内生性融资萎缩

10月M2同比13.5%（9月13.1），M1同比14%（9月11.4）；当月人民币贷款增加5136亿元（9月1.05万亿）；社会融资规模增量为4767亿元，比上月少8523亿。

我们认为，10月金融数据较为复杂，剥离开各类可能的技术性因素后，得出的结论也是内生性融资大幅萎缩。违约风险提升后，政府部门抵御风险，银行与企业防范风险，居民转移虚拟高弹性资产、抛弃低息资产，集中体现出货币高增长、狭义社融低增长、存款结构性活化的流动性收缩特征。

　【行业分析】

软件：三条路径看投资机会

11.14巴黎事件注定将成为继9.11事件后的全世界反恐战争史的重要时标。对于安防、网络安全行业来说，社会安全环境、产业技术升级等内外因素的变化将带来产业政策、供需关系的改变，最后推动产业新一轮景气周期。

投资建议：维持行业“增持”评级，三条路径看投资机会

1）从无到有，寻找新的市场需求点，过去没有的现在新增的，军民信息化领域，如：华讯[4.32%]方舟、南威软件、东方国信[0.72% 资金 研报]、创意信息。人脸识别领域，如：佳都科技、神思电子、迪威视讯[1.99% 资金 研报]。

2）从有到强，主要是软硬件服务一体化带来综合实力的提升。如：启明星辰[2.66% 资金 研报]、绿盟科技、卫士通[1.11% 资金 研报]、海康威视[5.21% 资金 研报]、大华股份[3.59% 资金 研报]。

3）从强到全、特定领域具备核心竞争力，有后端走向前段一体化多维度布局的厂商。如：美亚柏科[3.36% 资金 研报]、东方网力、飞利信[0.00% 资金 研报]。

　证券：保证金调整促慢牛，两融增长趋势不变

11月13日，沪深交易所宣布，自11月23日起，融资买入证券保证金最低比例由50%提高至100%。此次调节，或使两融增速有所下降，但增长趋势不变。同时，市场长期健康发展，也将提升两融的增长空间。

个股推荐发展潜力大、小市值东吴证券[-3.04% 资金 研报]、国元证券[-1.63% 资金 研报]、西部证券[-2.46% 资金 研报]；流通市值小、次新股东方证券、东兴证券；估值低、综合实力雄厚华泰证券[-3.91% 资金 研报]、海通证券[-2.92% 资金 研报]