导 语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，其中生产类微观数据包括产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　原料成本下降 景气小幅回升

　　2024年12月，前期低迷的原油价格传导至下游环节，石油和化工行业利润有所修复，推动石油和化工行业景气指数回升0.53个百分点，至100.58。从分指数来看，利润的好转带动化学原料和化学制品制造业以及橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比分别上升1.32个百分点、0.72个百分点。其中，化学原料和化学制品制造业景气指数由偏冷区间回到正常区间。然而，终端需求仍然较弱，制造环节开工情况无明显好转，对原油需求减少，叠加近期国内原油进口增加，石油和天然气开采业库存周转速度放缓，景气指数环比回落1.14个百分点。因未出现极寒天气，对燃料需求仍有增加，燃料加工业景气指数环比上升0.97个百分点。

　　热点聚焦

　　宏观定调积极，市场信心增强

　　2024年12月9日召开的中共中央政治局会议对2025年经济工作进行部署，首次提出“加强超常规逆周期调节”；12月11日召开的中央经济工作会议首次提出实施“更加积极的财政政策”，并将连续实施了14年的“稳健的货币政策”改为“适度宽松的货币政策”。两次重要会议定调2025年经济工作，显示出国家对推动经济持续复苏的决心，部分市场参与者的信心增强。预计2025年，随着系列政策的不断推出，将带动终端需求的复苏，石油和化工行业生产经营信心也会随之增强，带动石油和化工行业景气指数的修复。

　　建议及提示

　　市场预期

　　1月底将迎来春节，企业的生产热度和存货周转也因此放缓，石油和化工行业景气指数或环比回落。

　　风险提示

　　建议关注特朗普就职后的关税政策和能源战略以及企业生产调整对石油和化工行业的影响。

　　景气区间

　　指数数据

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2024年12月，石化行业生产和库存周转虽均放缓，但生产成本有所降低，企业营业收入同比由降转增，利润修复明显，带动石油和化工行业景气指数小幅上涨至100.58，为2024年3月以来新高，说明当前我国石油和化工行业呈现复苏态势。从分指数来看，前期原油价格持续偏低逐渐传导到下游制造环节，化学原料和化学制品制造业以及橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业的利润率得到修复，带动景气指数小幅上升。然而，下游行业仍然面临终端需求偏弱的困境，生产并未出现明显好转，对原油需求阶段性放缓，同时特朗普上台前国内企业原油进口速度加快，导致石油和天然气开采业存货周转率下降明显，景气指数连续第8个月下降。对于燃料加工业而言，因未出现极寒天气，运输对燃料需求仍有增加，景气指数小幅上升。

　　图1 石油和化工行业景气指数运行趋势(历史平均水平=100)

　　据数据，2024年12月制造业采购经理指数(PMI)环比回落0.1个百分点，至50.1%，虽然制造业整体仍处于扩张区间，但是扩张速度放缓，这从侧面反映出当前化工制造业的生产热度偏弱。从金融数据来看，企业端融资需求走弱，当前实体企业仍面临经营压力，融资意愿依然不强。在适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策下，终端需求会有所恢复，企业经营信心得到有效提振，将对景气指数提供支撑。

　　国际方面，OPEC+减产协议的延长虽然给国际油价带来一定的利好，但是随着2024年12月美联储再次降息25个基点，市场预期未来美联储降息将放缓，美元的持续走强在2024年12月大部分时间抑制原油价格的上涨幅度，给石油和化工行业的生产经营带来一定压力。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.财政政策更加积极，市场信心持续提振

　　2024年12月，中共中央政治局会议及中央经济工作会议相继召开，中央政治局会议的表述由2024年9月的“加大逆周期调节力度”调升为“加强超常规逆周期调节”;中央经济工作会议提出，货币政策从延续了14年的稳健改为适度宽松，财政政策由积极改为更加积极。这些都充分展示了国家对于推动经济回升向好的决心，将持续给石油和化工行业的发展注入活力。具体来看，需求侧，自2024年中以来不断出台房地产政策，目前房地产市场已出现企稳回暖的迹象;在以旧换新政策的支持下，汽车、家电等行业的发展持续向好。未来的宏观政策可能会更加积极，对相关化工产品的需求有望进一步增加。供给侧，石油和化工行业自2021年开始的化工扩产周期已接近尾声，化工行业资本投入和在建项目的同比增速均出现向下拐点，石油和化工行业可能通过新一轮供给侧结构性改革调整存量产能结构，供应压力将下降，企业经营状况将好转。

　　2.原油价格持续低位振荡，石油和化工行业挑战仍存

　　未来一段时间，国际原油价格仍难有大幅度上涨，对石油和化工行业的支撑力度或减弱，石油和化工行业生产经营将面临挑战。2024年12月31日，WTI原油收盘价格为71.87美元/桶，较月初上涨5.43%;布伦特原油收盘价格为74.83美元/桶，较月初上涨4.03%。国际油价2024年12月大多数时间都在震荡，临近月底才开始逐渐形成上涨趋势。

　　从供应端看，OPEC+在2024年12月5日的会议上宣布将220万桶/日的自愿减产协议再次延长3个月，并将原定12个月的复产周期调整为18个月;200万桶/日的正式减产、166万桶/日的额外减产计划延长至2026年底;对超额生产国家的补偿期延长至2026年6月底。OPEC+的一系列表态符合市场预期，对原油市场供应过剩的担忧有所缓解，对原油价格形成一定的支撑。

　　从需求端看，即使近期美国商业原油库存降至低位、中国的原油进口量有所增加，2024年12月初OPEC、国际能源署(IEA)、美国能源信息署(EIA)均下调了2024年和2025年的全球原油需求预测，市场对于未来供需矛盾加剧的担忧仍在，在一定程度上抑制了原油价格的上涨。

　　美联储在2024年12月的议息会议上再次降息25个基点，自9月开始降息以来，已经累计降息100个基点。随着美联储的再次降息，市场对于2025年降息次数和幅度的预期下降，美元开始逐渐走强，对原油价格形成压力。此外，美国通胀有反弹迹象，市场对于特朗普上台后通过打压油价抑制通胀的预期有所增加。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　2024年12月，石油和化工行业生产热度以及库存周转率虽放缓，但是生产成本走低带动行业利润率回升，成为石油和化工行业景气指数小幅回调的主要驱动力。2025年1月末是春节假期，部分下游生产企业可能会提前采购，但企业利润率回升空间有限，且多数下游企业会调整生产节奏，生产热度放缓，石油和化工行业景气指数环比或将回落。

　　附 录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度是根据产品的价差、开工、库存3个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。

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