金融界12月3日消息 在国债收益率跌破2%的敏感关口后，未来国内利率走势以及债券走向备受关注。值得注意的是，从2日到今天为止，两天时间内包括央行、中国银行间市场交易商协会等部门先后出手。

　　央行紧急调研

　　今日有市场消息传出有银行接到央行下发的关于开展国债收益率突破2%的快速调研通知。调研内容包括：国债收益率破2%的原因分析，机构债券投资基本情况、债券种类、期限结构、收益率等；国债收益率破2%对机构债券投资配置和流动性影响。

　　相比央行“温柔”的调研，中国银行间市场交易商协会则强硬的多。

　　银行间市场交易商协会也出手

　　2日，据中国银行间市场交易商协会网站消息，近期，交易商协会已查实江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。交易商协会将根据相关法律法规以及自律规则予以自律处分并移送相关部门。

　　此前8月7日，交易商协会公告表示近日监测发现，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。

　　此次被查的四家银行清一色的来自江苏，且都是位于苏南地区的农商银行。

　　彼时有机构债券交易员表示，上述的四家机构在过去半年时间中的确比较活跃，甚至个别机构比较狼性。此前监管有隔空喊话和窗口指导，但是没有根本改善。此次事件处理显示监管和自律组织对机构整体表现“的确不满意”，希望后续农商行等机构会更“听话一些”。市场可能需要密切关注后续的央行借债入市和政策风险。

　　在调查了近4个月时间，如今银行间市场交易商协会选择公布调查最新进展，而这一时间点的选择十分暧昧、敲打意味浓厚。

　　国债收益率跌破2%敏感关口

　　2日盘中，国债期货主力合约纷纷大涨，从2年期主力合约、5年期主力合约、10年期主力合约到30年期主力合约齐涨，截至收盘30年期主力合约涨0.77%；10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，均创收盘价新高；2年期主力合约涨0.11%。在国债期货价格上涨的同时，国债收益率一路下行，其中“24附息国债11”收益率盘中跌破2%，报1.999%，对比同期限中债到期收益率，创2002年4月底以来新低，再度创造历史。

　　今日国债期货出现小幅回调。截止今日收盘国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.04%。

　　对于国债收益率走势，华西证券指出，近期推动国债收益率下行的重要力量是交易盘的增持诉求较强。从过往历史交易看，年末的排名冲刺或是基金在12月大额买债的主要逻辑。对于12月下降幅度，刘郁团队认为1.95%可能是10年国债收益率阶段性的下行阻力。12月下行空间大约为6-7bp，“超额下行幅度”可能在5-10bp之间。从节奏来看，各期限收益率已经创新低，月初可能容易震荡，但是中下旬下行或更为顺畅。

　　浙商证券在研报中指出，年内财政政策或偏中性，超预期发力的可能性不大。货币政策偏利多，降准或落地在12月中上旬，而高息存款利率调降势在必行，或在春节前后推动1年期AAA国股行同业存单收益率下行至1.6%附近，韩国降息亦为国内货币政策打开空间，不排除1月份进一步降息，推动10年国债收益率于春节前后下行至1.85%附近。

　　而这还是券商债市的一致性缩影，中信证券认为10年期国债利率最低点或接近1.6%-1.8%区间，中信建投表示10年国债有望下行至1.8%至1.9%区间，中金公司认为10年国债有望降至1.7-1.9%，浙商证券分析称10年国债或下行至1.8%。德邦证券表示10年国债或在1.7%-2.0%区间波动。

　　市场对降息降准预期愈发强烈

　　在债市收益率下行，市场对降息降准预期愈发强烈。

　　中信证券明明表示，地方债集中供给，MLF缩量环境下降准或较快落地。三年六万亿地方化债方案落地以来，各省市地方债增发计划陆续落地，从缴款视角来看本周地方政府债供给规模高达7201亿元，为全年最高单周发行量。考虑到作为地方债主要承接方商业银行年末面临现金需求抬升等季节性压力，叠加流动性考核临近，可能对于中长期流动性存在较高需求；央行MLF延续净回笼的环境下，不排除此前潘行长提及的0.25到0.5pct幅度的降准较快落地的可能性。

　　东方金诚首席宏观分析师王青预计，后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作，以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。

　　近日，原央行调查统计司司长盛松成也表示，与国际上主要经济体相比，我国降准还有较大空间；同时，考虑到目前10年期国债收益率在2.1%左右，预计未来一段时期还有40BP左右的降息空间。

　　目前针对公客户存量存款调整已经展开。

　　2024年11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》和《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》。，要求银行应在同客户签署的存款服务协议（下称“协议”）中加入“利率调整兜底条款”，并于2024年12月1日起生效。

　　市场利率定价自律机制表示，银行同客户签订的协议中加入“利率调整兜底条款”，是为了确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。当存款利率调整后，客户和银行可协商确定存款利率水平。

　　此次“利率调整兜底条款”主要针对企业和机构等对公客户作出规范，老百姓的定期存款利率不受影响。

　　华西证券在研报中写到，同业负债成本下降带来的可能是非银资金利率中枢的下降。当前1.50%的7天逆回购利率或为整改完成后非银活期存款利率的新中枢。如果原本投向非银活期存款的资金无法接受这一收益下降，其操作首选或是寻找流动性较高且收益接近1.75%的新标的。从当前选择来看3个月同业存单、3年期政金债、投放7天逆回购等或都是存款替代的短期选择。拉长时间看，更多的“非银活期存款”逐渐转入资金融出市场，随着非银供给逐渐充裕，非银与银行间的资金分层被轧平，非银资金中枢或稳定下移。

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