【策略观点】

　　宏观方面：12月PMI生产指数环比下降，但是仍然保持在扩张区间。在传统生产淡季下，由于内需恢复和外需抢出口，生产端表现出较强的韧性。新订单指数也是连续五个月上行，保持在扩张区间。

　　基本面，年末澳矿发运增量明显，港口库存维持高位。需求方面，钢厂虽然利润好于去年同期，但生产谨慎，铁水产量走低。近期国内钢厂陆续发布检修信息，临近春节，需求预计走弱。目前114家钢铁企业进口铁矿平均可用天数为27.46天，与去年节前29.81天的库存水平相比，仍有补库的空间，但对矿价提振有限。

　　操作建议：短期矿价震荡偏弱，关注2505合约700-800元/吨。

　　1、行情回顾

　　上周铁矿主力合约价格宽幅震荡为主，高供应及高库存使得矿价上方承压。截至1月3日，铁矿主力合约收盘价为764元/吨，基差为负。

　　2、全球发运环比上涨

　　截至12月27日，全球周发运3479.4万吨，环比增加16.31%。其中澳洲19港口发运量2189.7万吨，环比增加28.24%；巴西19港口发运量748.5万吨，环比下降3.14%。非主流（除澳巴19港口）发运541.2万吨，环比增加5.82%。

　　从矿山发运来看，FMG在上半财年发运9491万吨，发运进度为48.68%；必和必拓在上半财年发运累计1.44亿吨，发运进度为49.89%；力拓在2024年发运3.21亿吨，略低于3.23亿吨的发运目标下限；淡水河谷在2024年发运2.86亿吨，较去年增加1580万吨，年生产目标增加1300-2000万吨至3.23-3.3亿吨。

　　3、到港量环比回升

　　截至12月27日，45港口到港量2505.4万吨，周环比增加17.16%。根据澳矿14天左右的航期，预计一月上旬45港口的到港量偏高。

　　4、国产矿产量环比下降

　　12月，186家矿山企业日均产量47.01万吨/天，较上月下降1.46万吨/天。面临春节放假，国产矿产量预计逐步下降。

　　5、铁水产量延续下降

　　截至12月27日，247家钢厂盈利率为49.78%，环比增加1.3个百分点；247家钢厂高炉开工率78.71%，环比下降0.92个百分点；87家独立电弧炉开工率为68.88%，环比下降1.01个百分点；247家样本钢厂日均铁水227.87万吨/天，环比下降1.54万吨/天。

　　上周，五大钢材品种供应829.64万吨，周环比降13.87万吨，降幅为1.6%，较上周降幅0.8%而言进一步扩大；总库存1115.74万吨，周环比增6.37万吨，增幅为0.6%；周度表观消费量为823.27万吨，环比降3.4%，其中建材消费降7.5%，板材消费降1.2%。

　　6、现货成交一般

　　截至12月27日，补库接近尾声，现货市场成交表现一般，港口贸易商日均成交量在100.2万吨/天；远期现货日均成交量在95.5万吨/天，环比改善。

　　7、港口维持高位

　　截至12月31日，45港口库存处于14904.03万吨，周环比增加30.6万吨。钢厂连续六周补库，247家钢厂库存为9644.12万吨，较去年同期增加117.17万吨。上周，114家钢铁企业平均可用天数为27.46天，与去年节前29.81天的库存水平相比，仍有补库的空间，但对矿价提振有限。

　　8、观点小结

　　基本面，年末澳矿发运增量明显，港口库存维持高位。需求方面，钢厂虽然利润好于去年同期，但生产谨慎，铁水产量走低。近期国内钢厂陆续发布检修信息，临近春节，需求预计走弱。目前114家钢铁企业进口铁矿平均可用天数为27.46天，与去年节前29.81天的库存水平相比，仍有补库的空间，但对矿价提振有限。

　　操作建议：短期矿价震荡偏弱，关注2505合约700-800元/吨。

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