• 　　原油-持仓：WTI非商业交易商多头持仓升至2022年以来8.6%分位水平

• 　　宏观-景气：11月制造业PMI扩张加速

• 　　宏观-景气：制造业连续两个月处于扩张区间

• 　　宏观-通胀：欧盟11月CPI小幅上升

　　原油-持仓：WTI非商业交易商多头持仓升至2022年以来8.6%分位水平

　　 CFTC数据显示，截至11月19日当周，WTI原油非商业交易商多头持仓310655手，较前一周减少2849受；非商业交易商空头持仓116790手，较前一周减少9808手；净多头持仓193865手，较前一周增加6959受。同时，较10月29日当周，WTI非商业交易商多头持仓增加25659手，空头持仓下降16329手，净多头持仓增加41988手。(来源：CFTC)

　　卓创资讯行业研究员李心悦分析，11月以来WTI非商业多头持仓量先增后减，至11月19日当周，WTI非商业交易商多头持仓量已经回归至2022年以来8.6%的分位水平，较10月有明显上涨。多头持仓量的上升主要集中在月初的11月5日当周，飓风扰动、美国选举落地叠加OPEC+延长减产等短期利好因素使得多头资金注入，同时，空头持仓当周也明显撤离，共同推涨油价。但后续缺乏长期趋势信号指引下，多头和空头持仓变动均收敛，多头持仓在11月5日后的两周时间内持续小幅减少，多头资金选择谨慎。中下旬欧洲地缘风险升温后空头持仓量也下降。从11月月内最后一周的油价走势来看，市场在等待OPEC+会议决定落地过程中震荡盘整。若12月OPEC+会议若决议1月增产或上调部分国家产量配额，则市场预期落空，加剧供过于求预期，多头资金撤离，油价破位下跌；若OPEC+将减产协议延长1-3个月，市场可能短线收到提振后，或仍将归于供过于求偏弱预期，油价上行驱动力不足。宏观-景气：11月制造业PMI扩张加速

　　11月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为50.9%、50%、49.1%，分别比上月下降0.6，上升0.6、1.6个百分点；从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。(来源：中国石油报)

　　卓创资讯行业研究员赵渤文分析，11月制造业PMI环比上升0.2个百分点至50.3，反映出近两个月来陆续出台的稳增长政策逐渐落地，对经济运行景气度的影响逐渐显现。11月制造业PMI的环比上涨速度略高于季节性，景气度高于前三季度的平均水平。11月制造业PMI上涨的动力较为综合，生产指数、新订单指数和新出口订单指数分别比上月分别上升0.4、0.8和0.8个百分点，其中新出口订单结束了连续三个月的下行重拾上涨趋势。但出厂价格和购进价格两项指数都有较为明显的回落。

　　从分项数据来看，首先表现为中小型企业的改善幅度大于大型企业，中型企业环比上涨0.6个百分点重回荣枯线，小型企业环比上涨1.6个百分点，回升明显，已接近荣枯线。另外，行业分化特征延续，电气机械、汽车、医药景气度最高，整体集中在新兴和装备制造领域，这也与前期的消费品依旧换新和大规模设备更新政策有关。其次，市场预期继续向好，预期比现实改善幅度更大，具体表现为生产经营活动预期指数环比升0.7个百分点至54.7，已连续两个月回升，表明多数制造业企业对未来市场信心有所增强。最后，非制造业PMI小幅回落，录得50%，位于临界点，其中建筑业PMI下降0.7个百分点录得49.7%，再度突破前低，而服务业PMI与上月持平，略高于临界点。

　　综合来看，11月PMI整体呈现扩张的态势，表明市场信心逐步回升，但也要注意到如价格下行体现出的供应过剩、有效需求不足的问题仍然存在。而对比10月的PMI可以看到，11月的市场并没有迎来预期中的政策接力，因此与10月的预期整体向好不同，11月的表现出现了一定程度的分化。因此已经开启的12月需要更加密切关注中央经济工作会议的召开，及其出台的对经济、对市场、对大宗商品的新政策。宏观-景气：制造业连续两个月处于扩张区间

　　11月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。(来源：财新)

　　卓创资讯行业研究员刘新伟分析，从财新中国制造业PMI分项数据看，制造业供需双双加速扩张。11月制造业生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至2024年7月来、2023年3月来最高。需求基本面改善、新产品发布等因素支撑了新订单增长。此前一度收缩的外需也开始回暖，11月新出口订单指数反弹至临界点以上，创近七个月来新高。企业反映，当月出口订单增长主要集中在投资品类和中间品类，消费品类出口订单量略有下降。

　　统计局公布的数据显示。11月份新出口订单指数较10月份回升0.8个百分点，但仍处于荣枯线之下。从数据统计维度上分析，中小型企业订单数据显著好转，我们理解这与欧美市场旺季需求有关，与特朗普上台后政策预期有关。统计局制造业PMI中外需继续萎缩，提示全球制造业表现不佳，11月份海外制造业PMI继续萎缩，美国ISM制造业指数连续第25个月衰退萎缩；日本制造业PMI指数为49与上月持平。

　　总体来看，制造业采购经理人指数显示，国内需求有明显恢复，海外需求方面，中小型企业订单较为饱满，但规上企业订单表现不佳。宏观-通胀：欧盟11月CPI小幅上升

　　根据欧盟统计局估计，2024年11月欧元区的年通货膨胀率预计为2.3%，高于10月的2.0%。从欧元区通货膨胀的主要组成部分来看，预计11月服务业的年通货膨胀率最高(3.9%，而10月为4.0%)，其次是食品、酒精和烟草(2.8%，而10月份为2.9%)、非能源工业品(0.7%，10月份为0.5%)和能源(-1.9%，而10月为-4.6%)。(来源：欧盟统计局-译文)

　　卓创资讯行业研究员曹慧分析，由于能源价格的下跌拖累程度减弱，11月欧盟整体通胀率小幅回升，并超过欧央行2%的通胀预期目标，这意味着欧盟在经历了两个月的通缩担忧后，市场价格预期再度转向。从主要国家通胀率走势来看，德国、法国、西班牙等国的通胀年率较上月均有不同程度的企稳或小幅上升态势。而这也将对12月欧央行降息25bp奠定坚实基础，降低了市场对于其经济衰退风险的担忧，以及是否降息50bp的可能性也随之下降。藉此，对于接下来美联储12月议息会降息幅度的推断或将更加偏谨慎，并且在接下来的劳动力市场数据表现上，或更加强化其暂停降息的可能。欧元区与美国利差水平仍将保持稳定，另外随着日本央行加息概率的提升，短期流动性风险将被放大，美元仍有可能再度转强，进而将对美元定价的大宗商品形成下跌压力。12.2：中国11月财新PMI，美国11月markit制造业PMI、ISM制造业PMI12.4：美国11月ADP就业人数，美国11月markit服务业PMI、ISM非制造业PMI

　　12.6：美国11月失业率、非农就业人数、时薪环比

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