铜：美指高企沪铜小幅走弱

　　观点梳理：今日沪铜小幅走弱，主力合约收76500元/吨，收跌0.18%。最近韧性较强的美国经济数据继续支持美元指数和美债收益率强势运行，隔夜美指一度刷新阶段性高位，一定程度施压有色走势，另外近日美国重要经济数据将集中出炉，市场也在等待更多指引。基本面，矿端扰动减弱，TC低位小幅回升。上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为76.52%，如期小幅下滑2.37%，较预期值高0.25%，精铜杆企业对后市缺乏信心，预计本周(10.25-10.31)开工率小幅下滑至76.09%。截止10月25日全球铜显性库存较上周(18日)统计下降1万吨至63.1万吨，其中LME库存下降7425吨至276775吨；Comex库存增加7230吨至85659吨；国内精炼铜社会库存较上周下降0.96万吨至21.96万吨，保税区库存增加0.05万吨至5.67万吨。最近美指高企，市场等待内外宏观面带来更多指引，情绪稍显谨慎，叠加国内需求一般，沪铜偏弱震荡。

　　铝：铝锭库存去化放缓铝价低开走低

　　观点梳理：今日沪铝主力合约低开走低，收于20790元/吨，收跌0.74%。最近韧性较强的美国经济数据继续支持美元指数和美债收益率强势运行，隔夜美指一度刷新阶段性高位，一定程度施压有色走势，另外近日美国重要经济数据将集中出炉，市场也在等待更多指引。供给扰动加剧逻辑继续推涨氧化铝。成本支撑较强，电解铝方面，四川技改结束后，部分铝厂复产推进较慢或延迟到年后开展，新疆新增产能开始放产，云南水电表现良好，预计枯水季减产量级有限。10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。需求方面，周内加工企业开工率下调0.1%至63.8%。其中铝型材开工率下调0.6%至51.9%，铝板带开工率下调0.2%至72.6%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。但部分下游存在畏高情绪，且环保影响北方地区下游开工，短期消费偏弱。据SMM统计，10月28日国内电解铝锭库存62.5万吨，较上周四减少0.5万吨，国内铝锭库存去化放缓，主要是新疆货源到货较好，巩义地区转为累库。在氧化铝强势带动和品种间套利空间支撑下，铝期价大跌可能性较低或维持高位震荡，注意海外宏观情绪的演绎。

　　铅：或继续震荡筑底

　　观点梳理：今日铅价小幅走低，主力合约收于16610元/吨，收跌0.87%。基本面，河南地区此前检修后生产恢复提产的炼厂稳定生产，开工小幅提升，湖南地区某炼厂因临时故障产量小幅波动，令一粗铅检修的炼厂产量暂未恢复，其余炼厂稳定生产，云南地区10月按计划提产的炼厂维持稳定生产，开工持平江西地区某炼厂上周局部检修小幅减产，青海地区某新建产能将于10月试运行，原生铅开工率提升1.52个百分点至64.3%，开工率持续上升；再生铅企业开工率环比提升2.48个百分点至48.31%，安徽地区炼厂检修结束复产，部分复产企业处于提产阶段，开工提升，铅锭供应增加，河南地区个别炼厂因原料库存宽松提产，带动地区开工回升，江苏地区开工变动不大，内蒙古地区个别炼厂提产，开工提升，近期原生铅与再生铅炼厂均有检修结束复产的情况，铅锭供应阶段性增加。下游方面，因汽车消费季节性开启叠加“以旧换新”等政策利好，铅酸蓄电池销售订单转好，铅蓄电池开工率环比提升3.18%至73.17%，少数国庆放假较长的企业，上周全面恢复生产，带动开工回升，终端市场来看，汽车蓄电池市场消费尚可，蓄电池企业生产稳中有升，江西地区部分企业出口订单好转，少数企业出现电池缺货情况，企业提产电池生产企业开工情绪提振，下游开工有所回升。供需双增下，短期铅价或震荡为主，铅价继续处于震荡筑底阶段。

　　焦煤：海外“特朗普交易”情绪较浓，国内定价资产集中调整

　　观点梳理：10月29日，焦煤盘面跌幅明显，主力合约收于1366元/吨，收跌3.09%，持仓减9523手。现货方面，进口蒙煤市场交投氛围稍有回暖，贸易商实际成交一般，监管区库存已有累库趋势。基本面方面，上周110家样本洗煤厂的开工率为68.22%降1.31%，日均产量为57.333万吨降1.09万吨，库存为180.49万吨增7.3万吨。523家样本矿山的开工率为88.64%增1.42%，日均产量为77.81万吨增0.48万吨，库存为276.84万吨增16.42万吨。随着市场需求转淡，炼焦煤上游累库较为明显，煤企开工率有所下滑。根据钢联数据五大材统计，上周五大材总产量为880.58万吨增加7.16万吨，表观需求为894.84万吨减少20.27万吨，总库存为1450.67万吨减少14.26万吨。建筑类钢材需求放缓，厂内持续累库。制造业钢材分化，总体需求稳定，供需矛盾暂不明显。整体钢材仍有供需差，以去库为主。今日国内定价品种出现了普遍调整，股市以及商品黑色建材板块调整幅度明显。现阶段正值美国大选关键时期，海外特普朗交易情绪较浓，其对外关税政策对我国是一个较为明显的外部压力。国内现阶段处政策真空期，等待11月人大常委会能否传递出新的积极信号。现阶段处震荡期，资金表现谨慎。

　　焦炭：跟随黑色建材品种调整

　　观点梳理：10月29日，焦炭盘面震荡下行。主力合约收于2025.5元/吨，收跌2.01%，持仓减1141手。现货方面，贸易集港量增加，两港库存略有回升。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.96%降0.28%，冶金焦日均产量在66.87万吨减少0.26万吨；247家钢铁企业的产能利用率在86.52%增0.02%，焦炭日均产量在46.86万吨增0.01万吨。整体看，下游需求存支撑，焦炭产量稳定。据钢联数据统计，截至10月25日当周，中国的焦炭消费量为106.06万吨增加了0.6万吨。铁水产量延续回升。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为235.69万吨增加1.33万吨。高炉开工率为82.14%，较上周增0.46%。据钢联数据统计，截至10月25日当周，独立焦企的吨焦平均利润为24元/吨。上周，钢厂对焦炭首轮提降落地，虽焦炭仍有提降预期，但由于钢材价格有修复，钢厂也有一定的利润，焦炭下跌空间收窄。目前焦企在产业链中话语权较弱，利润空间需要关注钢厂分配意愿。短期跟随黑色系波动。

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