导语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，其中生产类微观数据包括产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　●原油价格振荡下行 景气指数小幅回落

　　8月，以原油为代表的相关大宗商品虽仍处于下跌通道，但偏下游的产品价格降幅更大，企业存货周转率和利润率均回落，致使石油和化工行业景气指数回落至99.22，环比下降0.33个百分点。从分指数看，原油价格下跌导致石油和天然气开采业景气指数环比回落0.45个百分点。终端需求仍未有明显改善，偏终端的橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比回落1.19个百分点。随着检修的结束，化学原料和化学制品制造业生产热度虽有所回升，但是仍难以抵消利润和存货周转下滑的影响，景气指数环比回落1.54个百分点。对于燃料加工业而言，随着天气的好转，企业运输需求以及居民出行需求均回暖，景气指数环比上升2.09个百分点。

　　热点聚焦

　　●新的大规模设备更新和消费品以旧换新系列政策出台

　　8月，国家相继出台了一系列大规模设备更新和消费品以旧换新政策，随着这些政策的落实，市场信心将进一步增强，终端需求有望得到进一步改善，或将带动橡胶、塑料等相关产品的需求，进而带动行业景气度的提高。

　　●美国降息预期增强

　　8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示“调整政策的时候到了”，这一表态给资本市场以及大宗商品市场带来较强的信心支撑。但是鲍威尔并没有使用任何修饰词描述降息进程，目前市场认为9月将第一次降息25个基点，全年预计降息2—3次，累计75个基点。美国未来降息路径的不确定性仍将给大宗商品市场带来扰动，影响石油和化工行业景气度。

　　景气区间

　　指数数据

　　建议及提示

　　●市场预期

　　9月，市场将逐步进入季节性旺季，石油和化工行业景气度将有所改善，但是原油价格的波动将进一步加剧，景气改善有限。

　　●风险提示

　　警惕原油价格波动、美联储降息等对大宗商品市场的扰动。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　8月，石油和化工行业景气指数在连续回升两个月后出现小幅回调，降至99.22。8月，市场处于季节性淡季向季节性旺季转换的阶段，终端需求仍然偏弱，企业存货周转率未见明显改善，同时大多数产品价格仍处于下降通道，企业利润被压缩。受利润率和存货周转率双下滑的影响，8月石油和化工行业景气指数小幅回落。具体来看，原油价格震荡下降使得石油和天然气开采业的生产热度回落，景气指数环比回落;8月终端需求未见明显改善，使得橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业的生产热度、利润率以及存货周转率均出现下降，景气指数环比回落;对于其上游化学原料和化学制品制造业而言，虽然原油价格下跌叠加前期部分企业结束检修，生产热度有所回升，但是仍难以抵消下游需求走弱导致的利润下滑以及存货周转下降，景气指数环比也出现下降，从正常区间回到偏冷区间；对于燃料加工业而言，8月的晴朗天气增加，企业运输需求以及居民出行需求上升，存货周转速度加快，带动景气指数环比上升。

　　8月，市场终端需求持续偏弱，中国经济仍面临较大压力。统计数据显示，8月制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，环比下跌0.3个百分点，而且PMI分类指数均回落到收缩区间内，企业生产以及采购活动完全进入季节性淡季，8月石油和化工行业景气度下降。从7月的金融数据来看，社会融资增速上升至8.2%，其中票据融资增长较多，在一定程度上缓解了中小企业融资需求不足的问题，而且企业债券和政府债券融资也有所改善。整体来看，金融数据7月出现了一些积极变化，这将在一定程度上缓解企业的资金压力，增强企业的信心，进而推动行业景气度的改善。

　　国际方面，鲍威尔对于降息的表态给资本市场带来了较强的信心，但是目前的降息路径仍未明确，对市场的扰动仍存。8月份地缘风险的加剧也对原油价格造成一定的影响。综上，美国降息路径的不确定性以及原油价格的下跌对石油和化工行业的运行带来了一定的冲击。

　　景气指数(总指数与分指数)变化情况

　　二、热点分析及未来展望

　　1.新政策持续加码，终端需求有望好转

　　8月3日，国家发改委、国家能源局联合发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，8月15日商务部等七部门印发《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，8月24日商务部等四部门发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，8月27日交通运输部等四部门印发《关于进一步做好老旧营运货车报废更新工作的通知》等。系列政策的出台，是今年3月国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的延续，随着政策的落实并出现成效，企业的信心增强，或将带动终端需求持续改善，进而带动对橡胶、塑料等相关产品的需求，提升行业景气度。

　　2.美国降息周期或将开启

　　8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，他在演讲中提到，美国的通胀上行风险减弱，就业下行风险增加，政策调整的时机已经到来。目前，美国失业率上升，职位空缺比回归至疫情前水平，而雇佣率和离职率均已低于疫情前水平，同时7月份薪资增速同比降至3.7%，为2021年5月以来新低。由此鲍威尔认为，当前美国市场劳动力紧张程度有所放缓，不太会对通胀产生明显的作用，为此美联储的政策重心将从“抗通胀”转向“稳就业”。在鲍威尔讲话后，全球主要股票市场均出现了不同程度的上涨，市场信心得到了进一步增强。9月随着美联储降息政策的落地，将再次给全球大宗商品市场和资本市场带来利好，推动相关产品价格上涨，提高行业景气度。

　　3.地缘影响持续，原油价格持续承压

　　8月初美国宏观经济数据不及预期使原油价格下跌，随后利比亚Sharara油田因为动乱而减产，市场对供应紧张的预期增加，带动原油价格小幅上涨。但是进入8月中旬，中东地缘政治风险下降，之前预期的紧张局面未能到来，原油价格再次进入下跌通道。临近8月底，利比亚东部政府宣布将停止国内全部的石油生产和出口，市场上对未来原油供应紧张的预期再次增加，原油价格出现阶段性反弹。整体来看，8月原油价格呈现出震荡下跌态势，对石油和化工行业的景气度影响较大。

　　4.石油和化工行业景气展望

　　8月，在原油价格下跌叠加终端需求不足的影响下，石油和化工行业景气指数小幅回落。9月，市场将进入季节性旺季，加之美联储降息带来的利多影响，石油和化工行业景气度或将回升。9月，原油价格在美国降息周期开启、季节性去库存预期以及低库存的影响下存在阶段性反弹的可能性，但是如果9月公布的美国宏观经济数据持续恶化，原油价格将进入下跌通道。由此分析，9月原油价格波动的风险仍在，石油和化工行业景气度的改善有限。

　　附录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度是根据产品的价差、开工、库存3个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。