01

　　金融--股指

　　1.上周市场延续调整，价值和成长风格差异不大。市场成交量回落至1.7万亿左右，市场的活跃程度有所下降，且持续性较差。美元指数继续上行，离岸人民币继续贬值。

　　2.从政策上看，化债的速度推进的很快，截至上周末，已经有13个省份宣布合计发行超过1万亿元的再融资专项债券置换存量隐性债务，目前需要密切观察化债的动作和对经济的反馈。国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作。

　　3.海外方面，11月美国综合PMI和服务业PMI超预期、初请失业金人数低于预期显示经济韧性；联储放鹰抑制降息预期，避险情绪推动美元升破107。

　　4.结论及观点：上周股指回调，风格小强大弱，IH跌幅最大，IM最小。本周有可能延续小盘指数偏强风格，技术上，本周首日IH下破10月18日低点，上证50指数回补9月30日缺口，支撑下移至9月27日缺口，IF、IC、IM仍以10月18日低点为支撑参考。关注上证指数9月30日缺口支撑情况。

　　5.关注事件：国内经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

　　02

　　【铜】

　　1.宏观：金融市场持续交易特朗普预期，经济数据美强欧弱，美元指数维持偏强，宏观有托底无驱动。

　　2.基本面：国内抢出口需求很快结束，月末需求转淡，降库不可持续。12月炼厂产量回升淡季效应深化，新订单缺乏持续性，现货支撑减弱。

　　3.结论及观点：年末需求略弱，价格重心略有下移。75500上方年末压力区，预计本周主要波动区间75000-73000。

　　4.关注事件：美元大涨、库存大幅增加。

　　【铝】

　　1.宏观：金融市场持续交易特朗普预期，经济数据美强欧弱，美元指数维持偏强震荡，宏观有托底无驱动。

　　2.基本面：海外铝土矿干扰持续，氧化铝价格快速上涨出口窗口继续打开。国内氧化铝价格维持强势，电解铝行业完全平均成本达21000元，亏损面扩大令低位支撑增强。但抢出口窗口本周将结束，12月以后出口急降加淡季效应加深，转为累库，限制价格向上空间。整体年末价格支撑略有下移。

　　3.结论及观点：现货支撑逐步转弱，但成本支撑限制下方深度，价格重心略有下移。20800上方年末压力区。本周主要波动区间20700-20300。

　　4.关注事件：美元大涨、库存大幅增加。

　　详细报告点击：【迈科铝市场周报】成本提高但消费正式转淡，铝价重心下移丨2024.11.25

　　【锌】

　　1.锌供应端的问题较难解决，矿加工费维持低位。年底冬储和部分冶炼厂年底计划完成，锌锭产量有所回升但不明显，供应端仍维持低位。

　　2.国内社库去库较快。国内交割完成后，仓单货物流出，叠加下游企业逢低采买增加，社会库存下降至10.8万吨；月差结构上近月月差再度拉涨至将近400元/吨，近月价格依然较强。

　　3.海外交仓下LME库存累增至将近26.1万吨，Cash-3M转为升水格局，LME投资基金多头持仓有所下滑。欧洲锌冶炼厂近期减产的威胁仍然很高，北美下半年锌产量将同比下降。预计2024年精炼锌市场将略有过剩。

　　4.结论及观点：高位震荡，预计主力合约主要波动区间24500-25800元/吨。

　　5.关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。

　　详细报告点击：【迈科锌市场周报】社会库存去库较快，月间价差上行 | 2024.11.25

　　【镍】

　　1.宏观面：海外方面关注本周美联储会议对后续降息节奏的进一步指引；国内方面则关注12月份可能的中央经济工作会议是否带来政策预期。

　　2.基本面：纯镍海内外仓单整体延续增长，整体过剩格局延续。印尼12月镍矿内贸基价下跌约2.21-3.41美元/湿吨；菲律宾镍矿供应持续受影响，矿商挺价持续。供需格局持续过剩，预计价格需反复倒逼冶炼环节利润亏损而被出清，但在新产能再次投放前尚不足以再次击穿矿端成本。

　　3.结论及观点：震荡偏弱。沪镍主力参考123000-129500。

　　1.基本面：原料端镍铁成交价格继续走低，不锈钢成本继续松动，带动钢价重心下移。在不锈钢价年内低位的情况下，佛山地区成交量持续走高，不锈钢社会库存方面延续去库特征，但仓单库存仍然维持高位难降，明显高于往年同期给予盘面压力。考虑国内多地镍铁厂及不锈钢厂利润出现亏损，下行空间或有限。但整体供需弱势，上行驱动尚不足。

　　2.结论及观点：震荡略弱。不锈钢主力参考13000-13500。

　　详细报告点击：【迈科镍&不锈钢周报】基本面变化不大，关注联储会议及国内政策丨2024.11.25

　　1.上周工业硅全国产量环比小幅增长0.71%，主要增量源自北方产区部分新产能投放。西南产区在成本太高的情况下继续保持减产。工业硅全国库存继续抬升，多晶硅厂利润亏损下延续减产思路，且减产预期幅度较大。工业硅整体供需仍弱，库存保持增长，且11月底仓单集中注销，随着仓单流出预计短期内带给现货市场较多供给形成压力。短期需求仍弱且面临仓单抛压，但下方受成本支撑空间不大。

