9月23日～9月29日，继美联储如期降息之后，国内宏观利好政策纷至沓来，商品市场全线飘红，四大期指均大涨超11%。政治局会议指出要促进房地产市场止跌回稳，建材相关品种情绪明显回暖，期货市场中黑色系全线大涨。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油上涨0.25%；黑色系板块，铁矿石周上涨10.29%、焦煤上涨10.05%；基本金属板块，碳酸锂周上涨2.19%、沪镍上涨2.87%、沪锌上涨4.08%、沪铜上涨3.93%；农产品板块，棕榈油周上涨5.33%、鸡蛋下跌3.52%、生猪下跌5.04%。

　　交易行情热点

　　热点一： 碳酸锂市场冲高回落，多家机构给出预期

　　近期，国内宏观利好政策频出。在宏观情绪驱动下，碳酸锂期价一度跟随商品市场小幅上行，主力LC2411合约最高上探至80550元/吨。不过，随着利多逐渐被市场消化，碳酸锂期价迅速回落。9月26日，碳酸锂期货主力LC2411合约报收77050元/吨，单日下跌1.03%。

　　长安期货分析师王楚豪认为，碳酸锂期货价格未能有效站稳高位，显示上方压力依然较大，这也反映出碳酸锂基本面格局尚未发生根本性变化。从当前市场来看，国庆长假前的备货需求对现货市场形成了一定支撑，但这种支撑作用可能随着月底的临近而逐渐减弱。

　　广州期货分析师汤树彬表示，此次碳酸锂期货突破80000元/吨，是基本面与宏观共振所带来的机会。从基本面角度来看，由于供应端压力缓解、下游节前释放补库需求，同样对期价短线的反弹带来支撑，但向上试探未能持续。

　　供应方面，国内供给可能出现较大幅度下滑。数据显示，截至9月26日当周，碳酸锂周度产量12635吨，比前一周减少322吨。进口方面，海关总署公布数据显示，2024年8月碳酸锂进口17685吨，环比下降26.8%，同比增长63.1%，进口均价10781美元/吨，环比下跌2.4%。“碳酸锂周度产量下降，主要由于锂云母提锂开工率小幅下行。”创元期货分析师余烁认为，锂云母来源下跌较多，与江西锂盐厂停产相互印证，但从绝对量来看，短期仍有下降空间。

　　从需求端来看，余烁认为，目前处于“金九银十”旺季，需求维持在较高水平，短期表现强势。数据显示，9月磷酸铁锂排产环比增长11%，10月预期继续保持高位，正极需求略超预期。终端新能源汽车在以旧换新政策利好驱动下，消费市场提振明显。据乘联会数据，9月上半月新能源乘用车零售和批发量均实现显著增长，环比增长29%，显示出新能源汽车市场的强劲需求，对碳酸锂等上游原材料构成利多支撑。王楚豪认为，宏观环境影响下，美联储降息以及国内政策预期增强，为大宗商品市场提供了正面催化，工业品整体上涨势头强劲，碳酸锂市场也受益于宏观环境的改善。基于当前市场供需关系、终端需求及宏观环境的综合分析，碳酸锂市场短期内进一步下跌空间有限。

　　在“供减需增”格局下，库存在8月最后一周首度出现回落，随后连续五周维持去化态势。据SMM数据，9月26日碳酸锂样本库存为124595吨，较前一周下降2095吨，已连续五周保持去化状态，但幅度较小。余烁认为，去库幅度较小，表明短期内供需矛盾并不突出。

　　从现货价格来看，碳酸锂价格表现并不强势。SMM数据显示，9月26日，电池级碳酸锂均价报75050元/吨，下跌50元/吨。

　　富宝锂电新能源分析师李睿认为，碳酸锂价格表现不强势，和产能出清不彻底有关。“宁德枧下窝项目由于完全成本在100000元/吨附近，当前价格下产生亏损，部分产线关停，且短期内没有复产计划，合作的代加工厂仍维持生产，消耗矿石库存，但已接到矿石停供的通知。叠加九岭产线检修，预计供应减量显著，供需紧平衡，基本面较之前好转。”

