01

　　1.上周A股市场延续弱势整理态势，经济基本面短期未见明显改善，投资者交易情绪偏淡。后市关注国内稳增长政策落实力度及节奏，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　2.8月物价、进出口、金融和经济等数据进一步表明内需阶段性偏弱现状，房地产投资和销售端表现仍有待修复；中秋假期期间，我国部分高频消费数据呈现量增价跌的趋势。

　　3.海外方面，8月美国CPI季调环比上涨0.2%，同比增速2.5%，连续第5个月回落；美国核心CPI环比上涨0.3%，连续第2个月反弹。关注本周召开的美联储FOMC会议。

　　4.结论及观点：周线IH低于2336支撑、IF有效下破3353支撑，技术上偏空看待，不排除下探2月前低。

　　02

　　【铜】

　　1.宏观：中国8月经济数据维持下行趋势，美欧制造业持续下行，中期偏空。短线美国降息兑现，市场情绪摇摆，关注利多兑现后风险资产回调可能。

　　2.基本面：国内去库加快，下游订单平稳，低位补货需求强，周末大型炼厂事故可能影响四季度产量，国庆前仍有逢低备货需求，此外废铜紧张格局维持，低位支撑强。但旺季新订单整体不强，价格上涨后下游买盘即有所减弱，10月以后消费转弱担忧增强，短期高位震荡。

　　3.结论及观点：宏观中期偏弱，价格季节性反弹高度或有限。短线供应端支撑仍强，价格高位震荡，逢低短多，关注冲高形成季节性高点。本周75000-73000。

　　4.关注事件：海外库存大增、美元大涨。

　　【铝】

　　1.宏观：中国8月经济数据维持下行趋势，美欧制造业持续下行，中期偏空。短线美国降息兑现，市场情绪摇摆，关注利多兑现后风险资产回调可能。

　　2.基本面：海外频繁炼厂事故，氧化铝价格持续上涨，成本支撑增强。国内上周去库超预期，旺季消费持续改善，国庆前还有备货需求，低位有支撑。短线看现货换月后贴水扩大，高位压力有所体现。高位震荡，关注10月以后需求转弱可能。

　　3.结论及观点：宏观中期偏弱，价格季节性反弹高度或有限。短线供应端支撑仍强，价格高位震荡，急跌短多，但关注冲高形成季节性高点可能。本周20000-19800元。

　　4.关注事件：库存超预期增加，美元大涨。

　　【锌】

　　1.市场对远期海外矿山增量预期提升，但生产量和运输仍需时间传导，短期对矿紧张的情况缓解程度有限；冶炼产量整体依然维持低位。

　　2.社会库存持续去化。消费上"金九银十“预期虽有延后、但订单环比依然有所改善，消费好转仍需国内政策发力。

　　3.本周LME库存有所增加，整体库存内低外高。欧洲冶炼厂中断暂时缓解，欧美地区溢价保持稳定。预计2024年全球精炼市场达到平衡。

　　4.结论及观点：短期偏暖运行，关注宏观指引，预计本周主力合约主要波动区间23200-24500元/吨。

　　【镍】

　　1.宏观面：中秋假期间海外市场宏观情绪偏暖，有色金属普涨。市场对美联储降息50BP的预期大幅增加，关注本周四联储决议实际政策情况。中国M2同比增长6.3%，前值增长6.3%，M1同比下降7.3%，前值下降6.6%。

　　2.基本面：前期印尼矿端的高升水在下游承接乏力且天气好转未能持续上涨出现持稳，市场预期矿端供应紧张或有缓解，至中秋前镍矿升水报价有小幅回落，关注矿端溢价能否持续回落使得镍不锈钢产业成本下移，从而缓解冶炼端低利润的矛盾。镍自身延续累库基本面供需格局仍偏弱，但短期关注宏观市场指引。若后市矿端紧张确有缓解，市场则可能继续向矿端成本定价。

　　3.结论及观点：宽幅震荡，短期关注宏观市场指引。沪镍主力参考119000-128000。

　　1.基本面：镍矿价格小幅松动带动镍铁价格下移，不锈钢此前的高社会库存因前期价格下跌而迅速下降至中性水平。整体看，原料稍弱，库存中性，跌价刺激下游补库，关注节前备货力度，短期震荡表现。前期印尼矿端的高升水在下游承接乏力且天气好转未能持续上涨出现持稳，市场预期矿端供应紧张或有缓解，至中秋前镍矿升水报价有小幅回落，后市关注矿端溢价能否持续回落使得镍不锈钢产业成本下移，从而缓解冶炼端低利润的矛盾。

