1.【策略】国企改革参考消息：国企改革投资逻辑的转变—陈乐天、秦培景、刘方

上半年国改板块大幅跑赢市场，而股灾以来表现不及市场，原因在于驱动因素从预期驱动向红利驱动的转变。国企改革红利分为“制度红利”和“业务红利”两种。从投资角度，我们认为整体上市、兼并重组等改革带来的“业务红利”在中短期内更具弹性，可以重点关注；而混改与员工持股等带来的“制度红利”释放缓慢但比较持久，可以在长期内持续关注。

2.【新三板】分层预期持续发酵，市场抢筹提前开始—胡雅丽

10月新增挂牌企业精选。我们根据高景气行业、稀缺标的、财务优异、强势股东四大投资策略，其中，建议关注的标的包括酒类垂直电商酒仙网、高校数据跟踪评价智能平台麦可思等。

行 业 研 究

1.【餐饮旅游】业绩夯实，政策助力，持续配置—姜娅

维持行业“强于大市”评级，板块攻守兼备优势料将突显，预计11-12月表现较10月将有明显提升，建议择机增配。选股策略维持龙头+成长+转型三主线：龙头价值股：中国国旅、中青旅、锦江股份；内生并购双增长的成长型企业：关注：宋城演艺、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游；转型：北京文化、国旅联合等。

2.【电力设备及新能源】充电桩顶层设计出台，“桩站先行”指引“适度超前”—祖国鹏

综上所述，我们重点关注科士达、众业达、大洋电机、许继电气、特锐德等。

公 司 研 究

1.【东阿阿胶（000423）】阿胶全线提价15%，夯实明年业绩增长—田加强

驴皮原材料价格持续上涨，重点产品价格上调符合预期。考虑到公司重点产品提价后预计对业绩的推动，调整公司15/16/17年EPS 至2.62/3.18/3.63元，对应15-17年PE分别为19/16/14倍，参照中药板块可比公司估值水平给予2016年21倍PE，调整目标价至66.78元，维持买入

2.【索菲亚（002572）】携手名匠智能，打造大家居“智”造龙头—鞠兴海、鄢鹏

我们维持公司2015-17年EPS预测1.02/1.41/1.81元（3年CAGR为35%），继续看好公司扎实的产品/品牌/渠道基础以及逐步提速的模式创新，维持公司“买入”评级，目标价50.00元（2016年1倍PEG）。

3.【宋城演艺（300144）】城市演艺：打入一线城市，打开无限空间—姜娅

维持“买入”评级，目标价调整至42元（原目标价34.4元、2017PE 40X），对应600亿市值（不考虑外延当前2017年净利润预测为12.7亿元、考虑上海千古情、漓江千古情等外延贡献，假设净利润规模达到15亿元，基于40倍估值给予市值目标600亿元）。

4.【高新兴（300098）】携手资本巨头，创造发展新维度—阳嘉嘉

我们维持公司2015-2017年EPS的盈利预测，对应最新摊薄股本为0.33/0.45/0.65元对应2015-2017 PE估值为44/32/23倍；考虑到公司在2015年积极的并购战略与逐步展现的智能化技术优势，我们看好公司在大安防业的全面发展。维持目标价23元，维持“买入”评级。

5.【诺亚财富（NOAH.N）】人力产能双轮驱动，歌斐增速超预期—邵子钦、童成墩、田良

作为中国高净值人群首选的财富管理平台，公司可以享受中国财富管理市场的爆发式增长，估值尚未充分体现高增长预期，维持“买入”评级。

6.【电广传媒（000917）】加码互联新媒体转型大幕开启—郭毅、殷睿

我们预计公司2015-2017年备考EPS 为0.50/0.70/0.99元；当前价31.25元，对应2015-2017年PE为63/45/32。考虑公司是区域龙头和有线改革领头地位，以及打造垂直生态转型互联网新媒体集团的定位，维持“买入”评级。

会 议 提 示

【电话会议】永利带业非公开发行预案交流

时间：2015年11月18日周三15:30-16:30    

主持人：化工 王喆/韩益平

嘉宾：公司副总经理恽黎明，财务总监于成磊

近 期 评 级 调 整

客 户 好 评 报 告

【策略】上行动能减弱，布局细分主线—秦培景，陈乐天，刘方

在流动性充裕，政策面利好不断，市场情绪依然较高的背景下，建议投资者适度参与更长期的主题。具体来看，寻找具有当期确定性和未来催化的题材进行配置，建议从下面三条主线：1）“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域，重点关注“环保”、“一带一路”“中国制造2025”；2）经济增速下滑，“宽财政，松货币”继续加码，建材等显著受益于财政政策加码；3）业绩亮点，景气度有望提升，代表中国未来消费方向，产业转型方向，重点关注农业、传媒、新能源车。11月份亮马股票组合包括：天壕环境、开山股份、海康威视、海螺型材、长海股份、益生股份、奥飞动漫、歌华有线、比亚迪、宇通客车。（20151102）

