铜：美元指数上行沪铜小幅震荡

　　观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收77200元/吨，收跌0.27%。宏观面，公布的美国经济数据整体存在韧性，且隔夜美联储官员讲话整体谨慎，美元指数和美债收益率上行，抑制有色板块走势，沪铜偏弱震荡。国内方面，央行下调LPR利率呼应一揽子增量政策以实现全面稳增长。基本面，矿端扰动减弱，TC低位小幅回升，中国9月精炼铜(电解铜)产量为113.8万吨，同比增长0.4%。虽然9月部分冶炼厂因原料紧张、利润不多而主动减产，加之少数检修冶炼企业检修影响产量，但前期检修的冶炼厂恢复正常生产，产量整体持稳变动不大，10月份机构预计产量有下降的可能。上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.89%，如期环比上升18.46%，较预期值高1.54%。铜价重心走低，但下游消费回升并不明显，仅在周尾两天铜价明显下滑时有一定好转，但整体发货量仍不及预期及上月水平，本周整体消费仍然缺乏终端支撑，有精铜杆企业表示部分江浙地区基建方面开工减少，仅汽车线方面订单较好。因有大型企业进入检修期，预计本周(10.18-10.24)开工下滑至76.28%。截至10月21日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.98万吨至21.94万吨,节后库存终于出现下降。但总库存较去年同期的8.43万吨高13.51万吨。最近美国经济数据存在韧性，且美联储官员态度谨慎，美元指数继续走高，沪铜走势承压，铜市供应有下降预期，不过下游需求也仍待观察，期价仍在震荡，76000附近存较强支撑。

　　铝：基本面有支撑铝价小幅震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于20840元/吨，收涨0.19%。宏观面，公布的美国经济数据整体存在韧性，且隔夜美联储官员讲话整体谨慎，美元指数和美债收益率上行，抑制有色板块走势。国内方面，央行下调LPR利率呼应一揽子增量政策以实现全面稳增长。供应方面，云南地区秋冬季减产的可能性降至极低，目前电解铝运行产能开始增加，9月底开始四川启明星铝业13万吨产能复产，安顺黄果树13万吨开始复产，10月份西北地区农六师产能置换的部分进入投产阶段，贡献20万吨产能新增指标，12月份中铝清海也进入投产阶段，贡献10万吨新增指标。需求方面，周内加工企业开工率持稳在63.8%。其中铝型材开工率持稳在52.5%，铝板带开工率持稳在72.8%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。旺季需求表现向好，铝锭社库继续回落。外矿进口受到干扰，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，氧化铝仍有向上驱动,成本端支撑犹存，受地产政策力度不及预期，黑色带领有色大盘承压。随着旺季进入尾声，多板块需求开始出现转弱的迹象，因电网交货陆续结束，当前最大支撑板块线缆新单开始下滑，此外美加针对加征关税政策施压，出口也将面临回落压力。预计宏观情绪逐渐消退后，基本面边际转弱将带领盘面止涨转弱，铝价上涨乏力，关注前高21000压力。

　　铅：或处于震荡筑底阶段

　　观点梳理：今日铅价探底回升，主力合约收于16785元/吨，收涨0.24%。供应方面，安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，旺季落空，库存方面，截止至10月18日，LME周度库存194475吨，周度减1400吨。上期所库存56235吨，较上周增加11669吨。截止至10月17日，SMM五地社会库存为7.59万吨，较周一增加0.78万吨，较上周四增加1.58万吨，刷新近五个月新高。受2410合约交割影响，持货商持续交仓是库存累增的主要因素，叠加国内炼厂复产也带动供应阶段性增加，助力库存走高。后期伴随交割因素解除，累库有望放缓。出口方面，海外铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期铅市场供应偏向小幅过剩，铅价或处于震荡筑底阶段。

　　焦煤：政策情绪消退，后续不确定因素较多，资金谨慎

　　观点梳理：10月22日，焦煤盘面震荡偏弱，主力合约收于1340.5元/吨，收跌1.79%，持仓增11091手。现货方面，进口蒙煤市场询盘问价冷清，西北大型焦企压价采购，致贸易商心态偏弱。基本面方面，上周110家样本洗煤厂的开工率为69.53%增1.06%，日均产量为58.421万吨增0.06万吨，库存为173.19万吨降12.5万吨。523家样本矿山的开工率为87.22%增0.23%，日均产量为77.33万吨增0.74万吨，库存为260.42万吨增5.34万吨。节后国内炼焦煤供应逐步恢复，下游补库节奏较缓慢，整体库存去化不多。根据钢联数据五大材统计，上周五大材总产量为873.42万吨增加9.6万吨，表观需求为910.98万吨增加18.15万吨，总库存为1272.54万吨减少37.56万吨。节后表需延续回升态势，但仍未回到节前913.37万吨的位置。钢材的实际总产量持续增加，钢材内部结构出现分化，建筑相关钢材厂内累库情况逐步增加，下游需求压力显现。黑色系现阶段已逐步回归基本面定价，上行的空间受限于基本面压力。随着政策情绪的消退，市场缺乏新的增量刺激，叠加11月海外不确定因素较多，市场资金表现谨慎，盘面预计震荡整理为主。

　　焦炭：市场情绪低迷，提降预期渐起

　　观点梳理：10月22日，焦炭盘面震荡偏弱。主力合约收于1978.5元/吨，收跌0.95%，持仓增1072手。现货方面，两港贸易集港情绪一般，港口库存震荡持稳。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为74.24%增0.72%，冶金焦日均产量在67.13万吨增加0.66万吨；247家钢铁企业的产能利用率在86.5%增0.72%，焦炭日均产量在46.85万吨增0.39万吨。整体看，随着焦企利润的修复以及下游需求的增加，焦炭产量回升明显。据钢联数据统计，截至10月18日当周，中国的焦炭消费量为105.46万吨增加了0.57万吨。铁水产量延续回升。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为234.36万吨增加1.28万吨。高炉开工率为81.68%增0.89%。据钢联数据统计，截至10月18日当周，独立焦企的吨焦平均利润为51元/吨。六轮提涨落地后，独立焦企利润持续改善。随着利润的逐步上行，增产意愿的提高会导致后续需求受阻，累库情况发生，这将会再次压制价格。近期，钢材价格开始有所回落，后续增产压力显现，压力也会随之传导到炉料端。

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