01

　　1.上周A股震荡回调，周五跌幅较深，对全周表现拖累较大，其中创业板指跌幅最大。两大重要会议均召开完毕，关注政策空窗期和流动性边际收紧对市场形成的短暂扰动。

　　2.中央政治局会议释放积极的政策信号，提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。中央经济工作会议通稿发布，政策细节较中央政治局会议进一步完善。11月社融新增约2.34万亿；企业信贷持续偏弱，票据融资节奏放缓。

　　3.海外方面，11月通胀数据小幅回升符合预期，12月美联储落地降息为大概率，市场已开始定价下周美联储上调中性利率及明年多次暂停降息预期。

　　4.结论及观点：IC、IM仍参考MA50支撑，关注IH在MA50位置表现，若有效下破，则IF、IH支撑参考下移至11月25日低点，长期保持逢低偏多思路。

　　02

　　【铜】

　　1.宏观：中国经济工作会结束，政策炒作暂时真空，中美面临降息兑现，但随着特朗普上台临近担忧情绪也逐步升温。宏观暂无持续驱动性。

　　2.基本面：国内库存快速减少，消费韧性超预期，但升水走弱，预期下半年下游转向回款模式，消费继续减弱，但废铜供应趋紧，部分地区执行反向开票可能影响短期废铜流通，原料紧张加剧限制价格回落深度。

　　3.结论及观点：现货供需两弱，缺乏明显矛盾，随着年末消费支撑减弱，价格重心震荡小幅回落。预计本周主要波动区间75000-73500。

　　4.关注事件：人民币大幅降息、库存大幅下降。

　　【铝】

　　1.宏观：中国经济工作会议结束，政策炒作暂时真空，中美面临降息兑现，但随着特朗普上台临近担忧情绪逐步升温。宏观暂无持续驱动性。

　　2.基本面：国内库存停止去化，下游开工率继续回落，淡季需求下降影响体现。但氧化铝价格持稳，电解铝亏损扩大，减产影响逐步体现，且废铝和铝合金受比价影响进口大幅减少。整体看需求逐步减弱，支撑下移，但成本和废料供应的支撑在低位逐步体现，限制价格下跌深度。

　　3.结论及观点：消费支撑减弱，价格震荡重心小幅下移，预期本周主要波动区间20500-20200。

　　4.关注事件：超预期降息、库存大减。

　　【锌】

　　1.进口矿陆续到货叠加贸易商出货积极性增加，锌精矿市场流通货量增加，加工费进一步反弹，冶炼厂产量持续恢复。

　　2.临近年底，因运输问题冶炼厂到货依然较慢，社会库存延续去库；然而随着12月下游开工走弱，社会库存去库放缓。

　　3.上周LME库存下降1万吨至26.8万吨，注销仓单比仍在36%以上的高位。LME投资基金多头持仓有所回升。欧洲需求放缓，预计明年将出现严重供应中断。北美供应中断可能持续到2025年。预计2024年精炼锌市场将小幅短缺。

　　4.结论及观点：高位震荡，预计主力合约主要波动区间24800-26000元/吨。

　　详细报告点击：【迈科锌市场周报】加工费进一步反弹，社库延续去库 | 2024.12.16

　　【镍】

　　1.基本面：纯镍海内外库存整体延续增长，整体过剩格局延续。印尼内贸镍矿成交升水略有小幅松动但整体尚稳定；菲律宾镍矿供应持续受雨季影响。供需格局持续过剩，预计价格需反复倒逼冶炼环节利润亏损而被出清，但在新的低成本产能再次投放前尚不足以再次击穿矿端成本。此外印尼政府官员对镍市场的表态需保持关注印尼镍产业政策。

　　2.结论及观点：震荡偏弱。沪镍主力参考123000-128000。

　　3.关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

　　1.基本面：近期镍铁价格企稳，印尼镍矿升水略有松动但整体尚稳，不过印尼年末镍铁新增产能逐步释放，增加镍铁供应预期，关注后期镍铁价格是否松动带动不锈钢成本支撑下移。此外印尼市场对明年镍矿供应有所隐忧需保持关注。不锈钢社会库存方面延续去库特征，但仓单库存仍然维持高位难降且再次逐步走高给予盘面压力。整体看，上行驱动不足，整体供需弱势。此外印尼政府官员对镍市场的表态需保持关注印尼镍产业政策。