　　李睿表示，锂价大周期见底回升对应三个阶段：首先，要出现核心产能减停产；其次，累库周期拐点出现并转为去库；最后，新的增量需求出现，产业进入上行周期。但当下在去库环节进展缓慢，仓单未有明显下降，头部供应链利用自身渠道降本增效，运费和加工费皆有所下降，矿石提锂尚有微薄利润。因此，尽管碳酸锂供应减少，仍不足以逆转趋势。

　　展望后市，李睿认为70000元/吨附近高成本矿出清，有较强支撑，但在80000元/吨以上又有大量套保单介入，市场预期转变需要价格强势突破80000元/吨关口，期现商挺价惜售，下游补库需求增加，反弹方能延续。因此，预计碳酸锂仍维持底部震荡。

　　热点二： 瑞士央行宣布降息，黄金拉上2700美元

　　9月26日，瑞士央行连续第三次在会议上降息，维持每次降息25个基点的步伐。根据瑞士央行发布的声明，放松货币政策考虑到了通胀压力的下降。

　　消息发布后，国际黄金、白银再次拉升。截至发稿，COMEX黄金站上2700美元关口，报涨0.57%。COMEX白银大涨2.4%，报32.785美元/盎司。

　　瑞士央行表示：“未来几个季度可能有必要进一步下调政策利率，以确保中期物价稳定。”此外，瑞士央行还强调，降息也有望遏制瑞郎强势。

　　最近的数据显示，瑞士8月CPI同比上涨1.1%，超预期放缓，远低于该行设定的2%的通胀目标，主要由进口商品和服务价格下滑所推动。

　　在声明中，瑞士央行还下调了对近三年通胀预期，预计2024年年平均通胀率为1.2%，2025年为0.6%，2026年为0.7%。该行表示，下调通胀预期主要因为瑞郎走强、油价下跌以及明年1月电价将下调。

　　美联储降息50个基点后，全球多个国家/地区跟进降息。统计数据显示，全球168个国家/地区的央行，在最近一次议息会议上，降息的共有74个，维持利率不变的共有84个，加息的共有10个。其中，降息幅度达到或超过50个基点的国家/地区有39个，包括美联储。

　　分析认为，随着美联储进入降息周期，年内仍有大概率继续降息。美联储降息也给各国央行降息打开了空间，预计未来会有越来越多的国家加入降息的队伍。

　　另外，美国9月谘商会消费者信心指数低于预期，显示消费者信心疲软，尤其是在劳动力市场方面，引发了人们对美联储再次降息50个基点的猜测。

　　近期美联储多位官员表示，支持继续降息50个基点。CME 的美联储观察工具目前显示，11月降息50个基点的机率为58%。交易员增加了对美联储大幅降息的押注。

　　行业政策要闻

　　要闻一：第十届美国国债市场会议举行，释放多重重磅信号

　　美东时间9月26日，“美联储三把手”、享有FOMC（联邦公开市场委员会）永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯宣布，纽约联储将成立一个由私人市场参与者组成的机构，以监控金融市场中的利率基准或参考利率的使用情况，支持使用的完整性、效率和弹性。该机构名为参考利率使用委员会，将于10月开始召开会议。

　　威廉姆斯在纽约联储第十届年度美国国债市场会议上发表讲话时，公布了上述成立新机构的消息。

　　据悉，参考利率使用委员会将重点关注关于参考利率的关键问题，包括这些利率的使用方式如何演变，以及支持这些利率的市场可能如何发生变化。

　　威廉姆斯表示，该小组由纽约联储召集，旨在推广与参考利率使用相关的最佳实践，包括由美联储支持的替代参考利率委员会提出的建议。参考利率是用于设定其他利率的基准。

　　他说，这个小组还将“促进”与参考利率使用相关的“最佳实践”，包括由美联储支持的替代参考利率委员会提出的建议。参考利率是用于设定其他利率的基准。

　　摩根士丹利的副首席风险官Patrick Howard将担任上述新委员会的首任主席。他在一份新闻稿中表示，“金融业和公共部门必须密切合作，以支持参考利率的可持续使用。”

