1月14日，据中国人民银行公告，2024年最后一个月金融数据出炉。2024年12月金融数据结构与11月较为类似，自去年11月两万亿元化债额度下达后，政府债再度成为社融核心支撑。去年12月新增社融28575亿元，同比多增9181亿元，结束了自去年8月后连续4个月同比少增趋势。此外，房地产销售回暖继续带动居民中长期贷款反弹。

　　在化债资金释放和房地产销售回暖等共同作用下，财政存款去年12月减少1.67万亿元，居民、企业存款当月分别增加2.19万亿元、1.81万亿元；非银行金融机构存款受同业存款利率下调影响，当月大幅减少3.17万亿元。

　　化债资金释放

　　单月社融结束连续4个月少增

　　1月14日，央行发布2024年12月社融和信贷数据。2024年12月新增社融28575亿元，同比多增9181亿元，结束了自去年8月后连续4个月同比少增趋势。

　　细分来看，去年12月政府债新增1.76万亿元，同比多增9324亿元。自去年11月两万亿元地方债务置换额度下达后，政府债再度成为社融支撑项。

　　居民端，去年12月居民中短期贷款、中长期贷款分别新增588亿元、3000亿元，同比分别少增171亿元和多增1538亿元。华泰证券固收团队认为，去年12月，在政策优化与市场信心恢复的推动下，楼市成交热度维持在高位。地产销售有力支撑居民中长期贷款。短贷同比少增或继续受制于偏弱的消费意愿，去年11月消费数据显示除汽车、家电、家居等“两新”政策支持领域外，可选消费品增长相对乏力。

　　企业端，去年12月非金融企业中短期贷款、中长期贷款分别新增-200亿元和400亿元，同比分别少减435亿元、少增8212亿元。华泰证券固收团队指出，临近年底，制造业生产进入淡季，基建、地产等行业生产经营也有所趋缓，融资需求整体偏弱；此外，化债资金落地对城投平台贷款等高息债务形成置换，拖累了企业贷款增长。

　　随着去年最后一个月金融数据出炉，2024年社融情况尘埃落定。国盛证券宏观分析师熊园表示，2024年，政府债券增加11.3万亿元、创历史新高，同比大幅多增1.7万亿元，是社融的主要拉动；居民贷款同比少增1.61万亿元，短贷和中长期贷款均不同幅度少增，指向居民消费、地产偏弱；企业贷款同比大幅少增3.58万亿，除实体企业融资意愿偏弱外，专项债配套融资偏弱可能也是主要拖累。

　　熊园认为，去年12月信贷、社融数据有喜有忧、喜大于忧，集中体现在居民中长期贷款连续3个月同比多增、居民短贷好于季节性、企业融资需求有改善迹象。

　　展望2025年，中信建投证券分析师马鲲鹏表示，考虑到去年12月中共中央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，叠加10万亿化债资源正式落地后各地专项债发行方案的不断启动，预计2025年政府债将维持高速扩张的趋势，有力支撑社融增长。

　　稳银行净息差、防范资金空转

　　非银金融机构存款单月减少超3万亿

　　据央行数据，2024年12月，人民币存款单月减少1.4万亿元。其中，居民、企业存款当月分别增加2.19万亿元、1.81万亿元，财政存款当月减少1.67万亿元。据机构分析，年末财政开支多增，带动政府存款转向居民和企业存款。

　　值得注意的是，去年12月，非银金融机构存款单月减少3.17万亿元。华西证券肖金川表示，非银存款大幅下滑，同业存款利率下调的效应变得更加显著。2024年11月29日，市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，自2024年12月1日开始生效。

　　中经瑞研认为，非银金融机构普遍资金量较大，占据议价优势，可以与银行一对一谈判获得更高的存款利率。同时，有些银行为满足内部考核规模要求或流动性指标需要，宁愿“花钱买存款”。较高的同业存款利率阻碍了政策利率自上而下的传导，也影响银行业以较低的融资成本支持实体经济。规范同业存款利率有助于缓解银行息差压力。

　　事实上，自去年12月中央经济工作会议明确指出要“适时降准降息”以来，市场对央行何时降息保持高度关注。1月15日，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行副行长宣昌能介绍央行将综合施策拓展利率政策空间，其中提到，降低银行负债成本，银行净息差压力，加快补充银行资本金，还有防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等。

　　可见，银行净息差、汇率等当前对央行降息形成了一定掣肘。宣昌能表示，去年，人民银行集中整治了通过违规“手工补息”高息揽储的行为，还优化了对公存款、同业活期存款利率自律管理，维护市场正常秩序，为银行降低社会综合融资成本创造了条件。

　　此外，2024年12月末，中国人民银行货币政策委员会2024年第四季例会提出“防范资金空转”。华创证券分析师张瑜指出，日常可以跟踪非金融银机构的存款以及非银向实体投放的数据来观测资金空转的情况。

　　张瑜表示，2023年12月至2024年11月，非银金融机构累计新增存款规模约为6万亿，非银金融机构向实体投放资金约为3.5万亿，新增存款明显高于新增向实体投放，这或许反映了资金淤积在非银机构。过去一段时间，非银金融机构存款高增可能与居民存款“搬家”至理财或股市等有关。解决非银机构存款淤积，有利于防范资金空转问题，释放央行通过货币工具向市场内投放资金的空间。

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