事项：国家发改委2015年11月18日发布《降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知》，下调非居民用气价格0.7元/方，并提高非居民用气市场化程度。对此我们点评如下：

非居民用气下调0.7元/方，幅度略小于预期：调价时间晚于预期。前几次调整天然气价格分别为2013年7月、2014年9月、2015年4月，方向均为上调。本次非居民用气下调0.70元/方，于2015年11月20日开始实施。预计国内非居民天然气价格将半年调整一次形成常规化，未来有可能过渡到一个季度调整一次。

调价幅度略小于预期。根据早前两广调价文件中的天然气门站价定价公式，天然气价与燃料油、液化气两类替代能源价格挂钩。采用1-9月平均的替代能源价格，按照公式计算的天然气价为1.75元/方。实际本次调整后的国内天然气平均最高门站价为1.81元/方。

降价刺激天然气消费：天然气国内表观消费量增速2010-2011年保持在20%以上，当时由于天然气定价过低，导致消费非正常高速增长。天然气价改从2011年底试点到2013年全国铺开之后，国内天然气消费增速明显。2014年国内天然气表观消费量增速放缓至11%；2015年1-9月受原油价格大跌影响，天然气替代能源非常便宜，天然气表观消费量增速更是放缓到2%。

增加浮动空间，推进天然气定价市场化：据《通知》，将非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理。降低后的最高门站价格水平作为基准门站价格，供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮，自2016年11月20日起允许上浮。并提出“非居民用气应加快进入上海石油天然气交易中心，由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格，力争用2-3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。”

风险因素：国际油价继续大跌导致替代能源价格继续大跌，影响天然气比价优势的风险；天然气定价放开下浮之后，气价大幅波动的风险。

投资建议：本次气价调整时点略晚于预期，幅度略小于预期。天然气消费受到前三次提价影响严重，消费增速已经下降到2%的地位，本次下调后将使天然气比价优势重新显现，天然气消费增速将得以提升。未来天然气定价市场化改革方向明确，发改委公布基准门站价周期有望从半年过渡到一个季度，未来上海石油天然气交易中心将在天然气市场化定价中起到基准作用。对上市公司影响如下：1）对供气商利空。天然气门站价下调0.70元/方（不考虑上浮和下浮的可能性），对中国石油、中国石化净利润的影响分别为-349亿、-44亿，EPS影响分别为-0.19元、0.04元。2）对城市燃气公司和加气站利好。本次气价大幅下调利好天然气消费增速提升，未来天然气定价市场化方向有助于稳定终端用户的消费预期。利好上市公司包括四川美丰、胜利股份、长百集团等。

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