新榨季开启 糖市弱势震荡

　　成文日期：2024年11月1日

　　农产品部

　　宋向阳 白糖分析师

　　从业资格号：F0277772

　　投资咨询号：Z0018944

　　摘 要

　　1.新榨季开启，南方糖厂开榨或将同比提前；

　　2. 巴西接近收榨，远期产量预估下调；

　　3.印度提升乙醇掺兑比，国际贸易仍显紧张。

　　风险提示：巴西榨季产量、北半球产量、我国进口到港量

　　一、产量增幅预期受限，远期供应压力减轻

　　据中国糖业协会数据，2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6493元/吨，同比回升222元/吨。2024年9月，成品白糖平均销售价格6199元/吨，同比下跌810元/吨，环比下跌105元/吨。

　　据海关总署数据显示，2024年9月份我国进口食糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。2024年1-9月我国累计进口食糖289.12万吨，同比增加77.79万吨，增幅36.81%。2023/24榨季截至9月底，我国累计进口食糖475.10万吨，同比增加86.65万吨，增幅22.31%。

　　据海关总署数据，9月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)28.50万吨，同比增加10.92万吨，增幅62.09%。2024年1-9月份累计进口173.26万吨，同比增长33.04万吨，增幅23.57%。2023/24榨季我国累计进口214.79万吨，同比增加56.18万吨，增幅35.42%。其中，糖浆进口145.92万吨，同比增加36.01万吨；白砂糖预混粉66.46万吨，同比增加20.57万吨。二者以67%和88%含糖率分别计算，合计折白砂糖量约为156.26万吨。

　　现货方面，新旧交替阶段及消费淡季背景下，下游采购积极性不佳，以刚需采购为主，现货成交整体清淡。各地报价近期逐步回落，截至10月30日，广西制糖集团报价区间为6380-6400元/吨，云南制糖集团报价区间为6260-6310元/吨，加工糖厂报价主流区间为6410-6510元/吨。10月30日，ICE原糖收盘价为22.24美分/磅，人民币汇率为7.1150。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5635元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7243元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为915元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-694元/吨。

　　农业农村部10月11日发布中国食糖供需形势分析：本月对中国食糖供需形势预测数据不作调整。2023/24年度中国食糖产销结束，截至9月末，累计产糖996万吨，同比增加99万吨；累计销糖961万吨，同比增加107万吨；累计销糖率96.4%，同比加快1.3个百分点。食糖年度均价为每吨6492元，在预测范围内，比上年度每吨涨146元，涨幅2.3%；国际原糖年度均价为每磅21.7美分，在预测范围内，比上年度每磅下跌0.8美分，跌幅3%。

　　2024/25年度全国食糖产销已经开始，内蒙古、新疆首家糖厂分别于9月12日、22日开机。内蒙古9月多雨寡照，不利于糖分积累和甜菜起收，产糖量有下调风险。

　　表1：中国食糖供需平衡表

　　数据来源：徽商期货研究所、农业农村部

　　据沐甜科技，11月8日左右广西或有糖厂开榨，拉开24/25榨季生产序幕，同比提前9天。24/25榨季广西糖厂开榨时间同比或普遍提前5-15天，11月份大部分糖厂预计都将开榨。广西糖厂提前开榨的原因，一方面是甘蔗产量继续增长，另一方面是甘蔗糖分积累情况也不错，成熟度较高。

　　广西气象科学研究所发布的报告显示，9月下旬后期以来，我国大部分蔗区气温偏高、降雨偏少，广西和广东的部分蔗区发生了不同程度干旱，对缺乏灌溉条件的甘蔗产量提高略为不利。据10月上中旬甘蔗长势遥感监测，与去年同期相比，我国蔗区88.3%甘蔗长势持平至偏好。预计11月广西大部蔗区气温正常至偏高，降水量偏少，利于甘蔗糖分转化累积和甘蔗砍运。

　　二、巴西接近收榨，远期产量预估下调

　　巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示：2024/25榨季10月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为53884.8万吨，较去年同期的52642.8万吨增加1242万吨，同比增幅达2.36%；甘蔗ATR为142.23kg/吨，较去年同期的140.78kg/吨增加1.45kg/吨；累计制糖比为48.74%，较去年同期的49.45%减少0.71%；累计产乙醇272.06亿升，较去年同期的252.06亿升增加20亿升，同比增幅达7.93%；累计产糖量为3559.1万吨，较去年同期的3491.7万吨增加67.4万吨，同比增幅达1.93%。

　　由于2023年10月至2024年9月期间巴西中南地区面临严重缺水，影响了当前榨季的甘蔗生长。根据巴西甘蔗技术中心（CTC）公布的最新数据，九月份的甘蔗单产仅为69.7吨/公顷，而上榨季同期为83.4吨/公顷。本榨季截至2024年9月中南部地区的甘蔗单产为83.2吨/公顷，高于过去十年的均值79.7吨/公顷。