　　在美国，替代参考利率委员会选择创建一个新的基准，即有担保隔夜融资利率（SOFR），该利率基于以美国国债为抵押的隔夜回购协议。

　　纽约联储于今年7月提议对SOFR的计算方法进行修改。华尔街策略师们认为，鉴于自2018年推出基准以来回购市场的发展，这些潜在的变化是必要的。

　　不过，SOFR仍然存在两个缺点：一是缺乏一个前瞻性的收益曲线，二是缺少信用成分，这两个重要特性都是Libor所拥有的，而新基准SOFR缺乏的。

　　威廉姆斯表示：“相关工作将补充国际范围内，国际清算银行和金融稳定委员会在利率基准使用方面的努力，确保我们不会再面临类似Libor的问题。”

　　威廉姆斯没有对美国经济前景或货币政策发表评论。

　　当天，美联储主席鲍威尔没能亲自参加纽约联储第十届美国国债市场会议，但提前录制了视频为此次会议致开幕辞。

　　在讲话中，鲍威尔提到了美国国债市场年会举办的契机——将近十年前美国国债市场爆发罕见的流动性“闪崩”，称正是因为那次事件敲响的警钟，美联储等多家监管方意识到美国国债市场的结构发生剧变，电子交易对市场有多大影响，各监管机构的合作与沟通有多重要。

　　值得注意的是，在致辞中，鲍威尔在开幕致辞中未讨论货币政策或经济前景，令市场颇感意外。

　　参会期间，美联储理事鲍曼就经济前景和货币政策发表了讲话。鲍曼指出贴现窗口是为应急情况而设，贴现窗口的使用目的与联邦住房贷款银行的贷款并不相同。重要的是要认识到贴现窗口借款存在一些缺点，通过现代化来修复贴现窗口至关重要。美联储的监管应聚焦于核心风险。她表示，“我们并不负责确保每一家银行都能继续存在。”

　　鲍曼说：“我希望美联储的资产负债表尽可能小。”

　　鲍曼对自己有不同于FOMC多数人的看法感到非常满意，她说：“美联储政策制定者应该能够表达不同的观点。我对FOMC中许多人关于人们、银行和企业在经济中运作方式的看法持有不同意见。我在委员会任职已久，对我的观点变得更加自信。”

　　负责金融监管的美联储副主席巴尔（Michael Barr）透露，监管机构正研究，对大银行提出一项要求，基于其占比一小部分的未投保存款，在贴现窗口建立“准备金和预先安排的抵押品池”，以便维持最低限度的随时可用流动性。这种要求意味着，监管方的新规会要求银行将无保险存款与最低流动性挂钩。

　　要闻二： 财政部时隔3年重启欧元主权债券发行，认购倍数再创新高

　　时隔3年，财政部再次在境外发行欧元计价的主权债。

　　据财政部网站26日消息，巴黎时间9月25日，中华人民共和国财政部代表中央政府在法国巴黎成功簿记发行了20亿欧元主权债券。其中，3年期12.5亿欧元，发行利率为2.517%；7年期7.5亿欧元，发行利率为2.738%。

　　消息显示，国际投资者认购踊跃，投资者类型丰富，地域分布广泛。总申购金额162亿欧元，是发行金额的8.1倍。其中，亚洲、欧洲、中东、离岸美国投资者分别占比51%、36%、5%、8%，主权及超主权、银行、保险、基金资管类投资者分别占比26%、51%、4%、19%。此次发行的债券全部托管在香港金管局债务工具中央结算系统（CMU），随后将在香港联合交易所和巴黎泛欧交易所上市。

　　此次发行是2019年以来第二笔在法国定价发行并在巴黎泛欧交易所和香港联合交易所同步上市的中国主权债券，也是2021年以来财政部再次在境外发行外币计价的主权债。

　　“本次发行认购倍数再创新高，充分反映了国际投资者对中国主权信用的信心。”中国银行研究院高级研究员赵廷辰表示，我国上次发行欧元主权债券是在2021年，当时获得了国际投资者踊跃认购，认购规模达到发行量的4.3倍。

　　今年8月，国际货币基金组织（IMF）大幅上调对中国2024年、2025年经济增速预期，显示出国际社会看好中国经济增长。国际投资者对本次发行欧元主权债券的认购热情更加高涨，总认购金额162亿欧元，达到发行金额的8.1倍。其中，3年期债券认购达6.48倍，7年期债券认购达10倍，折射出国际市场对中国主权债务和长期经济前景的坚定信心。