　　2.结论及观点：短期宽幅震荡。工业硅主力参考12000-12600。

　　3.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。

　　1.基本面：碳酸锂价在上周从大涨大跌逐渐转向了震荡走势。前期价格走高后，近期第三方数据显示碳酸锂产量连续走高，继续验证利润修复后企业生产便随之而来，但库存延续下跌，需求也依然较好。短期国内电车产销数据在年底前预计保持强势，正极厂淡季向后推迟但临近年底正极备库需求预计仍将季节性回落。整体看，前期价格大涨利润修复后刺激生产再次恢复，短期旺季需求延续的情况下若价格低位则仍需关注可能的减产发生带来的反复，中长期产能过剩预期思路末变需要等待正极备库需求回落。

　　2.结论及观点：短线宽幅震荡，中期逢高偏短空。碳酸锂主力参考77000-85000。

　　3.关注事件：产地政策影响、海内外政策变动、新能源汽车政策变动等。

　　详细报告点击：【迈科碳酸锂周报】产量迅速回升，库存延续下降丨2024.11.25

　　03

　　1.上周（11.18-11.22）贵金属再度上行，主要受地缘政治风险再度升温影响。周度美黄金上涨5.87%报收于2718.2美元/盎司，美白银上涨3.53%报收于31.405美元/盎司。沪金主力合约上涨5.83%报收于627.88元，沪银主力合约上涨2.81%报收于7804元。

　　2.上周美元指数偏强受到多方因素推动，相对稳定的美国经济数据表现，货币政策预期的偏向紧缩，以及特朗普计划内阁成员偏鹰派的态度，叠加避险情绪的升温，推动美元指数运行至2023年9月份高点附近，即美联储货币政策最为紧缩的时候。

　　3.尽管美元指数和美债利率上行，但贵金属价格并未显著承压，反而在避险情绪推动下再度明显上行。西方国家允许乌克兰使用远程导弹打击俄罗斯，俄罗斯使用远程导弹予以回击，俄乌局势不确定性再度升温，市场再度担忧战争扩大化风险。

　　4.现阶段，避险情绪仍然在发酵，并无显著降温迹象。但是，如果本周没有进一步扩大化，那么后期避险情绪有望再度缓和。如果特朗普政府上台后意图对外收缩，那么俄乌战争仍有结束可能。

　　5.结论及观点：注意避险情绪反复带来的波动风险。黄金偏多运行，COMEX黄金主力合约关注2620-2640附近支撑，沪金主力关注618/610短线支撑，沪银主力合约表现震荡，关注7850上方压力以及7400短线支撑。

　　6.风险事件：俄乌冲突进展、巴以冲突进展。

　　详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】政策空档期，贵金属再度上行丨2024.11.25

　　04

　　1.供给：五大钢材产量869.3万吨（+7.72），螺纹产量233.82万吨（-0.12），热卷产量311.85万吨（+3.34）。走势来看依然是板材端走强而建材端产量维持稳定，当前处于建材需求淡季，钢厂对建材的产出兴趣不高，但如果后续利润好转则产量将自然提升。

　　2.需求：五大钢材表需883.61万吨（+7.03），螺纹表需234.2万吨（+3.6），热卷表需318.91万吨（+1.41）。需求端建材出现超预期反弹，但考虑到临近冬储且上周末建材跌幅显著，近期价格回落会使市场需求有所上升，但如果价格反弹过多也会导致冬储意愿下降需求回落。

　　3.库存：五大钢材库存1189.48万吨（-14.31），螺纹库存445.11万吨（-0.38），热卷库存315.23万吨（-7.06）。整体延续库存去化节奏，板材去库持续建材端不再累库，库存端的影响偏利多但相对有限。

　　4.估值：最新一期唐山迁安普方坯出场含税价格3100元/吨，平均钢坯含税成本3157元/吨，平均平均亏损57元/吨。较上周有所收窄，虽然如此但上方空间依然有限，一方面当前需求不支持钢材显著上行，另一方面短流程产能受成本影响有所回落，如果价格上行则可能推动短流程产出增加。

　　5.结论及观点：钢材中期延续震荡，缺乏方向性驱动；螺纹区间3200-3350，热卷区间3380-3530。

　　6.关注事件：年内冬储意向，宏观市场情绪。

　　1.供给：上周全球发运3096.6万吨（+82.7），产出延续3000万吨左右 ，其中澳洲发运1748万吨（+25.4），巴西799.6万吨（-36.6），非主流发运546万吨（+93.9）；其中澳洲发往中国数量为1469.5万吨（+33.8）。国内45港到港2297万吨，从上周的接近2800万吨明显回落，但长期来看几周内的冲高回落属于正常现象，供给端整体稳定。

　　2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量235.8万吨/日（-0.14）；钢厂盈利率54.55%，环比减少3.03个百分点。铁水产量延续相对高位运行，使得铁矿需求得到相应支撑，价格难有显著下行驱动，但向上空间同样受钢材终端需求抑制。

　　3.库存：45港港口库存15319.38万吨（+38.87），粗粉库存11591.54万吨（+94），钢厂库存9173.04万吨（+119.31）。钢厂开始增加库存，关注后续原料端的冬储能够带来多少增量需求。

　　4.结论及观点：铁矿大概率延续震荡运行，主力合约730-760-790。

　　5.关注事件：原料冬储情况，宏观预期变化。