中国人民银行1月10日表示，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

　　这释放出央行对债市调控加码的信号。业内人士分析，在连续5个月净买入国债后，央行暂停买入国债意在平衡市场供需、遏制收益率下行，同时稳定人民币汇率。面对春节前资金面压力，预计央行将运用多种货币政策工具，以维护流动性充裕。

　　据上海证券报记者统计，2024年8月到12月，央行于公开市场净买入国债数额分别为1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元，总计1万亿元。

　　中金公司认为，央行阶段性暂停买入国债的原因是担心当前市场定价的潜在风险。一方面，长期国债收益率已经接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降；另一方面，市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少降息预期，已经有一定前置。

　　中信证券首席经济学家明明团队判断，对债市而言，央行阶段性暂停买入国债释放了较强的严监管信号，预计短期市场可能面临一轮调整。

　　“值得关注的是，本次公告仅仅是提及暂停买入操作，并没有表示将会卖出。国债买卖工具兼具流动性投放和收益率曲线调控两项功能，央行阶段性暂停买入国债表明其避免利率过快下行的政策意图，但并未选择卖出国债也代表维持流动性充裕的目标仍然靠前。”明明说。

　　东方金诚研发部执行总监冯琳也表示，从直接影响看，央行阶段性暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除央行在暂停买入阶段卖出长债的可能性，以此来调节债市供求关系。这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。“后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。”冯琳说。

　　市场人士认为，阶段性暂停买入国债后，为维护阶段性流动性充裕，央行可能运用多种货币政策工具呵护资金面。

　　华创证券投顾部研报认为，从流动性层面的影响来看，去年9月后，买断式逆回购工具投入使用，央行向市场额外投放的中长期流动性月均在5500亿元左右。而本月流动性压力最大的阶段尚未到来，如果中期借贷便利(MLF)到期不续作，叠加国债买入暂停，带来的中长期资金投放或将边际减少1500亿元左右。

　　“我们认为，央行回收过剩流动性的意图明显，买断式逆回购操作和降准之间大概率也存在相互替代关系，叠加春节取现和信贷季节性投放，1月流动性缺口不小。尽管‘适度宽松’基调不变，但对流动性宽松的预期需要重新修正。”上述华创证券研报称。

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