　　2.结论及观点：短期震荡思路。不锈钢主力参考13000-13650。

　　3.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

　　1.供给端：上周现货市场报价小幅调涨。工业硅全国产量环比增长0.77%，其中新疆增产0.69%，四川增产4.94%，云南减产1.95%，工厂库存环比增长0.59%延续累库。近期仓单持续流出，集中注销期逐步临近，预计仓单注销将加大现货市场供应体量。

　　2.需求端：下游多晶硅利润持续亏损上周环比减产1.54%，仍存缩减预期。整体供需暂无明显好转。市场需要持续低利润使得供给大幅缩减兑现，进而平衡供需，长期低价下关注企业生产变动。

　　3.结论及观点：低位震荡。工业硅主力参考9300-10100。

　　4.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。

　　1.近期在旺季背景以及低估值的情况下，部分高成本矿山出现减停产意愿，结合电车旺季需求韧性，供需过剩在短期内改善。但整体产业的产能过剩背景仍在，全球资源端仍在积极布局，海外欧美市场对中国新能源政策逐步不断恶化，使得国内产能难以向海外释放，价格反弹利润修复后产能或再次释放。短期宽幅震荡，中长期逢高偏空。

　　2.结论及观点：短期宽幅震荡，中长期逢高偏空。碳酸锂主力参考70000-80000。

　　03

　　1.上周后期贵金属价格走高，主要受到美联储货币宽松预期升温，以及避险情绪略有升温影响。COMEX黄金价格创新高，白银价格因为前期跌幅较大，未突破前期高点，但近期白银明显涨幅偏大。

　　2.上周后期以来，市场对美联储9月议息会议降息50bp预期升温，概率已经高于60%，此前一周，市场预期在30%左右。近期美国公布的经济数据来看，并没有显著走弱，消费者信心指数和零售销售数据均略好于预期。所以美联储周四凌晨议息会议结果降息幅度，仍然存在不确定性。

　　3.如果美联储议息会议结果不及预期，关注贵金属短线再度震荡整固的可能性。但美联储已经进入降息周期，中线依然有利于贵金属价格表现。

　　4.结论及观点：短线注意事件带来的价格波动风险，中线依然偏多思路。沪金主力合约关注578短线支撑，沪银主力合约关注7300短线支撑。

　　5.关注事件：美联储议息会议结果。

　　04

　　1.供给：五大钢材产量800.78万吨(-0.39)，螺纹产量187.92万吨(+9.39)，热卷产量302.17万吨(-8.31)。产量维持稳定，板材端回落建材端增长，主要还是近期建材端表现有所恢复所致。

　　2.需求：五大钢材表需891.27万吨(+36.35)，螺纹表需249.92万吨(+31.31)，热卷表需315.94万吨(+8.63)。需求端上周出现明显改善，进入传统需求旺季，建材端消费有明显恢复。虽然长期可能难以维持样本250万吨/周的表需相对高位，但短期底部已显现，大概率将维持震荡。

　　3.库存：五大钢材库存1418.71万吨(-90.49)，螺纹库存493.63万吨(-62)，热卷库存431.21万吨(-13.77)。螺纹库存延续快速去化节奏，五大材整体库存回落明显。目前板材端库存压力较大，但需求韧性仍在；建材端库存明显处于低位，也为价格提供一定支撑。

　　4.估值：9月18日唐山迁安普方坯完全含税成本3058元/吨，出厂含税报2900元/吨，平均亏损147元/吨。上周末钢联统计247家钢厂盈利率6.06%，依然处于极度低位，钢厂复产动力依然缺乏。

　　5.结论及观点：需求有所恢复，但可持续性依然值得关注，中短期可能筑底震荡；螺纹主力合约3080-3140-3200，热卷主力合约3140-3190-3260。

　　6.关注事件：需求改善情况，宏观政策推动可能。

　　1.供给：上周全球发运3236.7万吨(+76.4)，发运量有所回落，其中澳洲发运2063.6万吨(+251.1)，巴西838.9万吨(+67.9)，非主流发运334.2万吨(-242.6)；其中澳洲发往中国数量为1815.6万吨(+219.7)。澳巴发运量均有所提升，供给水平维持相对高位。

