【盘面回顾】本周以来沪金价格持续回升，一方面“特朗普交易”的提前计价进入尾声，另一方面，地缘政局担忧推升市场避险情绪，带动黄金与美指呈现同涨的现象，原油亦受地缘政局影响而上涨。此外，欧美经济数据反差也引致美联储降息预期减弱，欧元区降息预期增强下的美指强势。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓增加8.04吨至878吨；iShares白银ETF持仓周124.75吨至14800吨。短线基金持仓看，根据截至11月19日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少2084张至234367张，其中多头减少6871张，空头亦减持4787张；白银非商业净多头寸减少1319张至46323张，其中多头减少3012张，空头减少1693张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加1.83吨至545.78吨，COMEX白银库存周减77.5吨至9565.8吨；SHFE黄金库存增加291千克至13.74吨，SHFE白银库存周减28.45吨至1212吨；上海金交所白银库存（截至11月15日当周）周增14.7吨至1449.4吨。

　　【本周关注】本周数据方面主要关注美Q3GDP修正值及美10月PCE数据。事件方面：周三03：00，美联储将公布11月货币政策会议纪要。

　　【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，周线伦敦金收阳包阴，短线或重新测试前高2800附近阻力，基于近期减仓上行状态，预计冲高回落可能性较高，不宜追高；伦敦银第一阻力32，强阻力在前高35区域。总体仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。

　　【盘面回顾】沪铜主力期货在周中于7.4万元每吨附近震荡，符合预期；上海有色现货接近平水；上期所库存小幅减少近万吨至12万吨，LME去库不顺，维持在27万吨附近。进阶数据方面，计算精废价差继续低于正常区间；铜铝比小幅上升至3.61附近；铜矿TC小幅回升至11.3美元每吨；现货进口出现利润。

　　【产业表现】世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年9月，全球精炼铜产量为238.7497万吨，消费量为254.7996万吨，供应短缺16.0499万吨。1-9月，全球精炼铜产量为2108.2644万吨，消费量为2123.1627万吨，供应短缺14.8983万吨；9月全球铜精矿产量为157.5041万吨，1-9月，全球铜精矿产量为1386.7313万吨。

　　【核心逻辑】铜价在近期维持震荡，符合预期，因为宏观对于铜价的影响或逐渐降低，基本面亦无明显驱动。展望未来一周，宏观方面，市场基本消化了超级宏观周的影响，对于新一届美国政府内部的组成暂无交易预期。基本面，供给端保持稳定，国内库存降幅符合预期，海外依然去库困难。需求端内强外弱格局难以改变，国内方面电力端持续发力，家电和汽车也有一定的向上空间，海外暂时没有太强的需求转好迹象。短期内铜价或继续保持震荡行情。

　　【南华观点】震荡为主，周运行区间7.32万-7.46万元每吨。

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