1月USDA报告中下调美豆供应，加上阿根廷面临干旱，巴西降雨又阻碍收获进度，美豆反弹带动豆油上行。MPOB月报暗示棕榈油供应压力依然存在，且需求强于市场预期，短期仍有支撑；印尼B40计划推行虽然受阻，当前有消息称生柴补贴基金将停止运作，B40计划前景仍不明。国内植物油下游备货基本结束，需求缺乏新利好，预计油脂维持宽幅震荡态势。