复苏之路，芳草未歇。2024年12月31日—2025年1月1日，南华期货2025年跨年策略会圆满落幕。

　　南华期货总经理贾晓龙在开场致辞中表示，随着美国大选尘埃落定，更多不确定性正在酝酿，各类风险也在逐步升级，为生产经营者带来了前所未有的挑战。各类企业对风险管理的需求将日益迫切。期货市场肩负责任也具备能力为产业链的升级与转型提供强劲动能。2025年，南华始终将服务实体经济放在首位，坚持政治性，体现人民性，发挥功能性。

　　宏观与金融展望专场观点集锦

　　南华期货首席经济学家朱斌：中国经济2025年在消费、房地产、物价、中美竞争等领域面临着一定的挑战，但目前政府正在实施各项积极政策，因此对未来经济形势不必太过悲观。

　　南华期货股指分析师王梦颖：“924”政策礼包为股市奠定了基调，股市框架逻辑逐步回到供需框架，在资本市场供给侧改革，股市供应有限，需求增长，叠加货币财政双宽松的背景下，股指市场应该会有不错的表现。

　　南华期货国债分析师高翔：国债市场的牛市还会延续，一方面是经济增长环境仍然承压，二是货币政策依然积极，三是目前利差依然隐含着一定空间的降息预期。但因为国债利率已经走到低位，所以操作上需要谨慎，要持续跟踪政策，关注预期差。

　　南华期货外汇分析师周骥：国内经济仍将以稳为主，对人民币汇率有一定托底作用；主要需关注外部的扰动，美联储的政策等，可能会给人民币带来一定压力。预计2025年汇率波动会加剧。

　　资产管理配置展望专场观点集锦

　　南华基金总经理助理兼固收投资总监何林泽：中长期看来看，以稳求进、先立后破，政策的核心目的是应对周期性回落、稳定总需求，推动经济增速回归潜在增速水平，为高质量发展营造良好的环境，以时间换空间。在此背景下，货币政策宽松是明确的，经济企稳也是明确的，但进一步向上却有待时间验证，如此宏观背景仍然非常有利于固收大类资产的表现，但波动加大可能是下一阶段的行情特点。

　　南华基金权益投资部兼研究部总经理徐超：2025年可以继续关注红利和成长板块，与此同时，特朗普上任后内需政策和自主可控产业政策可能升温，或利好科技板块。

　　南华研究院副院长顾双飞：2025年潜在的商品配置机会，国内主线仍然需要关注“化债”和“去库存”主线，并寻找上游供给弹性偏低的大宗商品，由此给出了玻璃、苯乙烯、烧碱等品种，另外对黄金，铅等金属价格走势相对乐观。

　　大宗商品展望专场观点集锦

　　南华研究院大宗商品研究中心经理袁铭：尽管过去的2024年并非大宗商品牛市，但市场并不缺结构性机会。展望2025年，大宗板块的结构性分化格局依然存在，一些估值较低的品种在2025年具有一定的投资潜力。

　　南华研究院能化高级分析师刘顺昌：2025年全球原油市场将转向供应略过剩，油价重心预期将小幅回落；伊朗局势可能短期推升油价，不过考虑到OPEC+庞大的剩余产能，预期油价上涨空间和持续时间有限。同时，特朗普上任后，原油市场波动将进一步放大。

　　南华研究院贵金属研究总监夏莹莹：黄金上涨周期仍未结束，但2025年上涨流畅度将下降，年内或呈现先震荡后上扬再回调走势，而特朗普的上台加剧黄金价格路径不确定性，但难改趋势，央行购金需求虽有所放缓，但依然是支撑黄金价格的重要因素。

　　南华研究院有色研究总监肖宇非：2025年有色金属板块内部或发生分化。铜、铝、锌依靠偏紧的供给端有望成为相对偏强的品种，锡、镍供给放量叠加自身需求回落，或表现的相对偏弱。

　　南华研究院黑色研究总监周甫翰：在炉料供给过剩的大背景下，钢材价格中枢整体下移，但需要关注宏观政策对预期的扰动。

　　南华研究院能化研究总监戴一帆：2024年整体行情受宏观干扰较大，但是产业跨品种套利逻辑兑现很顺利，进入2025年，能化总体估值已经偏低，且整体需求有韧性，进一步下压难度偏大，整体向上胜率更高，注意关注烧碱、苯乙烯等有爆发力的品种。

　　南华研究院农产品研究总监边舒扬：供应依旧是农产品2025年的主旋律，低估值的农产品需要等待驱动的来临，过低的农产品如豆粕、玉米等价格可能会伴随着天气炒作出现价格反弹，而像高估值的棕榈油价格则可能因供应预期及政策变化导致价值回归。此外，特朗普政府的上台可能对于双边贸易关系的品种如大豆、棉纺行业的影响也不容忽视。

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