2024年11月，终端需求继续修复，但随着气温的下降，部分石油和化工企业开始调整生产节奏，生产热度回落，石油和化工行业景气指数微降，至100.05。从分指数看，生产节奏的调整使石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业以及橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比分别回落0.97个百分点、0.70个百分点、0.22个百分点。然而11月是传统的电商购物节，快递运输量增加明显，存货周转速度加快，燃料加工业景气指数环比上升1.66个百分点。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2024年11月，终端需求虽有所修复且存货周转率小幅提升，但是随着气温的下降，部分石油和化工企业开始调整生产节奏，生产热度回落，石油和化工行业景气指数小幅回落至100.05。从分指数看，原油价格波动幅度收窄，但是波动频率加快，对油气开采企业的生产和利润均产生较大影响，石油和天然气开采业景气指数继续小幅下降。11月为传统的电商购物节，快递运输需求量激增，对燃料的需求显著上升，致使燃料加工业景气指数小幅上升。化学原料和化学制品制造业以及橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业方面，前期政策带来的利好虽有持续，但力度有所放缓，同时房地产进入冬季施工期，终端需求偏弱，企业开始调整生产节奏，生产热度下滑，带动景气指数小幅回落，其中化学原料和化学制品制造业景气指数回落至偏冷区间。

　　根据国家统计局数据，11月制造业采购经理指数（PMI）环比上升0.2个百分点，至50.3%，虽然制造业整体仍处于扩张区间，但是对于石化行业而言，原油价格波动的影响逐步传导到下游行业，对下游企业的生产经营产生一定的冲击。从金融数据来看，政府债券和票据融资增幅较为明显，说明在一系列增量政策支持下，社会预期和市场信心持续提升，有效融资需求有所改善，石化行业的资金压力可能会有所缓解，对石油和化工行业景气度的回暖提供支撑。

　　国际方面，特朗普获胜前市场已经进入“特朗普交易”预期，在其获胜后，商品市场的交易逻辑开始转换为交易特朗普竞选提出的有关政策主张，特别是在关税政策以及能源战略方面。而这种交易逻辑的转换对原油价格造成了冲击，同时对石油和化工行业经营者的心态、生产行为等造成一定影响，一些企业已开始调整供应链布局、调整经营策略。交易逻辑转变将给石油和化工行业景气度带来多大冲击，需要进一步观察。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.特朗普2.0时代冲击加剧

　　北京时间11月6日，特朗普宣布赢得美国总统选举，并且共和党也获得参议院多数席位。市场的交易逻辑开始逐步切换为交易其政策主张，对石油和化工行业而言，影响较大的是关税政策和能源战略。

　　关税方面，随着特朗普再次入主白宫，预计其将推行更加激进的全面征税措施，这可能导致中美之间的贸易紧张局势进一步升级。我国石化产品及相关原材料的国际贸易量可能受到较大影响，进而影响到相关企业的盈利水平。同时，这种外部压力将迫使一些企业重新评估供应链布局，寻求更为灵活且效益更高的解决方案来应对潜在的风险。

　　能源方面，特朗普明确表示要大力发展传统化石燃料产业，旨在让美国成为世界上最大的石油和天然气生产国，并最终实现国家层面的能源自给自足。此目标一旦达成，无疑会增加全球范围内的原油供给量，从而对国际油价形成下行压力。这对石油和天然气开采业来说挑战将进一步加强，但对于炼化行业而言，有助于财务状况改善并促进行业景气度的提高。

　　2.俄乌冲突升级，能源价格风险增加

　　11月中下旬，一系列事件使俄乌冲突紧张局势迅速升级。11月17日，拜登政府首次授权乌克兰使用美国提供的远程导弹对俄罗斯进行打击；11月19日，乌克兰发射了美制短程导弹攻击俄罗斯境内目标；11月21日，作为回应，俄罗斯向乌克兰发射了一枚洲际弹道导弹。这一系列军事行动不仅加剧了两国之间的对立状态，也给全球能源市场带来了振荡。

　　截至11月底，这些军事行动虽尚未直接影响到俄罗斯原油的实际供应量，但未来形势如何发展仍充满变数，市场参与者对于由俄乌冲突升级引发的溢价现象态度谨慎。需要注意的是，这种不确定性已经在一定程度上动摇了石油及化工行业从业者关于原油价格的信心。如果事态进一步恶化至影响国际原油供应链稳定的地步，整个石化产业将面临严峻的价格增长风险以及由此带来的成本压力增大等问题。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　11月，前期政策利好带来的影响逐步放缓，市场的基本面再次成为影响行业运行的核心要素，加之天气的转冷，部分石油和化工企业开始对生产节奏进行调整，石油和化工行业景气指数小幅下滑。12月短时间内的恶劣天气或将使部分地区运输受限，因此需要关注企业的存货周转变化带来的影响。同时，OPEC+决定将日均220万桶的自愿减产措施延长至明年3月，叠加特朗普政策预期的逐步增强，或将对石化行业的运行产生影响。整体来看，12月石油和化工行业景气指数仍将小幅回落。

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