　　2.结论及观点：震荡略弱。不锈钢主力参考12000-13200。

　　详细报告点击：【迈科镍&不锈钢周报】国内会议政策落地，关注印尼镍市场政策丨2024.12.16

　　1.供给端：上周工业硅产量下降3.26%，主要减量仍然来自西南产区，四川地区减产18.38%，云南地区减产11.43%；上周西南部分地区调涨电价，西南企业生产电价成本继续提升。不过许多配套自用电企业仍能维持生产，且西北低成本产能也能维持生产。

　　2.需求端：下游多晶硅方面上周虽有增产，但主要来自内蒙地区新增产能爬坡，利润亏损的状态其实没有变化，整体的减产预期保持，关注全国增产持续性。而工业硅库存仍然持续增长，上周行业库存增长2.4%，工业硅基本面整体供需弱势。整体看价格大跌后跌破主产区成本，下方大幅空间或有限，但下游持续控产能减产的情况下，整体供需仍弱势。关注多晶硅增产的持续性能否使得短期弱势情绪节奏上稍有缓和，当然整体依然供需仍旧弱势。

　　3.结论及观点：低位弱势震荡寻底。工业硅主力参考10000-12000。

　　4.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。

　　详细报告点击：【迈科工业硅周报】整体供需弱势，库存持续增长丨2024.12.16

　　1.基本面：上周碳酸锂产量继续增长，但增幅较前几周放缓。SMM碳酸锂库存小幅增长，百川盈孚碳酸锂库存延续去库特征。或暗示下游需求可能已在高位并关注后续回落的可能。结合季节性因素，国内终端电车需求强势背景下正极厂淡季向后推迟但明年一季度将进入季节性淡季，正极备库需求或领先电车需求回落。而澳洲部分矿端减产，若价格低位则仍需关注可能的减产发生带来的反复。中长期产能过剩预期思路末变逢高偏短空需要等待正极备库需求回落。

　　2.结论及观点：短线震荡偏弱，中期逢高偏短空。碳酸锂主力参考70000-78000。

　　3.关注事件：海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。

　　03

　　1.上周（12.09-12.13）贵金属走势震荡，周度美黄金上涨0.41%报收于2665.9美元/盎司，美白银下跌1.79%报收于31.000美元/盎司。沪金主力合约上涨1.57%报收于625.60元，沪银主力合约下跌0.36%报收于7759元。

　　2.上周周内贵金属价格走势震荡，前半周上涨、后半周下跌。中国央行11月份再度购入黄金，叠加美联储12月份降息概率略有提升，以及避险情绪升温，贵金属价格上行，但后半周美国公布的CPI尤其是PPI增速高于预期，通胀预期升温，市场对明年降息节奏不确定性增大，美元指数高位震荡，美债利率偏向上行，贵金属价格承压回落。

　　3.本周美联储、英国央行、日本央行等一系列央行将公布议息会议结果。美联储12月份大概率降息，不确定的是明年降息节奏，如果点阵图显示明年降息4次，大致符合预期，如果点阵图显示降息次数少于4次，那么货币政策有进一步收缩的风险。

　　4.结论及观点：贵金属价格倾向于反复震荡。COMEX黄金主力合约关注2600-2750区间的突破情况，沪金主力关注610短线支撑以及630短线压力，沪银主力关注8000上方压力以及7450短线支撑。

　　5.关注事件：美联储议息会议结果。

　　详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】美通胀预期升温，贵金属反复震荡丨2024.12.16

　　04

　　1.供给：五大钢材产量860.7万吨（-0.54），其中螺纹产量218.07万吨（-4.41），热卷产量320.12万吨（+3.13）。总产量依然维持860万吨稳定，建材产能继续向板材部分转化。

　　2.需求：五大钢材表需881.67万吨（+7.06），其中螺纹表需237.66万吨（+10.1），热卷表需316.99万吨（-0.07）。上周建材端需求超预期增加，市场情绪受经济工作会议影响明显改善。

　　3.库存：五大钢材库存1139.13万吨（-20.97），其中螺纹库存422.97万吨（-19.59），热卷库存308.75万吨（+3.13）。受螺纹超预期需求增加影响，上周库存水平显著回落。目前库存仍处于相对低位，板材端库存有好转迹象。

