农产品早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.11.21（星期四）

　　豆油豆粕

　　轻仓参与

　　美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球大豆产量调减352万吨至4.2540亿吨，上一产季产量3.9473亿吨，其中新季美豆产量调减328万吨。全球年度消费预测几乎变化，期末库存调减291万吨至1.3174亿吨，供应过剩程度小幅降低。CONAB新一期作物报告显示，截至11月17日，巴西24/25年度大豆播种率为73.8%，上周公布值为66.1%，去年同期65.4%，巴西大豆播种进度加快。

　　上一交易日，豆粕主连收跌0.07%至2827元/吨，豆油主连收涨0.64%至8240元/吨；现货方面，连云港豆粕3030元/吨，较上一日持平，张家港一级豆油8390元/吨，较上一日持平。隔夜美豆主连收涨跌0.75%至991美分/蒲式耳。

　　供需方面，11 月15日当周主要油厂大豆压榨量194.37万吨，较上周增加8.03万吨，超过去年同期水平约10万吨，年初至今累计压榨量较去年同比小幅增1.53%，油粕供应小幅增长。库存方面，上周样本油厂豆粕库存75.38万吨，较上周下降8.76万吨；样本油厂豆油库存107.81万吨，较前一周小幅下降2.31万吨。豆油消费方面，国家统计局11月15日发布数据，10月，全国餐饮收入4952亿元，同比增长3.2%，环比上升0.1个百分点，全国限额以上单位餐饮收入1322亿元，同比下降0.3%。2024年1-10月，全国餐饮收入44367亿元，同比上升5.9%；限额以上单位餐饮收入12469亿元，同比上升3.2%。食用油消费传统旺季来临，但当前市场恢复略显乏力。豆粕下游市场消费方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　策略方面，油间价差仍然较大，棕榈油、菜油供应偏紧逻辑依然存在，豆油快速回落后出现虚值看涨期权多头交易机会，注意控制仓位；豆粕小幅去库，考虑暂时观望，回调至前期底部区间可考虑轻仓做多。

　　棕榈油

　　等待回调后的做多机会

　　马棕周三下跌逾2%，受出口需求迟滞及芝加哥豆油价格疲软打压。棕榈油产地库存仍旧偏低，2024年10月底马来西亚棕榈油库存为188.5万吨，环比降低6.32%，处于历史同期中低水平。8月底印度尼西亚棕榈油库存数据为245万吨，环比下降-2.5%，处于近8年同期最低水平。国内方面，10月24度精炼棕榈油进口24.75万吨，环比增加14%。本周棕榈油去库，库存处于近7年同期第3低水平；根据国家统计局发布数据， 2024年10月餐饮收入为4006亿元，同比增长8.8%。其中，限额以上单位餐饮收入为848亿元，同比增长5% 。2024年1-10月，全国餐饮收入为33769亿元，同比增长9.6%。现货方面，广东棕榈油10040，涨50，进口12月船期棕榈10560。

　　策略方面：考虑回调后的做多机会

　　菜粕、菜油

　　等待回调后的做多机会

　　加菜籽周三跌至一个月来的最低点，受豆油价格暴跌和棕榈价格下滑拖累，但受到加元走软提振。全球方面，根据美国农业部11月报告预估2024/25年度全球菜籽库存消费比在9.05%，较上月预估上调0.01个百分点，较上一年度下调2.29个百分点，处于近25个年度中低水平；2024/25年度全球菜油库存消费比在8.04%，较上月预估下调0.01个百分点，较上一年度下调1.16个百分点，处于近25个年度最低水平。国内方面，10月菜籽进口84.3万吨，环比增加4%，10月菜粕进口30.63万吨，环比增加38%，菜油15.65万吨，环比增7%。菜籽小幅去库，库存仍处于同期最高水平，接近历史高位水平；菜粕小幅去库，库存仍处于同期最高水平，接近历史高位水平；菜油小幅累库，库存处于近6年同期第3高水平。现货方面，广西菜粕2210，涨20，广西菜油9270，涨30。进口菜籽折盘面1月压榨毛利处于近年同期高位水平。

　　策略方面：菜粕、菜油远月考虑回调后的做多机会。

　　棉花

　　预计区间偏弱运行

　　上一日，国内郑棉弱势震荡下跌；隔夜外盘棉花上涨1.7%，因空头回补后导致的技术性反弹。

　　美国农业部(USDA)上周五公布的出口销售报告显示，11月7日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.33万包，较之前一周减少33%，较前四周均值减少18%。

