提起近30年日本期货行业的发展，冈地期货（OKACHI）董事大木太朗坦言，从全球范围来看，很难说日本期货市场是成功的。“更合适的说法可能是——行业从失败或者‘苦战’中学到了一些东西。”他爽朗地笑了笑说，“失败是成功之母！”

　　据期货日报日本调研组了解，随着三十年的经济衰退，日本的证券和商品市场一度步入衰落。20世纪90年代初泡沫经济破灭，一时间内股价暴跌、不良贷款问题频发，不少金融机构陷入倒闭风险。

　　“这对证券业来说，是非常困难的一段时期。在这段市场低活跃度的期间，很多日本金融机构通过合并或放弃分店来压缩成本，积极提高运营效率，同时拓展海外市场和网上交易普及，部分公司采取了兼并与收购战略。”日产证券集团全资子公司NS Trading株式会社董事长总经理菊川弘之说，“这段时期也促成了之后的金融规范化以及市场结构改革。”

　　1997年，日本版“金融大爆炸”开启了日本金融业自由化和国际化进程。2000年前后，东京证券交易所（TSE）和大阪证券交易所（OSE）合并为日本证券交易所（JPX）。由此，日本诞生了涵盖金融和商品的综合性交易所，实现了证券现货和期货市场的一体化。消除金融和商品间的隔阂也进一步提高了交易所的可靠性和便利性，增强了日本市场的国际竞争力。

　　在该背景下，为了更好地服务客户交易，日本的证券和期货公司进入混业经营阶段。符合交易所要求的公司可以同时申请商品和金融产品（证券、外汇等）的业务牌照，日本期货行业重新“洗牌”。

　　据大木太朗回忆，1991年日本期货市场中大概还有120多家专营商品期货衍生品的金融机构。随着日本市场发展演变，这类公司目前仅剩十几家。

　　现阶段，全球商品期货市场因风险管理需求激增迎来了高速增长期，欧美地区的商品期货市场与证券市场同为经济、社会不可或缺的产业基础设施，但商品期货市场的功能在日本却没有得到足够重视，产业参与占比相比西方市场并不高。据大木太朗介绍，目前参与日本商品期货市场的两大主要群体：一是为了进行资产管理的个人投资者；二是有风险对冲需求的期货行业从业人员。

　　“虽然日本因为1730年诞生的堂岛大米交易所被称为商品市场的发祥地，但与世界商品期货市场相比，日本的商品市场成长空间仍然很大。”他感慨道。

　　差异化竞争，经纪商打造特色“一站式”服务

　　调研组在走访中了解到，目前日本期货经纪商的主流收益模式大致可分为三类：一是面向线下客户的传统经纪业务；二是提供在线服务的网络交易；三是行业内机构的自营交易。

　　传统的经纪业务可以再细分为两种类型：一是面向个人投资者或机构投资者，综合提供商品期货、股票期货、外汇期货等广泛涉及各类衍生品的期货经纪商；二是专门针对专业人士，也就是业内从业者以及 IT系算法交易客户的期货经纪商。

　　成立于1948年的日产证券，从其公司介绍来看，它的个人业务部门（retail）主要负责线下客户经纪业务；在线服务主要由法人部门（wholesale）负责，针对高频交易（HFT）客户提供支持。同时，其还设有专门的自营公司NS Trading株式会社。

　　1951年成立的冈地期货则致力于深耕商品领域。大木太朗表示，冈地期货由经验丰富的顾问和多国籍的专业工作人员组建了“投资咨询部”，为日本国内外机构和个人投资者提供支持。公司的“国际法人部”服务VIP客户和海外客户，同时以“在线事业部”提供便捷、稳定的网络交易系统服务。自营部门主要开展套利交易。

　　调研组了解的几家日本期货经纪公司，目前国际业务和自营交易盈利在他们的营收占比中很重要。

　　“其实，和其他国家的一样，日本每个期货经纪商都有自身的优势和特点。”在大木太朗看来，随着JPX综合性交易所构想的推进，日本经纪商的差异化趋势变得更加显著。

　　据他介绍，冈地期货擅长的领域是商品，境内外的产业客户是公司的重要服务对象。

　　针对产业群体需求特点，冈地期货一方面为客户提供期货套利交易、价格匹配代理交易等期货业务服务。另一方面还提供与交易商品的物流安排、仓储代办等相关现货业务服务。此外，境内外客户不仅可以通过冈地期货交易大阪交易所、东京商品交易所、堂岛交易所的期货品种，还可以通过冈地期货的一站式服务，同时参与美国、欧洲、新加坡等主要海外期货市场的商品交易，在全球范围内实现更好的风险对冲效果。

　　“各个国家和交易所有各自的法律和规则，但相关牌照齐全、有经验的经纪商可以为交易者提供更多的便利和保障，特别是在涉及现货业务时。”大木太朗表示，目前日本市场境外交易者有很多，如果境外交易者参与日本期货市场，在知识层面即便做好功课，实操流程依然有很大难度。

　　以期货交割为例，日本在2023年10月实施“发票制度”，如果没有注册获得纳税人资质，交易者就无法参与通过期货交易所进行交割。“作为外国人交易者，在短时间内靠自己弄清楚应该申请注册哪类资质及如何申请，并且在日本完成注册并不容易。”大木太朗介绍，但作为专业的商品期货经纪机构，则可以帮助客户尽快取得相应的资质。

　　另外一些公司，例如日产证券，走的则是业务、产品综合性一站式路线。据了解，日产证券目前是TSE、OSE、TF、TOCOM和ODEX的清算会员，并且可以接入所有日本衍生品市场及海外市场的经纪商。在日本期货市场具备全面性优势。

　　同时，日产证券着力在对交易者的网络和系统支持方面打造竞争力，既支持低延迟接入交易所本地应用程序接口，ISV和FIX网关，也支持通过co-location以及临近地区的DMA（direct market access）和SMA（sponsored market access）的接入、全球交易所的接入。（本栏目完）

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