行情表现

品种基本面

　　据同花顺iFinD数据显示：

　　9月20日上海1#电解铜现货价格报价75870.00元/吨，相较于期货主力价格（75840.00元/吨）升水30.00元/吨。

　　9月13日沪铜期货库存录得185520.00吨，较上一交易日减少29854.00吨。

机构观点

　　华泰期货：沪铜维持震荡偏强，建议逢低买入套保

　　贵金属：宽松货币政策下 贵金属展望仍偏乐观

　　■ 市场分析

　　期货行情：9月19日，沪金主力合约开于585.58元/克，收于582.2元/克，较前一交易日收盘下降0.13%。当日成交量为129416手，持仓量为204531手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于584.82元/克，收于587.04元/克，较昨日午后收盘上涨0.54%。

　　9月19日，沪银主力合约开于7455元/千克，收于7482元/千克，较前一交易日收盘上涨0.44%。当日成交量为1559003手，持仓量为483581手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7486元/千克，收于7504元/千克，较昨日午后收盘上涨0.29%。

　　隔夜资讯：昨日，英国央行以8票对1票的结果将基准利率维持在5.00%不变，同时表示，将在未来12个月内削减国债持有量1000亿英镑。（与去年相同），此外英国央行还声明，需要谨慎，不能过快或过多地降息。其他央行方面，南非央行也于近4年来首次调降利率，将基准利率下调至8%。总体而言，当下全球央行货币政策均逐步偏宽，因此对于贵金属而言，仍然是相对有利的条件。经济数据方面，美国至9月14日当周初请失业金人数录得21.9万人，为2024年5月18日当周以来新低。

　　基本面：上个交易日（9月19日）上金所黄金成交量27884千克，较前一交易日上涨54.04%。白银成交量737894千克，较前一交易日上涨64.64%。黄金交收量为8746千克，白银交收量为3960千克。上期所黄金库存为11841千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日增加11359千克至993387千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（9月19日）黄金ETF持仓为873.96 吨，较前一交易日增加1.73吨。白银ETF持仓为14295.78 吨，较前一交易日持平。

　　上个交易日（9月19日），沪深300指数较前一交易日上涨0.79%，电子元件板块较前一交易日上涨0.86%。光伏板块较前一交易日持平。

　　流动性风险冲击市场；降息幅度不及预期

　　铜：升贴水报价坚挺 铜价维持震荡偏强格局

　　■ 市场分析

　　期货行情：9月19日，沪铜主力合约开于74,810元/吨，收于75,670元/吨，较前一交易日收盘上涨1.61%。当日成交量为106,573手，持仓量为139,946手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于74,810元/吨，收于74,910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.63%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日市场现货升水表现坚挺，持货商高报下市场成交仍表现活跃。盘初持货商报主流平水铜升水40-升水70元/吨，好铜如CCC-P、金川大板等报升水60元/吨-升水80元/吨。湿法铜报平水价格-升水30元/吨附近。因隔夜铜价冲高回落，下游早市点价意愿较强，现货升水表现坚挺。进入主流交易时段，主流平水铜报升水40元/吨-升水60元/吨集中成交，好铜报升水70-80元/吨部分成交至11时前现货升水表现平稳，部分下游备货需求较高。

　　观点：宏观与地缘方面，英国央行以8票对1票的结果将基准利率维持在5.00%不变，同时表示，将在未来12个月内削减国债持有量1000亿英镑。（与去年相同），此外英国央行还声明，需要谨慎，不能过快或过多地降息。其他央行方面，南非央行也于近4年来首次调降利率，将基准利率下调至8%。总体而言，当下全球央行货币政策均逐步偏宽。

　　矿端方面，据SMM援引minging.com讯，巴里克黄金公司(Barrick Gold )预计将在今年年底前完成其赞比亚Lumwana矿山扩建的可行性研究，这将为2025年开工建设铺平道路。巴里克首席执行官Mark Bristow在周三的网络研讨会上说，扩建将把Lumwana铜矿变成一个寿命长、产量高的一级铜矿，有望跻身世界前25名之列。

