期市早班车 | 2024年9月25日

　　品种：股指、纯碱、玻璃、pvc、尿素

　　01/ 股指

　　IF主力合约日内上涨5.42%至2360元/点。市场今日全线大涨，成交达9748亿元。截止收盘沪指涨4.15%，深成指涨4.36%，创业板指涨5.54%。因国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、证监会、金融监管总局接连推出利好消息，包括降息降准、降低存量房贷利率、降低首付比例等。其中，人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场与股票回购、增持再贷款的支持政策超出市场预期，市场信心得到显著提振。

　　央行通过降准释放低成本与长期限资金，有助银行稳定负债成本，优化负债结构，降低中央银行政策利率，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。也将进一步降低社会融资成本，提振市场信心，更好支持实体经济发展。降低存量房贷利率可以促进消费市场的复苏与增长，缓解提前还贷潮。降低首付比例可以使更多潜在购房者进入市场，扩大房地产市场的需求，使房地产市场更加活跃。而借钱回购与股票抵押将大幅提升机构的资金获取和股票增持，且抵押的资金仅能用于投资股票市场，明确增量利好大盘。展望后市，政策力度超预期，市场信心修复，股指或中枢上移，震荡偏强运行。国庆长假将至，需注意节前防守。

　　02/ 纯碱

　　受宏观政策利好带动，商品氛围转强，期碱减仓上行。夜盘随着期价进一步走高，10合约已经升水现货，期现套利窗口再度打开。现货方面，据悉部分厂家成交好转，个别厂家价格下调。下游浮法玻璃基差进一步走低，亦出现厂家上调售价。整体上，宏观利好带动盘面走高，现货市场跟随反映，下游短期或有一定补库，但终端需求能否跟上仍需看到后续更多财政政策刺激，否则市场仍受限于需求不足。盘面短期上涨后，估值已经略为偏高，上行驱动的持续性存疑。预计市场步入阶段性横盘，前期看涨期权空头仍可持有。

　　03/ 玻璃

　　周二玻璃期货价格大幅反弹，涨幅超6%。主要原因：（1）今日央行宣布诸多宏观利好消息，其中存量房贷款利率和二套房首付比例等政策利好地产端，营造出玻璃需求预期；（2）周一两条高产能产线施行冷修，且月底还有部分产线冷修计划，供给端压力进一步缓解。供给方面，9月份已经出现多条产线冷修。但前期由于停产规模较小，以及之前点火的产线陆续引板，导致日熔量并无明显下降，盘面下跌趋势没有改变。直到本周一，放出了两条大产线的冷修消息，供给端矛盾进一步缓和，市场情绪才有了积极转向。全国库存持续攀升新高，主产地库存压力增大，中游厂家补库谨慎，不少加工厂将原片库存压缩到低位。目前煤制气亏损幅度扩大，石油焦处于盈亏平衡点附近。需求方面，机构深加工订单数据好转，但中游加工企业普遍反映订单较少，因此，中游订单需求如何仍需观察。综上，我们认为近期玻璃期货价格将区间震荡运行，主力合约参考1000~1240，关注基本面是否有配合宏观利好的跟进。

　　04/ PVC

　　9月24日PVC主力01合约收盘5388元/吨（+199），常州市场价5200元/吨（+100），主力基差-188元/吨(-99），广州市场价5330元/吨（+120），杭州市场价5270元/吨（+130）。（1）成本利润：电石低位小幅反弹，PVC利润低位。目前兰炭中料980（0）元/吨，乌海电石2750（+50）元/吨，乙烯7550（0）元/吨。截止9月19日，PVC电石法企业平均成本在 5455.98 元/吨，环比上涨 126.45 元/吨；平均毛利在利-358.46 元/吨，环比下降 198.55 元/吨。乙烯法企业平均成本在 5824.56 元/吨，环比下跌 10.90 元/吨；平均毛利-227.06 元/吨，环比下降 80.35 元/吨。（2）供应：检修回归预期，关注装置负荷。截至9月19日，PVC周度产能利用率在 在 79.32%，环比增加 0.78%，同比增加 1.99%；周 PVC 产量初步统计46.07 万吨，环比增加 0.99%，同比增加 0.94%。下一周甘肃金川、甘肃银光、青松化工等检修结束，产能利用率提升，供应增长趋势。（3）内需：地产持续拖累，内需整体低迷，旺季表现不及预期。截止9月19日，下游制品企业开工率在在 45%，环比下跌 2 个百分点。管材平均开工在 39.38%，环比下跌 3.43 个百分点；型材平均开工在 39.17%，环比下跌不到 1 个百分点；薄膜类开工在 71.67%，环比下跌 1 个百分点。（4）出口：外商还盘较低，PVC企业出口签单下滑。截至9月19日，本周PVC样本生产企业出口签单环比减少23%在2.09万吨，货源交付环比减少29%在3.5万吨，累计待交付环比下降14%在8.11万吨。（5）库存：高库存持续压制。截至9月19日，PVC社会库存（21家样本）量3.51%至49.83万吨，同比增加13.07%；国内全样本生产企业库存环比增加6.41%在36.24万吨；32家样本企业预售量在52.01万吨，环比减少9.33%，同比减少17.18%。基本面利好依旧有限，宏观面9月24日降存量房贷等政策超预期，盘面强势反弹。但基本面看不到特别强的上行驱动，需求不足、产能过剩下，价格下行方向可能性要更高。操作上，短期空头回避，宏观情绪消退后，依旧建议持逢高空思路。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。（数据来源：隆众资讯，同花顺）

　　05/ 尿素

　　尿素主力合约涨2.17%收盘于1788元/吨，主要受到整体商品盘面回暖影响。尿素现货市场报价继续下调，河南市场日均价1779元/吨，下调22元/吨，山东市场日均价1793元/吨，下调11元/吨。供应端中国尿素开工负荷率81.77%，较上周提升2.58个百分点，尿素日均产量达到19万吨以上。成本端无烟煤价格维稳运行，较上周价格重心持平。需求端农业方面等待小麦肥需求释放，预计9月下旬至10月中上旬。全国复合肥企业产能运行率36.51%，较上周降低1.91个百分点。复合肥库存78.61万吨，较上周基本持平。今年复合肥出货不畅，成品库存压力制约复合肥生产开工率的进一步提升。库存端尿素企业库存73.4万吨，较上周增加6.1万吨，港口库存21.3万吨，较上周持平。主要运行逻辑：尿素供应稳中有升，下游需求等待农业用肥支撑，受到复合肥出货不畅影响，下游复合肥厂对尿素采买谨慎。出口同比减少百万吨级别需求，尿素供需格局愈加宽松。2024/2025年度淡季储备期10月开始，近期关注生产成本支撑及储备节奏，运行区间参考1700-1900。（数据来源：同花顺、隆众资讯、卓创资讯）