事项：国家发展改革委发出通知，决定自2015年11月20日起降低非居民用气门站价格0.7元/立方米。同时提高天然气价格市场化程度，将非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的最高门站价格水平作为基准门站价格，供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格，自2016年11月20日起允许上浮。

降低下游负担及加快清洁能源推广并举。本次非居民门站价格下调0.7元/立方米，下降幅度接近此前0.5~0.7元/立方米的上限。若与此前调价公式计算值相比，降幅大致参考上半年可替代能源价格水平并取消折扣系数（2015年上半年布伦特原油均价59.5美元/桶）。在原油价格上涨并稳定在80元/桶及以上之前，20%上浮、下浮不限的区间已满足非居民天然气价格的波动，因此发改委或不再出台相关调价政策，而是由供需双方协商确定具体门站价格。天然气作为优质清洁能源，在能源结构调整、低碳战略实施中具有重要作用。当前天然气占一次能源消费比重约6%，与超过20%的世界平均水平相比，发展空间巨大。本次价格调整出台时点正值巴黎气候大会（预计2015年11月底）前夕，加快天然气的推广利用，体现了我国政府推进能源结构调整和环境保护的决心。

价格调整有助消费增速回升，利好燃气中下游企业。过去几年非居民用气价格持续攀升，天然气价格优势逐步下降，特别是去年油价暴跌之后，更是加剧了这一情况，天然气消费增速回落至低速增长（前9月增速仅2.5%）。本次调价幅度较大，降幅相当于过去三次合计上调幅度的83%；我们预计天然气利用景气度有望较快提升，消费增速回升至接近10%值得期待；经济低迷下能否提高至更高水平有待观察。价格优势角度看，天然气终端相对于柴油的价格优势将重新出现，幅度约20%~30%；相对汽油优势将进一步扩大；仍高于液化石油气及重油价格。因此，我们预计车用天然气特别是重卡用气有望重回景气；作为工业燃料方面，仍不具有明显的价格优势。值得重点关注的是，当前价格水平下，天然气分布式能源可行性明显提升，船用LNG价格优势进一步体现，上述新需求有望快速崛起。企业影响方面，对中游管输企业而言，盈利模式为赚取中间固定价差，销量增速提升助推盈利增长提速。对燃气分销商而言，考虑到当前经济低迷，分销企业或将大部分降幅传导至下游用户，推动销量提升，价差基本维持不变；部分价格承受能力较强地区或消化此前几次调价影响，价差小幅扩张。

投资策略：景气拐点叠加低碳主题有望推动板块活跃。本次价格调整幅度偏预期上限，消费增速有望回升，利好产业链中下游企业，并大幅降低用户能源成本。此外，巴黎气候大会将于月底召开，低碳主题活跃度正逐步提升，叠加调价带来的景气周期拐点，或推动天然气板块活跃。投资标的看，推荐国新能源、天壕节能、深圳燃气及陕天然气，建议关注广州发展及金鸿能源。

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