中航期货：宏观风险扰动，铜价或宽幅震荡

　　总体来说：2025年铜矿短缺、精炼铜过剩格局延续，一季度因春节季节性铜库存压力较大，二季度加征关税和中国财政扩张开始碰撞，下半年主要看关税和财政刺激的效果，一旦偏离正常经济增速，刺激措施可能加码，或与海外制造业修复企稳形成共振。所以展望2025年铜市，矿端短缺和中国财政发力托底，贸易保护主义制约全球经济增长，限制了铜价的高度。预计2025年LME铜市运行区间8500-10000美元/吨，沪铜运行区间70000-85000元/吨。关注加征关税对全球经济的影响以及人民币贬值对国内的影响。

　　华安期货：通胀叠加供需缺口，铜价乐观看待

　　认为2025年铜基本面较强，具备上涨动能，主要逻辑：一，特朗普政策包括加征关税、收紧移民政策、减税政策等可能带来美国新一轮通胀。二，铜精矿中长期面临着增速偏慢及品位持续走低的困境，国内再生铜进口量可能受到美国加征关税影响，从供需平衡角度，明年全球铜精矿市场将处于短缺状态，总体矛盾将比以往更加突出。三，需求端的亮点主要来自：去美元化大背景下全球经济的发展，特别是绿色能源带来的耗铜增量。在国内地产寻求新平衡的背景下，电力行业的稳定增长有利于为铜需求提供支撑；家电市场随着“国补”政策逐步落地，市场信心明显提振；化债新政快速落地，财政部将实施更加给力的财政政策。美国消费者支出表现仍然强劲，经济软着陆的概率较大，房屋贷款申请在高利率的情况下依然走高，显示出美国地产韧性较足。整体来看，预计2025年沪铜重心或不断向上。

　　铜冠金源期货：新旧动能切换，铜价底部抬升

　　供应方面，2025年铜精矿供应将维持低增速，矿山生产中断仍是主要干扰；加工费偏低背景下炼厂新增产能投放受到制约，产能利用率将遭遇瓶颈，明年国内精铜产量难有较大增长空间；与此同时，进口规模将持续扩张，而废料供应相对稳定，预计2025年国内精铜供应增速将维持在2.3%。需求方面，新兴产业用铜增长仍有空间，传统行业消费尚具韧性，在新旧消费动能转换背景下，整体预2025年国内精铜消费增速将保持在3.3%。预计明年上半年全球贸易格局恶化以及美元走强或令铜价承压，而下半年美国制造业复苏叠加中国经济企稳向上令铜需求预期持续改善，铜价整体呈前低后高。预计明年沪铜的主要运行区间在70000-85000元/吨，伦铜主要运行区间为8700-10500美元/吨。

　　中信建投期货：莫道风波如浪深，吹尽狂沙铜起时

　　展望2025年，在美联储降息中期与共和党执政下，美元有望迎来确定的下行周期，加之中国民生消费环节的增量政策刺激，短期风险偏好与商品需求有望得到改善。此外，预计2025年全球精铜市场依然存在3万吨的轻微紧张，其中铜矿原料紧缺将持续演绎，全球铜矿增量预计为78万吨，但冶炼给料结构优化，预计精铜产量仍有2%的增速约60万吨的增长，同时需求环节谨慎乐观认为2025年存在温和复苏，约0.6%的修复，加之约450万吨的新能源消费增量。总的来说，2025年宏观的风波并不比2024年少，考虑到明年供需边际改善，预计铜价均价较今年有所小幅抬升。此外，美联储暂停降息，铜价可能跌破7万。2025年铜价运行区间参考为8500-10100美金，考虑人民币波动，则沪铜区间68000-82000元/吨。策略上，中短线区间为主，长线逢低考虑多配。

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