近日，中央经济工作会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。

　　面对当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行如何解决诸多困难与挑战以实现稳定增长，《每日经济新闻》记者(以下简称“NBD”)日前在九方智投2025年度投资策略会间隙独家专访中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任兼九方智投首席经济学家肖立晟。

　　肖立晟向记者指出，在新的经济发展形势下，我国经济需不断摆脱对传统发展模式的依赖，即不再仅仅依靠庞大人口数量、低廉劳动力成本，以及牺牲资源环境的经济发展方式。相反，我国经济需要促成新旧动能转换，培育新的经济增长引擎，构建新的经济支撑体系。未来，新质生产力、新消费、房地产发展新模式、劳动力要素市场化、高水平对外开放将成为中国经济长期持续健康稳健发展的五大核心驱动力。明年我国经济将拾级而上，但潜在风险点仍是房地产行业低迷等问题

　　 NBD：当前我国经济稳定增长主要面临哪些挑战？

　　肖立晟：社会总需求不足是当前我国经济面临的挑战之一。房地产市场低迷后，作为企业、政府抵押品的住宅与土地价格下跌，房地产企业和地方政府的资产负债表被迫“去杠杆”；房地产、基建相关的企业投资支出大幅减少，员工薪酬减少带动消费开支下降，其他部门的收入也会相应受到影响；在总社会需求下降引发物价下行的背景下，居民的信心和预期持续减弱。在这个过程中，需要有效的政策刺激，仅靠行业内生复苏动能是难以修复经济的。

　　此外，明年美国政府的经济政策也将对我国经济产生影响。首先，其贸易政策具有不确定性，可能对我国的产业经济造成冲击；此外，人民币汇率可能面临新的贬值压力，资本外流风险相应增加；还需注意的是，美国政府有意造成全球供应链的重新配置，迫使外资重新评估在华投资计划，对我国的外资引进造成一定影响。

　　 NBD：近期我国出台一揽子增量政策，你认为明年经济基本面发展趋势如何？

　　肖立晟：今年9月以来，国家政策基调发生转向、货币与财政政策双双发力。在明年年初，定调全年政策走向后，我认为下阶段政策发力有望展开，经济刺激政策力度进一步升级。据悉，上一次出现经济阶段性下行现象是2011—2015年，在当时的经济结构转型期内，我国经济进入3～4年的经济增速“下台阶”阶段。

　　基于经济周期长度的视角，经济已到了新一轮强复苏可能的开始节点。在财政、货币政策同时大发力的背景下，2025年我国经济将拾级而上。但需要注意的是，影响经济增长的潜在风险点仍然是房地产行业低迷、需求不足引发的物价下行，以及国际贸易环境不确定性提升。

　　 NBD：预计未来还会出台哪些新举措助力楼市股市企稳？

　　肖立晟：经过今年5月和9月的两轮政策“大发力”后，房地产需求端政策已相当宽松。居民购房首付比例、贷款利率均达到历史最低区间，“四限”达到最宽松阶段。

　　展望未来，在房地产需求端方面，我国将加快推进货币化安置100万套城中村改造、落实保障性住房再贷款、收购存量房等政策。货币化安置和收储政策是影响房地产行业前景的变量之一，考虑到我国房地产库存超过7亿平方米，商品房收储政策能否落地，最终释放金额能否达到数万亿级别，将是影响房地产行业走向的“胜负手”。此外，在供给端方面，改善房地产企业的流动性也是重要的政策方向。

　　在股市方面，我个人认为新的政策将聚焦在两大方向。首先，新政策将关注提升上市公司质量。上市公司高质量发展是股市稳健运行的基础。我们预期政策将支持和鼓励更多优质科技企业通过发行上市、并购重组做优做强，与此同时，退市制度改革持续深化，加大对僵尸上市公司、空壳上市公司的出清力度；其次，壮大耐心资本亦是稳定股市的重要抓手，未来国家相关部门将进一步打通保险、理财、社保等中长期资金入市堵点，持续扶持更多耐心资本入市稳住股市。明年随着金融环境的持续改善，利率敏感型部门将展现出更大的修复弹性

　　 NBD：随着近期出台的一揽子大力度的化债举措，明年“地方债”问题将如何解决？

　　肖立晟：11月国家相关部门出台的化债“组合拳”力度空前，在提振市场信心的同时，有效缓解地方政府的债务问题。

　　展望2025年，地方政府的还本付息压力有望明显下降，进而带来财政资源的优化配置，以及地方政府稳增长能力的提升。不过，为了进一步解决地方政府债务问题，相关部门需要更深层次的结构性改革举措，如深化财税体制改革、建立债务风险防控体系等，在根本层面实现地方政府债务的可持续增长。

　　 NBD：你提到美国的经济政策或令人民币汇率在明年面临新的贬值压力，国家相关部门将如何实现“人民币汇率在均衡合理水平稳定波动”的目标？

　　肖立晟：2025年人民币汇率或将继续承压。一是美国关税政策推升美元，二是美国通胀压力再现导致美联储降息路径生变。

　　近期召开的中央经济工作会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。后续一系列稳汇率措施有望落地。例如，央行通过发行离岸央票等方式收紧离岸人民币流动性、加强逆周期因子调控、强化预期管理、提高外汇风险准备金率等。

　　 NBD：随着货币政策转向适度宽松，明年我国降准降息幅度各有多少？

　　肖立晟：中央经济工作会议指出“要实施适度宽松的货币政策”，并提到“适时降准降息”，这均意味着2025年国内货币政策环境有望进一步宽松，降准、降息等常规货币政策发力在即。

　　我个人预计，明年国内降准的幅度可能会达到一个百分点，七天逆回购利率可能会下降50BP，并带动一年、五年期以上LPR同步下降。随着金融环境的持续改善，利率敏感型部门将展现出更大的修复弹性，并带动我国经济筑底回稳、拾级而上。

　　 NBD：房地产的复苏能否助力民众消费增长？

　　肖立晟：在“促进房地产市场止跌企稳”的政策助力下，我个人认为2025年或将是中国房地产企稳的年份。

　　根据我们的房地产开发投资完成模型，2025年房地产投资仍将继续下行。全年下降幅度可控，或将落在8%～10%的区间，较2024年有所收窄。一个更重要的指标是房价，参考海外经验，我们认为中国房价已经接近底部拐点。美国房价在2008年次贷危机爆发后，自高位回落35%后到达底部。数据显示，北上广深平均房价自高位下跌27%。因此，中国房价已接近可能的历史底部。

　　此外，房地产复苏有助于消费数据改善。这主要基于三大原因。首先，房地产市场复苏将带动装饰装修、中介服务等相关行业景气度提高，相关行业从业人员收入有望修复，带动消费；其次，房价企稳，财富效应会提高消费者信心，促使居民增加消费；第三，房地产复苏对经济景气度的影响超越地产本身，在以旧换新政策支持下，汽车、家电、家装等领域商品市场销售或较快增长，成为拉动消费的重要力量。

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