　　此次发行，正逢欧元开始进入宽松周期。摩根大通环球企业银行大中华区主管黄健对第一财经表示，在欧洲央行开启降息周期的背景下，中国财政部此次债券发行被视为中国进一步融入国际金融市场的重要举措，有助于提升中国在国际金融市场的影响力和话语权。

　　“在当前全球经济复苏相对乏力、通胀压力缓解的背景下，中国财政部的这一举措不仅能够为国际投资者提供一个具有吸引力的、参与中国经济发展的投资机会，也展现了中国政府进一步开放金融市场、深化与国际金融市场互联互通的决心。这一行动同时将有助于进一步完善欧元主权债券收益率曲线，为未来中资发行人在境外发行欧元债券提供定价基准。此外，这一举措有望进一步加强中欧之间在金融市场、投资、风险管理等方面的交流与合作。”黄健表示。

　　中金公司也在报告中称，此次欧元主权债券的发行，对于增强国际投资者对我国的理解与信心、为市场建立常规定价基准、促进金融业对外开放并为境内外投资者提供优质资产等方面都具有重要影响。

　　报告称，当前我国经济发展正处于新旧动能转换之际，长期来看我国经济稳中向好的趋势不改。与此同时，随着海外主要经济体呈现经济增速边际放缓迹象，欧央行也在今年开启降息周期，带动欧元债券收益率从高位有所回落。在此背景下，我国财政部发行20亿欧元主权债券，也是在合理把控融资成本的基础上，借此机会向国际投资者展示中国经济基本面的稳定性和长期增长潜力，并且在今年中法建交60周年之际选择在法国定价发行并上市，对于中法两国乃至中欧金融市场合作互通也具有重要意义。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：9月份，原油处于旺季去库尾声，OPEC+延长减产、利比亚内乱、美湾飓风等导致近端供应回升幅度有限，低库存支撑原油月差相对强势。宏观方面，美联储开启降息周期，未来对于经济前景以及下一步降息力度的预期，更多取决于后续就业、GDP和PMI等数据的表现，市场风险偏好略有回升，但宏观仍有一定不确定性，衰退预期尚未证伪。近期以色列与黎巴嫩冲突升级，地缘风险溢价略有回升。中长期随着原油供应端的逐步回升以及需求增速的放缓，供需转向过剩的趋势较难改变。未来核心矛盾在于OPEC+是否长期延长减产，以及美国经济能够避免陷入衰退。若二者均能兑现，则远期供需过剩的概率有所下降，油价将逐步企稳。（银河期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：铁矿石整体供应仍偏多，虽然矿价整体下移，但并未看到非主流矿的显著减产，未来铁矿石的供应压力仍大。而需求端，缺乏增量。熊市没有结束，熊市不言底。熊市的结束需要看到供给大幅减少或需求大幅增加，或超强力的宏观政策扭转预期。这三点暂未看到，改变或仍需要时间。（南华期货）

　　有色金属板块

　　沪铅：基本面上，多家再生铅炼厂如期复产，近期产量回升，且中秋假期时，铅冶炼企业除检修外，基本维持正常生产，而大部分下游铅蓄电池企业放假，铅消费阶段性缺失，铅库存累库明显，后续关注国庆节前下游备库情况。现货方面，本周临近周末沪铅强势上行，但仓单报价变化不大，厂提货源报价多以大贴水(对沪铅2410合约)，其中部分持货商有意交仓，报价则相对坚挺。下游企业本已大部分完成节前采购，又因铅价涨势出现询价的情况，但实际成交量较少。河南、湖南地区临近国庆假期，冶炼厂以长单发货为主，下游维持刚需采购逐渐完成，成交情况稍显清淡。（瑞达期货）

　　农产品板块

　　生猪：本周自周一起盘面断崖式低开，随后一路破位下跌至16880元/吨，对比上周一价位跌幅达到5.03%。短期内市场基于现货的弱势表现给予盘面相当悲观的预期，认为9月末的现货表现难以支撑四季度中后期的现货高预期，故而盘面流畅下跌。总结需求承接无力 预计节后期现低位震荡（混沌天成）

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