　　近期经过对中南部糖库存的长期、详细和精确的修订，巴西甘蔗行业协会Unica逐家逐厂检查， 截至2024年 4 月1 日的期初糖库存从430 万吨大幅下调至190 万吨，相差240 万吨，此为近10年最低。巴西中部目前的库存已经很低，距离压榨期仅剩1.5个月，而且已经面临并仍在面临重大天气事件（去年11月以来的持续干燥天气、8月份以来的蔗区火灾），导致当前产量降至3950 万吨以下，由于严重干旱推迟宿根和甘蔗的生长，增加枯萎病等疾病扩散，危及明年的产量。

　　丰益国际10月中旬发布报告，因受到干旱天气和蔗区火灾影响，甘蔗品质和单产量下降。因此下调巴西2024/25榨季糖产量预估至3820～3950万吨，低于9月预估的3880～4080万吨。除此之外，丰益国际预计巴西中南部地区2025/26榨季甘蔗产量为5.7～5.9亿吨。

　　10月下旬，巴西甘蔗生产者协会组织Orplana在圣保罗举行的第24届Datagro国际糖和乙醇会议时预测，中南部地区2025/26榨季甘蔗产量为5.82亿吨，2024/25榨季甘蔗产量为5.9亿吨。巴西最大糖厂之一Santa Eliza糖厂认为，明年的产量将低于Orplana的预测，并表示由于今年遭遇干旱，单产将低至每公顷75吨左右。

　　三、印度提升乙醇掺兑比，国际贸易仍显紧张

　　印度食品部预计2024/25榨季的糖产量为3300万吨，能够满足国内2900万吨的年消费量以及生产乙醇所需的450万吨糖。一位政府官员表示，2024/25榨季糖厂的结转库存为790万吨，而上一榨季开始时为600万吨。

　　印度糖厂和生物能源制造商协会称，用B重糖蜜和甘蔗汁生产乙醇需要400～450万吨糖，能够生产40～45亿升乙醇，并在2024/25年度实现18%的混合目标。根据政府发布的报告，2024年7月的乙醇混合比例已达到15.83%。在这一进展的鼓舞下，政府设定在2025/26年度结束前达到20%混合比例的目标。

　　丰益国际近日表示，乙醇混合汽油掺混比例的提高令印度乙醇产量增长，将削减当地食糖供应，并阻碍该国2024/25榨季的食糖出口。印度是仅次于巴西的全球第二大糖生产国，但印度为确保国内供应和生产乙醇而缺席全球市场。预计2024/25榨季印度500万吨蔗糖将转为生产乙醇；剔除转乙醇数量后的食糖净产量为2750万吨。

　　英国商品贸易公司Czarnikow10月23日发布报告，由于全球主要食糖出口国巴西受到干旱影响，预计到2025年初，全球食糖库存将降至6年来的最低水平。Czarnikow称，持续的干旱天气削弱了甘蔗产量，导致本产季最后几个月的糖产量减少，并可能推迟明年的收获时间。根据巴西咨询公司Datagro的数据，预计今年巴西将占世界原糖贸易规模的近75%。

　　一位巴黎贸易商表示，虽然巴西糖产量会下降，但需求减少和中国产量增加可能会减轻其影响。预计2025年第一季度的供应仍将非常紧张。印度在上个月连续第二年延长了食糖出口限令，作为全球最大的食糖消费国，印度面临着甘蔗产量下降的可能性，并且印度继续缺席全球食糖市场可能会进一步收紧全球供应，可能推高纽约和伦敦等市场的基准价格。

　　四、后市研判

　　巴西榨季可能在11月下半月前后提前收榨，巴西24/25榨季总产量下滑至4100万吨以下，加上印度继续延长出口禁令，明年一季度前国际贸易紧张几乎成为共识。预计ICE糖市中期行情仍可维持强势。

　　期货方面，郑州白糖主力2501合约近期5800-6000区间震荡，基差从历史高位回落但仍维持在高位区，技术上分析，5500一线支撑力度较强，6000一线阻力较大，鉴于外盘强势及配额外进口成本高企，但是国内新糖集中上市压力较大，近期突破5800-6000区间难度较大；ICE11号糖18美分以下获得支撑，22-23一线压力较大，若北半球产量不及预期，中期可能维持20-23美分震荡区间。

　　综上，郑州白糖市场近期区间震荡，主要原因在于1、国内增产形势趋于明朗，进口量同比增幅较大，供应端压力明显；2、巴西产量前景堪忧，印度延长出口禁令，内外价差较大支撑国内糖市。近期关注巴西产量数据、北半球主产国开榨情况、进口到港量、国内消费情况。