　　美国农业部(USDA)公布的11月供需报告显示，美国2024/25年度棉花期末库存预估为430万包，10月预估为410万包。USDA将全球棉花年末库存预估下修57.4万包，至7575万包。

　　国内籽棉收购进入尾声，成本基本固化，机采棉收购指数6.33元/公斤，对应棉花成本在15000元/吨附近。

　　国内产业端矛盾逐渐累积，产量或仍存在继续小幅上调空间，国内需求进入淡季，纺织企业维持逢低随用随买为主。短期，供强需弱继续压制盘面。

　　由于期货一直贴水成本，前期轧花厂套保比例仍然不高，若盘面大幅反弹，将面临较大的套保压力，这是压制盘面的核心因素。

　　综合来看，国际方面，美联储激进的降息预期弱化，美元走强，商品价格受到压制。国内方面，收购接近尾声，国内成本逐渐固化在15000元/吨附近；国内商业库存快速回升，叠加需求端进入淡季，供强需弱。上方有套保压力，下方又受成本支撑，预计区间窄幅震荡运行，短期难现趋势性行情。

　　策略方面：预计区间偏弱运行。

　　白糖

　　区间震荡操作

　　上一日，国内郑糖震荡走高，跟随外盘前一日上涨；隔夜外盘原糖下跌1.4%，消息面处于真空期，驱动较弱，区间震荡为主。

　　国际糖业组织（ISO）周三将2024/25年度全球糖供应缺口预期从之前的358万吨下调至251万吨，主要是由于消费预估被下修。

　　根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，本榨季截至2024年11月15日已有144家糖厂开榨，累计压榨甘蔗907.4万吨，产糖71万吨糖。上榨季同时期已有264家糖厂开榨，压甘蔗1625.6万吨，产糖量为127万吨。

　　巴西甘蔗行业协会（Unica）报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市场预期。巴西产量季节性回落，直至次年3月，当前巴西糖库存远低于过去几年，库存压力不大，对国际糖价形成支撑。

　　截至目前不完全统计，截至11月15日，24/25榨季广西开榨糖厂数已达18家，同比增加18家。2024/25榨季云南开榨糖厂数已达4家，同比增加2家；云南糖厂集中开榨时间仍在12月份。目前广西集团新糖报价6060-6180元/吨。

　　北方新疆和内蒙古全部开榨，新疆和内蒙古今年甜菜糖产量合计可能达到150万吨，同比增加40万吨。目前新疆北方中粮屯河厂仓白砂糖新糖报价5750-5950元/吨，本月以来均没有变化。

　　泰国甘蔗糖业委员会办公室(OSCB)预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨，增长18%，泰国是全球第三大糖生产国和第二大糖出口国。泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。

　　综合来看，国外方面，巴西糖库存偏低，印度逐渐开榨，多空因素共存，下方受巴西低库存的支撑。国内方面，新年度增产预期强烈，预计产量将增加100万吨左右，北方甜菜新糖已经大量上市，南方甘蔗糖也陆续上市，供给逐渐增加，自身驱动仍然较弱，预计区间震荡运行。

　　策略方面：区间震荡操作。

　　苹果

　　观望

　　上一日，国内苹果期货高位震荡运行，消息面处于真空期。山东、陕西产区仍有部分货源在继续入库，甘肃、辽宁等产区陆续有出库， 整体而言今年苹果入库量或将低于去年同期。

　　据钢联数据显示，截至2024年11月13日，全国主产区苹果冷库库存量为854.78万吨，环比上周增加41.34万吨，同比去年减少10.68%。目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。

　　11月17日，山东栖霞苏家店镇晚富士交易进入后期，剩余货源质量下滑，多以质论价。价格来看，统货1.8-2.5元/斤，主流2元/斤左右。80#片红一二级2.8-3.2元/斤主流，80#条纹一二级3.3-4元/斤。

　　卓创调研数据显示，预计2024年全国苹果产量约为3862.22万吨，与2023年最终产量3554.11万吨相比增加308.11万吨，同比增幅8.67%。

　　综合来看，山东、陕西产区仍有部分货源在继续入库，甘肃、辽宁等产区陆续有出库，今年全国入库量低于去年，市场即将进入消费旺季，价格或偏强运行。

　　策略方面：观望。

　　生猪

　　考虑1-3反套持有

　　昨日，生猪全国均价为16.22元/公斤，较昨日上涨0.15元/公斤。北方行情反弹上涨，终端需求提升,养殖端挺价心态增强,叠加降温市场供给缩量,屠企压价收购难度增强,价格上涨。南方行情跟随上涨,南方降温后消费好转，加之北方情绪传导至南方区域，短期或稳中偏强调整。