　　冶炼方面，据SMM9月19日讯，今年虽然有多家冶炼厂因铜精矿短缺问题、检修活动、三季度废铜供应短缺利废企业废产阳极铜短缺等问题损伤许多冶炼厂电解铜产量，但是多个电解产能新扩建项目也强力支撑电解铜产量水平，如西南铜业搬迁后的电解铜产量持续释放、恒邦威海新产能投产、包头华鼎电解环节8月通电开始放量和金川集团永昌一期新项目6月底通电试车电解铜产量逐步增加。

　　消费方面，由于此前临近中秋节假，部分时间下游加工企业存在一定备货需求，更多表现为铜价下跌，逢低采购备库为主，市场部分仓库出库数据较好亦可体现，同时随着后续价格上涨连续走高，高铜价对于下游备货情绪仍有所抑制，日内接货需求表现谨慎，主流平水铜品牌成交压价至平水附近意愿较高。昨日为节后首日，消费相对频频，下游观望情绪依然较重。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.13万吨至30.53万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.56万吨9.13万吨。SMM社会库存为21.69万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.05，较前一交易日下降0.47%。

　　总体而言，目前美联储完成降息50个基点的举措，基本符合市场预期，而降息周期对于铜品种而言，或许偏有利，叠加目前国内库存也呈现去化状态，虽然年内并无冶炼减产情况，但持续低TC对于冶炼企业而言终为隐患，故当下操作仍然建议以逢低买入套保为主。

　　国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险

　　铝：下游需求好转 铝价偏强震荡

　　■ 市场分析

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19830元/吨，较上一交易日上涨40元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌90元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得19760元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌110元/吨至-120元/吨；佛山A00铝价录得19700元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌95元/吨至-175元/吨。

　　铝期货方面：9月19日沪铝主力合约开于20000元/吨，收于20130元/吨，较上一交易日收盘价上涨255元/吨，涨幅1.28%，最高价达到20135元/吨，最低价达到19805元/吨。全天交易日成交180724手，较上一交易日增加90503手，全天交易日持仓172343手，较上一交易日增加62509手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20105元/吨，收于20080元/吨，较昨日午后收盘跌50元/吨。

　　宏观方面，美联储大幅降息50基点，加剧市场对美国经济衰退预期，但鲍威尔发言提振市场宏观情绪，有色板块抬升。昨日现货市场观望情绪浓厚，整体交投一般，随着近期巩义到货的改善，中原地区货源流通逐步宽松。供应方面，国内电解铝企业生产持稳为主，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带订单好转，传统旺季效果逐步体现。

　　库存方面，截止9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.30 万吨。截止9月19日，LME铝库存81.30 万吨，较前一交易日减少0.05万吨，较上周同期减少1.14万吨。

　　氧化铝现货价格：9月19日SMM氧化铝指数价格录得3993 元/吨，较上一交易日上涨18元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得545 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：9月19日氧化铝主力合约开于4022元/吨，收于4073元/吨，较上一交易日收盘价上涨68元/吨，涨幅1.7%，最高价达到4096元/吨，最低价为3975元/吨。全天交易日成交233118手，较上一交易日增加124337手，全天交易日持仓138543手，较上一交易日增加8124手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4068元/吨，收于4056元/吨，较昨日午后收盘跌17元/吨。

　　宏观方面，鲍威尔公布最新利率决议，宣布降息50个基点，这将使基准联邦基金利率降至4.75%至5%之间。海外方面，据阿拉丁，近日世纪铝业正式宣布，其位于牙买加的贾马尔科（Jamalco）氧化铝厂在经历毁灭性气旋飓风贝丽（Hurricane Belle）的严重破坏后，Rocky Point港口已完成所有必要的修复工作，并恢复正常的氧化铝运输作业。供应方面，部分地区氧化铝厂检修，供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应存在小缺口。现货方面，西南地区氧化铝现货成交寥寥，北方地区在铝厂补库需求的带动下，氧化铝成交活跃度较前期有所提升。需求方面，电解铝运行产能增量有限，短期或持稳生产为主，对氧化铝的需求整体相对稳定。

　　锌：市场情绪向好 锌价震荡抬升

　　基本面上锌供需双弱格局持续，短期矿紧缺状况不改，加工费维持低位，需关注冶炼端实际减产力度，消费上近期订单有所改善，且社会库存持续去化，消费依然有向好预期，短期锌价或受宏观情绪影响较大，建议中性思路对待。

