1.【策略】市场进入震荡期—秦培景、陈乐天、刘方

IPO重启，大额定增增加，而全球恐怖袭击阴霾难散，上周市场流动性与地缘因素的影响下，市场风险偏好有所回落，上证指数和创业板的震荡幅度加大。展望下旬，基本面方面，盈利等宏观数据短期难有改善，而供给端改革预期与细分领域改革政策落地维持了较高的市场活跃度。流动性方面，随着人民币加入SDR的决议渐近，降准兑现与否对短期流动性预期的稳定就十分重要。整体来看，我们判断市场将再次进入震荡期，且振幅要高于9月份。

2.【债券（利率债）】货币政策v2.0—开放条件下的货币政策新常态—联系人：明明

根据货币政策2.0框架，我们对2016年的货币政策和市场利率进行了预测。在利率和汇率政策方面，利率小幅下降，汇率渐进贬值；在总量和结构政策方面，降准补充流动性，结构政策还需财政配合。预测2016年存款基准利率下调0或1次，公开市场7天逆回购操作利率在2-2.5%之间，人民币贬值幅度在3-5%之间，对应10年国债收益率2.8-3.4%，下调法定准备金幅度在400bp左右，投放流动性约5万亿元，货币市场隔夜利率在1.5-2%，7天利率在2-2.5%，SLF隔夜利率在2-2.5%，SLF7天利率在2.5-3%。

3. 【金智科技（002090）】智能电网和智慧城市行业新星，金融租赁为主业插上飞翔的翅膀—祖国鹏

由于预装式变电站需求旺盛及配网投资加大，将提升公司的收入和利润，上调公司2015/16/17年的净利润至1.50/3.29/5.62亿元。考虑假设此次增发摊薄后EPS分别为0.72/1.24/2.11元，对应PE分别为46/27/163倍。对公司业务板块按照分部估值法，不考虑中金租本身对公司配网、智慧城市及新能源的协同效应，2016年合理市值为112亿。维持“买入”评级，上调目标价至42.00元。

总 量 研 究

1.【金融产品（集合信托）】行到水穷处，坐看云起时—曹琴、彭甘霖

三季度信托存量首现拐点，发行量断崖式下跌；集合存量首度下滑，增量现罕见负值，尤其是证券市场类；资金回流传统领域。10月集合发行量继续大跌，投资类尤甚；传统投向依然疲弱，短期比例上升；收益率普跌，2年期跌破9%，未来将维持下行。打破刚兑势在必行，但总体风险可控。金融统一监管考验信托牌照，转型迫在眉睫。

行 业 研 究

1.【新三板】制度红利落地，新三板周度拟融资额逾200亿—胡雅丽、叶倩瑜1）高景气行业：包括移动互联网产品的开发和运营、云计算软件产品、汽车后市场服务等。（2）稀缺标的：目前A股主板/创业板稀缺的细分子行业，包括汽车租赁、三维仿真城市地图制作、旅游演艺等；（3）财务优异：综合考虑2014年收入和利润成长性、2014年盈利能力，参考创业板IPO标准筛选；（4）强势股东。根据这四大投资策略股票池，我们总结出发生频次最高的工大高科进入精选股票池。

2.【房地产】调动闲置资金资源，支持合理住房消费—陈聪

我们分乐观，中性和保守三种情景进行测算，三种情景下，新的《条例》在落地一年时间中,可能净新增约4200/2000和400亿的个人住房公积金贷款发放。我们相信，增加公积金贷款的投放对市场销售有一定的促进作用，但其规模和按揭贷款的整体发放相比并不是很大。

3.【银行】短期有催化，长期需耐心—肖斐斐、向启

本周银行股指数上涨2.22%（沪深300涨0.75%），目前行业平均2015年PE和PB分别为7.5X/1.13X。高分红收益率银行股具备防御价值，但系统性估值提升有赖于经济企稳、金融改革推进和人民币国际化战略，人民币纳入SDR预期可能成为短期催化剂。

4.【互联网金融】直销银行：形式“轻”，内涵“深”—肖斐斐、向启

本周中信互联网金融指数上涨0.18%（沪深300涨0.75%），根据Wind一致预期板块2015/16年平均PE为80x/57x。国内直销银行业务品种仍集中在简单的“存、贷”上，监管加强下需要寻找智慧高效安全的业务模式，尤其发挥银行业务资源优势来促进直销银行内涵式发展，成为直销银行脱颖而出的关键。

公 司 研 究

1. 【三力士（002224）】进军无人潜水器，产业升级新空间—王喆

公司未来几年业绩有望继续保持30%以上增长，估值具备安全边际，本次增发与收购短期有望带来股价弹性，建议参与交易性机会，维持“买入”评级。

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