　　2024年9月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比增长0.6%，同比降减4.2%。涌益咨询数据显示，11月规模场计划出栏量环比增长1.68%，增幅较上月收窄。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.55kg至125.78kg，体重微幅增长。冻品库存方面，库容率下降0.05%至15.92%。集团养殖成本约13.65元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨1.27%至15550元/吨，基差900元/吨。

　　整体来看，消费需求随降温提升，目前行业二次育肥及集团提前出栏为主，降温后的需求提振效果逐步兑现。考虑1-3反套持有。

　　鸡蛋

　　考虑远月空单持有

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为4.30元/斤，较前日下跌0.10，主销区鸡蛋均价为4.57元/斤，较前日下跌0.11。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.38元，同比偏低18%，持续低位震荡。单斤饲料成本约3元，养殖利润约1.08元/斤，同比偏高0.82元/斤。

　　10月全国在产蛋鸡存栏量环比持平，同比实持平现增长6%。存栏量处于近8年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，11月蛋鸡存栏量或小幅增长，幅度有限，同比或来到近9年最高水平，关注产蛋率冬季恢复情况。

　　上一交易日，主力合约上涨0.14%至3523元/半吨，基差627。

　　整体来看，11月鸡蛋供应或继续历史同期最高水平，随着淘鸡量近日减少及产蛋率的提升，供给压力逐步增加，再度引发担忧。远月合约考虑逢高沽空。

　　玉米

　　轻仓参与

　　美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球玉米产量12.1940亿吨，较10月调增221万吨，上一产季12.2911亿吨；消费量调整616万吨至12.2948亿吨。预测24/25年度玉米将出现1000万吨供应缺口，较10月调增400万吨，全球玉米供需关系有望改善。巴西一季玉米播种进度与去年相当，美国新季玉米出口强劲。

　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.50%，至2195元/吨，隔夜CBOT玉米主连收涨0.70%。北港2150元/吨，较前日涨10元/吨；南港玉米2270-2290元/吨，较前日跌10-20元/吨。新季玉米已进入集中上市期，短期市场供应压力加大，近几日山东玉米深加工企业门前到货剩余车辆数快速累升，深加工消费尚可，现货收购价小幅下调。新季玉米持续到港，北方港口库存开始累升。黑龙江地区中储粮收储，国标三等玉米收购价在2040元/吨左右，中储粮网拍周度采购量创1年新高，市场预计随着收储力度的加强，价格将得到一定的支撑。

　　需求方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，11月13日当周玉米深加工企业消费量较前一周持平，为135.93万吨；淀粉加工企业玉米淀粉库存88.50万吨，较上周增加3.10万吨，库存小幅累升，当前库存仍处于近5年同期最高水平。10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　策略方面，玉米期货价格从九月下旬以来止跌回升，当前技术面形势不明朗，玉米指数再次触及月均线位置，虽然新季玉米集中上市带来的短期供应压力较大，但全球货币环境逐步趋于宽松，全球年度供需状况尚可，收储力度有望加强，维持偏多思路，回调时可轻仓尝试。

　　原木

　　震荡偏弱

　　上一交易日，主力2507收盘于770.0元/吨，跌幅0.06%。

　　基本面来看各港口库存及出货量基本正常水平周转——辐射松原木库存195万立方米，截至11月15日，江苏港口原木日均出库量2.45万立方米，山东港口原木日均出库量2.31万立方米。本周4米中A辐射松周度CFR价124美元/m ；山东日照港3.9米中A辐射松原木现货当日价格800元/m 、青岛港3.9米中A辐射松原木现货当日价格810元/m ；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格800元/m 。据国家统计局数据，截至2024年10月我国房屋新开工面积和施工面积分别同比下滑26.61%和34.89%。

　　日内小跌但1%以内波动，主力07合约对应实际相对淡季；中长期来看未来随着地产行业的逐步降库出清，原木需求增长幅度将十分有限。另外由于合约较远，多反映预期，基本面逻辑暂无更多反馈，考虑逢高抛空为主的灵活操作。