棕榈油：高位影响出口，马棕油报告利空。

　　国际市场：MPOB公布马来11月棕榈油产量为162万吨，环比减少9.80%；进口为2.2万吨，环比增长35.08%；出口为148.7万吨，环比减少14.74%；库存为183.6万吨，环比减少2.60%。USDA12月月度供需报告公布，本次报告对美国方面没有进行调整，仍然维持4.7亿蒲的预估，高于市场此前4.69亿蒲的预估。

　　另一方面，巴西产量没有进行调整，仍然维持1.69亿吨的预估，低于市场1.693亿吨的评估。阿根廷产量略有上调，整体预估为5200万吨，高于市场预期的5135万吨和上月预估的5100万吨。本次报告结果中性偏空。12月上旬马来西亚降雨量仍然较多，虽然没有造成洪水灾害，但仍然延误了棕榈果的收割压榨，季节性减产在12月上旬已经开始兑现。SPPOMA数据显示，12月1—5日马来西亚产量环比下降4.65%，并且天气预报显示，马来西亚的彭亨和沙巴州部分产区未来一周的降雨量在150~200mm，恐对产量造成进一步负面影响。近期印尼官方不断强调明年初全面实施B40生物柴油掺混计划，棕榈油生物柴油消耗量将增加200万吨。

　　从原料供应角度来看，实施B40的压力不大，但是目前POGO价差持续飙升至400美元/吨，预计BPDPKS基金的资金在快速流出，市场对印尼生柴补贴基金是否能提供充足资金以弥补生物柴油与柴油价格差额的担忧日益增多。从11月印尼多次官方发言看，2025年1月如期实施B40的概率很大，但需要关注兑现情况。截至2024年12月6日(第49周)，全国重点地区棕榈油商业库存51.67万吨，环比上周增加3.4万吨，增幅7.04%，棕榈油到港增加，有所累库，但整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价依然比较坚挺，近月无报价，国内远月船期进口利润倒挂有所收窄至-600附近。截至2024年12月6日，全国重点地区豆油商业库存98.23万吨，环比上周减少7.07万吨，降幅6.71%，处于历史同期较为中性水平，豆油基差偏稳运行。豆油性价比提升，豆油消费有所增加，工厂提货保持较好水平，但终端普遍仍按需采购。大豆压榨持续保持较为偏低水平，豆油库存或将易降难增。

　　整体上，国内豆油供应较为充足，基本面仍偏弱，不过短期豆油继续大幅下跌的空间或将较为有限。

　　总体看棕榈油近期冲高回落，主要是高位影响需求影响出口，而且市场担心后期影响生物柴油的需求，但由于产地目前处于减产周期，而且远月大幅贴水，价格恐怕难以深度下跌，后期5月合约在贴水的支撑下高位区间震荡的可能性大一些。

　　操作上原有多单逢高离场，新单参考阻力位反弹逢高短空。

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