【南华观点】基本面端，目前铁矿石供需皆稳，整体偏中性，没有突出的矛盾。发运端，发运维稳，非主流发运偏低。需求端，铁水产量环比小幅走弱，但整体维稳。铁水产量强于季节性同期。钢厂盈利环比小幅走低，但尚有利润，接单情况也整体尚可。下游终端钢材需求有韧性，五大材库存不高，供需目前矛盾不显。建筑材和板材之间需求有冷暖差异，但目前逐渐通过铁水转水解决。人民币贬值和关税预期下，钢厂抢出口接单情况尚可。

　　价格波动更多来自于宏观上的波动。美元指数整体走强仍对商品价格有压制，偏利空。国内宏观端，12月初和中旬都有重要会议，整体仍偏暖，预期尚未证伪，偏利多。整体驱动不显著。

　　从期权市场也可以看出目前价格趋势性不明显。铁矿石期权隐含波动率从10月初开始一直在下行。平值期权的IV从70%下降至目前的26%，接近近期低位。做铁矿石卖权的盈亏比在下降。

　　整体来看，目前铁矿石仍在震荡区间内（730-800），目前价格矛盾不凸显。

　　【盘面回顾】周内双焦盘面震荡运行，焦煤现货价格疲软。焦炭三轮提降落地，港口现货走势偏弱。

　　【信息整理】中钢协数据显示，2024年11月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2080万吨，平均日产208.0万吨，日产环比下降0.8%；生铁1876万吨，平均日产187.6万吨，日产环比下降0.3%；钢材2023万吨，平均日产202.3万吨，日产环比增长3.6%。

　　【南华观点】本周矿山和洗煤厂开工率环比上升，中蒙口岸通关车数持续高增，焦煤过剩仍较严重。近期下游焦化厂少量增加采购，但焦煤现货价格并未止跌，导致矿山库存高位累积。本周部分地区环保限产解除，焦炭产量环比回升。焦煤持续让利，焦化利润高位维稳，焦炭减产驱动不足。钢厂盈利承压，短期内钢厂尚未扩大检修，铁水产量维稳，双焦刚性需求有支撑。冬储预计将于12月初开启，但市场对今年冬储偏悲观。周内焦煤基差走弱，部分煤种投机需求释放。总的来说，焦煤过剩矛盾短期内难以解决，双焦仍是掣肘钢材走势核心因素。周五黑色快速回落，焦煤盘面跌回最低仓单成本附近，继续下跌空间有限。当前焦煤市场较为关注后续冬储需求释放，低估值下焦煤冬储可以对盘面起到一定支撑作用，但下游现金流吃紧，冬储预期无法真正拉动双焦需求。整体来看，双焦上下空间均有限，短期内震荡看待，建议观望。

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