【债券(可转债)】规模显著下降，业绩受权益类市场拖累—联系人：明明

三季度共有2421支公募基金公布三季报。三季度仅有333支公募基金持有转债标的，持有市值仅为103.43亿元，环比下降达34.62%，转债市值占债券市值的仓位环比下降0.61个百分点至0.47%，继续创出近年来新低。转债投资策略：适当关注可交换债。从目前转债价格与溢价率来看，转债市场投资机会较为有限。短期的交易性机会更多来自情绪波动。可交换债的价值值得关注。我们认为宝钢EB定价更加类似转债，由于没有提前赎回条款，因此其溢价率有望长期保持在一个较高的水平，正股的走势更加重要。天集EB由于存在换股期前的提前赎回条款对其价格产生了一定的压制，且目前溢价率颇高，其回售条款对价格支撑作用较强，目前更多的是作为避险标的持有。（20151102）

近 一 周 重 点 报 告

【宏观】10月金融数据点评：“松货币”配合“准财政—笪笑竹，张文朗

10月新增信贷虽远低于市场预期的8000亿，但仅比去年同期少增347亿，这意味着本月信贷回落有一定季节性。整体来看，目前货币在金融体系空转的现象较为严重，正如我们一直强调的，货币政策效应具有非对称性，因此财政政策将成为稳增长的主力，货币政策更多体现为以PSL等非常规方式来配合准财政行为。(20151113)

【宏观】美元的“春天”才刚开始—张文朗，黄文静

短期内，美元将保持强势，但加息后或小幅回调。中长期内，美国相对于主要经济体的增长差及贸易条件改善都会支持美元汇率。虽然美国还持有较多的外债，但美国欠债部分是因为全球对其债券需求多而被动借钱，并非经济不好必须要依赖借钱度日，因此对美元汇率影响不大。未来数年美元仍是强势货币，美元的“春天”才开始。(20151117)

【策略】避险情绪提升，聚焦稳增长与惠民生交集—秦培景，陈乐天，刘方

巴黎恐怖事件推升全球资金避险情绪，叠加人民币加入SDR决议渐近，对权益市场而言，资金流出与汇率风险仍在；宏观需求有好转迹象，流动性环境或向中性过渡，打新重启影响有限；本周“稳增长”与“惠民生”加速推进，短期聚焦东北振兴与养老服务；同时关注金价反弹将带来阶段性机会。(20151116)

【政策研究】医养结合推动养老产业进入快车道—杨帆，刘斌

11日国务院常务会指出要推进医疗卫生与养老服务相结合。整体上看，医养结合的推出符合市场预期。会议确定了医养结合的方向，包括促进医养融合对接、鼓励社会力量兴办医养结合机构、做好政府支持等。预计民营医院、养老地产、养老服务信息化等领域将受益，推荐华业资本、金陵饭店、银江股份等。(20151112)

【90后消费之（策略篇）】非常90后，消费新主张—秦培景，陈乐天，刘方

把握产品、渠道、营销、金融四条投资主线。1）产品：90后偏好相对小众类消费，重点关注产品能有效满足不同90后小群体需求的新兴消费领域；2）渠道：重点关注可以快速进行渠道O2O融合的领域，如食品消费、社区服务以及旅游等；3）营销：建议关注专业移动社交营销公司及尝试通过移动社交平台进行营销的其他先行企业；4）金融：消费信贷与个人理财缺一不可。重点关注禾欣股份、奥飞动漫、游族网络、展趣科技、三全食品、彩生活、宋城演艺、中青旅、华斯股份、昆仑万维、凯乐科技。（20151027）

【电子（中国半导体）】战略跃进，拐点已到—王少勃

在全球大并购的背景下，中国半导体产业战略跃进，拐点已到，随着重磅举措、扶持政策不断，产业开启资本运作浪潮。投资组合：同方国芯、三安光电、长电科技、通富微电、上海新阳、全志科技、艾派克。

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