【盘面回顾】上周棕榈油经历明显回调，一方面在于近期有传言印尼生柴的政策实施再有变数，对消费预期形成抑制；另一方面在于产地高报价下棕榈油的出口需求受到一定抑制，价格因此难以持续冲高。豆油及菜油因为性价比优势叠加秋冬季节性消费旺季，跟随棕榈下跌幅度有限，油脂间价差小幅收敛反弹。

　　【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油进口利润依|日明显倒挂，制约后续的进口预期，且由于国内因棕榈油高价消费被明显抑制，进口国内消费需求减少的情况下，前期买船陆续洗出，国内供给预期近一步收紧，库存保持低位运行。但后续随着秋冬及节日，煎炸及食品加工等消费增加的情况下，国内棕榈油库存可能有再次小幅回落的预期。

　　豆油；短期随着前期到港大豆当前陆续进港，油厂在重新开机的情况下，豆油供给略有恢复。但由于进口政策目前依日偏紧，因此油厂的开机率并未运行至高位水平，供给整体表现有所恢复但程度有限。而消费端由于秋冬季节性消费旺季的加持下，豆油消费同样小幅增加。因此考虑后续豆油的库存水平可能依|整体保持偏高水平，但有小幅回落的预期。除此之外，由于各个油厂的原材料储备库存及预期供给差异较大，豆油库存表现也有明显区别，因此豆油的整体供给节奏受到大豆到港影响表现有限。现货端价格可能因区域间油厂原材料状态不同而有较大差异，但盘面反应价格预期依|日表现稳定。

　　菜油：由于加拿大与中国贸易关系依旧存在较大的不确定性，因此菜油原料供给表现依旧偏紧。但菜油直接进口窗口依旧存在，因此国内菜油实际供给表现依旧日稳定，叠加当前库存偏高水位及相对豆油高价而被争夺的消费市场，菜油未来库存无法看到明显去库预期，其价格区间限制明显。

　　【后市展望】但观后市，由于01合约即将进入交割月前月，多空博弈感发激烈的情况下价格的波动空间将有扩大趋势，叠加远期供给预期偏紧及1-5换月的情况发生，05合约棕榈油价格下方支撑预计较为明确。

　　【南华观点】建议关注棕榈油1-5月差收敛机会。

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