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME锌现货升水为-30.85 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至24020元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至135元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至23950元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至65元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至24010元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至125元/吨。

　　期货方面：9月19日沪锌主力合约开于24000元/吨，收于24240元/吨，较前一交易日涨340元/吨，全天交易日成交165194手，较前一交易日增加53955手，全天交易日持仓70707手，较前一交易日减少4424手，日内价格回升，最高点达到24240元/吨，最低点达到23725元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24240元/吨，收于24090元/吨。

　　宏观方面，美联储大幅降息50基点，加剧市场对美国经济衰退预期，但鲍威尔发言提振市场宏观情绪，有色板块抬升。锌市场，昨日天津地区下游持观望态度，刚需补库为主，上海地区由于市场进口锌锭增多，且下游企业畏高慎采，整体成交较弱。供应方面，随着国内内蒙古、四川等地矿山检修结束，国产矿供应预计小幅增加，但考虑到后续冬储季节来临，锌矿原料采购需求或增加，预计国内矿供需矛盾持续，关注后续冶炼厂减产及检修情况。消费方面，市场对于国内进一步出台内需刺激政策有所期待，关注后续政策落地情况。综合来看，供应问题仍存，消费不宜过分悲观，建议有套保需求的企业可以考虑逢低买入套保。

　　库存方面：截至9月19日，SMM七地锌锭库存总量为11.45万吨，较上周同期增加0.11万吨。截止9月19日，LME锌库存为251850吨，较上一交易日持平。

　　铅：现货成交氛围欠佳 铅价震荡运行

　　冶炼企业除部分企业检修外，基本维持正常生产，而因铅蓄电池企业中秋期间多有放假计划，节后铅市场累库预期上升，显性库存增加或抑制铅价上涨空间，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME铅现货升水为-33.47美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-55元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-180 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-80元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日下降50元/吨至9725元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至9500元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至9775元/吨。

　　期货方面：9月19日沪铅主力合约开于16510元/吨，收于16540元/吨，较前一交易日涨90元/吨，全天交易日成交65631手，较前一交易日增加12714手，全天交易日持仓40616手，较前一交易日减少4155手，日内价格震荡，最高点达到16570元/吨，最低点达到16245元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16610元/吨，收于16675元/吨，较昨日午后收盘涨135元/吨。

　　铅市场下游采购未见明显增量，整体以刚需逢低少量备采为主，现货成交氛围欠佳。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区某大型冶炼厂预期检修40天；湖南地区冶炼厂检修后陆续恢复生产；云南地区的冶炼厂生产保持稳定。再生铅方面，安徽地区开工率变动不大，关注后续废电瓶价格走势对再生铅冶炼企业成本的影响。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。

　　库存方面：截至9月19日，SMM铅锭库存总量为5.92万吨，较上周同期增加0.88万吨。截止9月19日，LME铅库存为203750吨，较上一交易日减少800吨。

　　镍不锈钢：美联储降息靴子落地，不锈钢小幅反弹

　　09月19日沪镍主力合约2410开于124620元/吨，收于125920元/吨，较前一交易日收盘上涨1.25%，当日成交量为129182手，持仓量为62713手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125500元/吨，收于125350元/吨，较昨日午后收盘上涨0.71%。

　　沪镍主力合约夜盘开市后以区间振荡为主，早盘开盘后快速下跌，但很快反弹上涨，午后继续振荡收高。成交量对比前一日有较大的增加，持仓量对比则有所减少。美联储降息50基点，利好大宗商品，但宏观刺激更多是情绪提振，行情持续性还是要看需求端的表现。现货市场方面，金川镍早盘报价较昨日上调约425元/吨，市场各主流品牌报价略有上调。市场方面，精炼镍早间成交尚可，但随着镍价快速回升，下游观望情绪上升，市场库存略有增加。精炼镍现货升贴水继续上调。精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨50元/吨至1900元/吨，进口镍升水上涨25元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单增加547吨至21024吨，LME镍库存增加198吨至123924吨。

　　预计近期沪镍区间振荡为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

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