　　4.估值：最新唐山迁安普方坯出场含税价格3100元/吨，平均钢坯含税成本3094元/吨，平均亏损6元/吨。钢坯生产亏损进一步收窄，中期钢厂利润变化幅度有限。

　　5.结论及观点：赤字率增加带来的利好情绪基本兑现，市场重回震荡阶段；螺纹主力区间3250-3340-3450，热卷主力区间3350-3480-3620。

　　6.关注事件：后续冬储情况，宏观预期变化。

　　1.供给：上周全球发运3061.8万吨（+399.3） ，其中澳洲发运1834万吨（+218.3），巴西发运743.9万吨（+212.7），非主流国家发运483.9万吨（-31.7）；其中澳洲发往中国数量为1542.4万吨（+130.4）。国内45港到港2268.4万吨（+248.8）。全球发运量提升，临近年末部分矿山开始冲量发运，但国内到港量再度回落，对本周铁矿或有支撑。

　　2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量232.47万吨/日（-0.14）；钢厂盈利率48.05%，环比减少1.73个百分点。铁水产量基本稳定，后续或有小幅下滑但属于正常预期内，整体需求保持韧性较强。

　　3.库存：45港港口库存15067.37万吨（+30.78），粗粉库存11616.9万吨（+16.67），钢厂库存9431.9万吨（+59.75）。上上周到港量提升使得库存有所增加，本周关注钢厂进一步的累库情况。

　　4.结论及观点：铁矿回调开始震荡，05合约760-790-815。

　　5.关注事件：钢厂原料冬储节奏，铁矿发运水平。

　　【焦炭】

　　1.供给：焦炭第四轮提降落地，焦企利润下滑，焦企焦炭产量有所下降。冬季需关注环保限产，这将对焦炭供应有一定影响，综合来看，预计焦炭产量维持当前水平。焦煤供需宽松，现货价格持续走弱，焦炭成本支撑下行。

　　2.需求：钢厂盈利率走弱，叠加冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动。当前正值冬储时节，钢厂有一定补库需求，综合当前钢厂焦炭库存水平，预计对焦炭的补库已经接近尾声。

　　3.库存：冬储开启，钢厂焦炭库存高于去年水平，预计钢厂焦炭补库接近尾声。焦企库存变化不大，港口投机需求走弱。根据季节性图显示，焦炭各环节库存水平尚可，总库存接近去年水平。

　　4.结论及观点：焦炭第四轮提降落地，焦企利润下滑，焦企焦炭产量有所下降。冬季需关注环保限产，这将对焦炭供应有一定影响，综合来看，预计焦炭产量维持当前水平。钢厂盈利率走弱，叠加冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动。冬储开启，钢厂焦炭库存高于去年水平，预计钢厂焦炭补库接近尾声。焦企库存变化不大，港口投机需求走弱。根据季节性图显示，焦炭各环节库存水平尚可，总库存接近去年水平。焦煤供需宽松，现货价格持续走弱，焦炭成本支撑下行。关注05合约基差走缩机会。焦炭不宜追空，暂观望为宜，焦炭指数运行区间参考1730-1950。

　　5.关注事件：焦炭提涨/提降，铁水产量，钢材成交，冬储情况。

　　【焦煤】

　　1.供给：上周国内煤矿供应略有收缩。蒙煤通关有所回落，海运煤进口量较大。总体来看，目前焦煤供需格局依旧宽松，但需警惕供应端对情绪的扰动。

　　2.需求：钢厂盈利率走弱，叠加冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动。当前冬储开启，钢厂有一定补库需求，但钢厂库存变化不大，有可能会在盘面冬储。焦企冬储补库力度尚可，对焦煤需求有一定支撑。

　　3.库存：蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，上游库存高位将压制焦煤向上空间。根据季节性图显示，钢厂库存低于去年水平，可能在盘面进行冬储，关注后续钢厂焦煤库存水平。焦企补库较好接近去年库存水平，海运煤进口量较大，港口焦煤库存较高。

　　4.结论及观点：钢厂盈利率走弱，叠加冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动。蒙煤通关有所回落，海运煤进口量较大。总体来看，目前焦煤供需格局依旧宽松，但需警惕供应端对情绪的扰动。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，上游库存高位将压制焦煤向上空间。根据季节性图显示，钢厂库存低于去年水平，可能在盘面进行冬储，关注后续钢厂焦煤库存水平。焦企补库较好接近去年库存水平，海运煤进口量较大，港口焦煤库存较高。总体来看，目前焦煤供需格局依旧宽松。关注05合约基差走缩机会。焦煤不宜追空，暂观望为宜，焦煤指数运行区间参考1100-1300。

　　5.关注事件：钢材成交量，蒙煤通关量，铁水产量，冬储情况。