豆粕：中美贸易争端可能再起，豆粕增加风险升水。

　　 CBOT豆油价格飙升至四个月高点，因需求稳健。马来西亚棕榈油价格上涨，此前在周三攀升至逾两年高位。美国农业部的周度出口销售报告显示，美国豆油出口销售数据高于预期。截至2024年10月31日当周，美国2024/25年度豆油净销售量为114,300吨，远高于一周前的10,400吨，也超过市场预期水平。在唐纳德.特朗普赢得周二的美国总统大选后，市场预期特朗普可能通过征收关税来抑制美国生物燃料生产商进口废食用油，这提振了国内豆油需求前景。

　　天气方面，巴西产区降雨基本维持正常，但后续天气方面情况需要重点关注。基本面方面变化比较有限，新作大豆整体供应比较宽松，虽然需求国也有增量，但整体来看提升空间也相对比较有限。

　　在此背景下，大豆压力仍然存在，不过近期买船需求增加可能会对国际贴水产生一定支撑。阿根廷播种逐步开启，压力同样比较明显，由于此前数据显示阿根廷国内压榨开始增加，豆粕豆油出口也随之增加，贴水呈现回落态势，由此可能对盘面产生一定冲击。国内豆粕反弹，主要是担心中美贸易战再度开启，影响美豆进口。豆粕盘面压榨利润走扩，豆粕月间价差同样走强，市场对后续紧张预期有所增加。近期成交有明显好转，尤其在后续基差成交角度上看有所增加，下游接受度以及补库动力增强，部分地区改善较明显。由于近期大豆卸港问题仍然存在，油厂开机下降，部分地区提货存在一定困难，同时下游补库预期也有所增加。受此影响，基差有反弹走强表现。

　　不过总体基本面来看，当前油厂库存压力较大，并且随着后续到港增加，豆粕累库压力可能也会进一步加大。数据显示，截止11月1日当周，油厂大豆压榨量185.27万吨，开机率53%。同时，国内大豆库存550.74万吨，较上周减少7.73万吨，减幅1.38%，同比较去年增加113.13万吨，增幅25.85%。豆粕库存98.41万吨，较上周减少6.87万吨，减幅6.53%，同比增加30.02万吨，增幅43.9%。

　　市场预计，如果美国和中国再次爆发新的贸易冲突，仍可能会对巴西大豆产生影响，但不会像过去那样强烈，主要原因是近几年中国从巴西进口的大豆在增加，从美国进口大豆减少。根据BiondAgro公司的预测，巴西2024/25年度大豆产量预计将达到1.648亿吨，进一步巩固巴西作为中国主要供应国的地位。巴西现在已经在全球大豆市场占据主导地位。即使出现新的贸易战，对大豆溢价的影响也将更加有限，因为巴西已经成为中国的主要合作伙伴。

　　总体看，由于特朗普上台之后再出台关税政策可能需要到明年第一季度中后期，而届时中国主要从巴西进口大豆，美豆出口在明年的2月份之后就将明显减少。

　　所以即使贸易战导致的中国对美豆关税大幅增加对巴西出口为主的季节影响力度也不一定太大，所以市场反应的强烈程度有限。而且由于全球大豆丰收，供应充足，豆粕市场中短期内如果南美天气不出问题仍然将以低位震荡的方式演绎。

　　操作上在下探时逢低短多。

　　风险提示

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