白糖：国际方面，降雨对南半球巴西中南部压榨影响有限，UNICA双周报数据已有所显现。

　　北半球开榨，市场交易重心预计将从南半球向北半球转移，印度、泰国等主产国迎来产糖季，预期产量增加。考虑到全球食糖供应恢复趋势不变，不过北半球出口量在开榨初期或维持低位，预计短期原糖维持震荡趋势。

　　国内方面，北方甜菜糖厂全部开榨、进入生产高峰期，南方开榨甘蔗糖厂也将逐渐增加，本榨季国产糖预期增产，现货或将有所压力。下游消费端采购积极性不高，低价糖开始走货，关注新糖上市节奏。下游采购以刚需为主，现货价格支撑糖价。

　　巴西甘蔗行业协会(Unica)周三公布报告显示，11月上半月，巴西中南部地区糖产量共计89.8万吨，较之前一年同期下滑59.2%，低于市场预期。巴西除了甘蔗压榨量下降外，糖产量的下降还与两周内用于生产糖的甘蔗比例下降有关。11月初，巴西糖厂将43%的甘蔗用于制糖，低于去年同期的50%，其余57%用于制造乙醇。巴西中南部地区2024/25年度的糖总产量目前为3,827万吨，比去年同期低3%。在国际糖业组织(ISO)的一次会议上，Datagro预测巴西中南部2025/26年度的食糖产量将恢复到4200万至4320万吨之间，相比之下，2024/25年度的产量为3930万吨。巴西24/25榨季对外供应前景偏弱，主要在于库存偏低。24/25榨季截止10月31日，巴西食糖库存1073.2万吨，位于近六年低位。

　　国际糖业组织(ISO)11月20日发布报告，预计2024/25榨季全球食糖总产量略有下降，为1.7907亿吨，较2023/24榨季创纪录的1.8137亿吨低1.3%。并且将2024/25榨季的全球食糖消费量下调至1.8158亿吨；2024/25榨季全球食糖供应短缺预估从之前的358万吨下调至251万吨。

　　2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024/25榨季截至11月15日，印度已有144家糖厂开榨，同比减少120家；累计入榨甘蔗907.4万吨，同比减少718.2万吨；产糖71万吨，同比减少56万吨；平均产糖率为7.82%，与上一榨季同期的7.81%基本持平。根据NFCSF的预测，2024/25榨季印度全国食糖产量(扣除乙醇生产)将达到2800万吨。国内结转库存偏低，第三方库存极低。截止10月底，全国食糖新增工业库存为27.59万吨，同比增加2.59万吨。广西第三方库存基本清库。据海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。近期国内白糖期货上涨主要是上周海关针对泰国进口糖(包括糖浆和预拌粉)质量问题的调查，引发市场对于进口政策调整的预期。国内甘蔗糖压榨正在加速推进，预计12月中下旬新糖将大量上市。现货方面，周三南宁新糖中间商站台基准价6150元/吨，报价上调20元;南宁仓库报价6030元/吨，报价上调20元。

　　总体上看，郑州白糖期货短期可能在库存低和制糖成本支撑导致震荡偏强，但目前各进口国糖源较为充足，郑糖24/25榨季供强需弱的格局仍存，全球食糖供应仍然宽松，而且从种植周期上看，白糖市场仍然处于种植面积对市场带来压力的周期之中。

　　操作上，短期在回调时逢低短多，中长期等待反弹乏力之后的逢高做空机会。

　　风险提示

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