　　2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量223.38万吨/日(+0.77)，铁水产量继续小幅恢复，但钢厂利润并没有明显修复，只有建材端有一定改善。因此后续铁水反弹空间可能同样相对有限。

　　3.库存：45港港口库存15383.54万吨(-25.41)，粗粉库存11624.64万吨(-41.68)，钢厂库存9090.42万吨(+232.15)。港库去化十分有限，库存压力依然显著。但至少由累库开始转为去库，且后期还有钢厂假期备货需求。

　　4.结论及观点：铁矿关注660一线能否有支撑，后续若改善有限可能跌破前低，主力合约650-680-700。

　　5.关注事件：铁矿库存变化，铁水产量变化。

　　1.需求：钢厂盈利率继续回升，铁水产量继续回升。终端需求较差，铁水上方压力仍存，预计后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月13日，日均铁水产量223.38万吨(+0.77)；螺纹钢实际产量187.92万吨(+9.39)；钢厂盈利率6.06%(+1.73)；247家钢铁企业高炉产能利用率83.89%(+0.29)；高炉开工率77.63%(+0)。

　　2.供给：焦炭八轮提降落地，后续有较强提涨预期。焦企利润继续收缩，焦炭产量维持下行态势，预计后续将继续下降。截至9月13日，全样本焦化厂焦炭日均产量63.31万吨(-0.12)，230家独立焦化厂产能利用率69.05%(-0.48)；247家钢厂焦化厂日均产量46.66万吨(+0.3)，产能利用率86.15%(+0.55)。

　　3.库存：钢厂库存略有上升，补库意愿一般，库存仍处于历年低位水平，后续铁水复产高度有限，钢厂补库需求较弱，但需关注国庆长假前补库情况。焦企库存近期有所回升，处于历年同期中枢水平。总库存有所上升。截至9月13日，全样本独立焦化厂库存78.68万吨(-2.14)；247家钢厂库存543.58万吨(+1.01)；四大港口焦炭总库存189.16万吨(+7.96)，焦炭总库存811.42万吨(+6.83)。230家独立焦化厂库存可用天数10.28天(-0.02)，247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.82(-0.02)。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-120元/吨(-24)。

　　5.结论及观点：震荡思路，焦炭指数运行区间参考1735-1990。

　　6.关注事件：政策超预期，焦炭提涨，铁水产量，钢材现货价格，钢厂补库。

　　1.需求：钢厂盈利率继续回升，铁水产量继续回升。终端需求较差，铁水上方压力仍存，预计后续回升幅度有限。当前铁水止跌回升将对盘面有一定支撑，但宏观情绪偏弱，盘面或将震荡运行。截至9月13日，230家独立焦化厂库存总量695.08万吨(-3.68)，可用天数为10.28天(-0.02)，对应焦煤日耗为67.61万吨(-0.23)；247家钢厂库存为718.35万吨(+0.05)，可用天数为11.58(-0.07)，折算日耗为62.03万吨(+0.34)；合计日耗为129.65万吨(+0.15)。

　　2.供给：市场对下半年焦煤供应增量预期较为充足，当前供应逐渐恢复，但需警惕价格下行对煤矿的负反馈影响。受库存压力和价格下行影响，蒙煤通关车辆下滑，关注其后续通关情况。洗煤厂产量环比走弱，处于历年偏低水平。截至9月13日，洗煤厂日均产量57.28吨(-0.74)；110家洗煤厂开工率68.2%(-0.39)；洗煤厂原煤库存286.18万吨(+7.79)；精煤库存189.95万吨(+6.26)。

　　3.库存：焦企和钢厂在利润大幅收缩的情况下，补库意愿不佳。后续关注国庆长假前焦企和钢厂补库情况。蒙煤通关口岸库存高位对价格有一定下行压力，国内焦煤矿山库存仍处于偏高水平。截至9月13日，港口库存合计414.1万吨(+9.96)；247家钢厂库存718.35万吨(+0.05)；全样本独立焦化厂焦煤库存847.03万吨(-7.11)；532家样本矿山精煤库存278.35万吨(+4.4)；焦煤总库存2257.83万吨(+7.3)。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.28天(-0.02)；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.58天(-0.07)。

　　4.结论及观点：震荡思路。焦煤指数运行区间参考1185-1380。

　　5.关注事件：政策超预期，煤矿复产情况，蒙煤通关量，铁水产量，矿山库存，钢厂利润。

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