国内：央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。此外，7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。央行8月13日以固定利率、数量招标方式开展了3857亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，当日有6.2亿元逆回购到期。

　　国际：美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。美联储博斯蒂克：经济风险平衡正在恢复到正常水平，对未来几个月经济正常化持乐观态度；利率政策是限制性的，不希望它永远保持在这个水平。降息即将到来，希望能看到更多数据。如果降息后又不得不加息，那将是非常糟糕的情况；如果经济按预期的发展，年底前将会降息。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.04%报2504.9美元/盎司，COMEX白银期货跌0.37%报27.905美元/盎司；夜盘黄金-0.18%，白银-0.19%。昨日公布的PPI低于市场预期，有利于降息的落地；目前市场对于衰退的担忧有所降温并减轻了流动性冲击，也减缓了套息交易逆转对贵金属价格的压制，金银价格的压力减轻。但是当前市场暂时缺乏清晰的主线，一致性共识较弱，因此价格整体维持震荡。总的来说美国经济仍有韧性，实质性衰退短期实际兑现概率偏低，日本央行也可能继续维持宽松，预计市场出现进一步探底的可能较低，未来金银价格有望迎来进一步反弹。接下来需要密切美国CPI数据以判断美国的居民需求以及政策走向。Comex黄金核心价格区间【2450,2550】美元/盎司,沪金核心价格区间【555，580】元/克。Comex白银核心价格区间【26，30】美元/盎司，沪银核心价格区间【6650，7500】元/千克。

　　投资策略：逢低做多；逢低做多金银比。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

　　铜

　　LME铜收于8978.5美元/吨，跌0.55%。上海升水40，广东升水25。宏观方面，国内新增社融7700亿，新增人民币贷款2600亿，M1降幅有所扩大但M2好转。海外方面，美国7月PPI同比2.2%低于预期，今晚将公布CPI数据建议关注。基本面上，本月冶炼检修影响环比扩大，预计产量有所小幅回落。冷料预计本月尚可维持。原料隐忧或再度发酵，escondida铜矿（占全球约5%）将有罢工。消费端，铜价下行后消费有所改善，下游开工预计回升，此外也有再生紧张有利于精铜消费影响。展望后市，宏观衰退担忧边际有所缓解，现货端则是正在兑现去库，重要铜矿罢工或令原料矛盾继续发酵。未来供应边际下降，消费改善，现货支撑能力有望强化，预计短期铜价或小幅反弹，但需注意宏观衰退预期摇摆风险。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2326，日涨17或0.74%。消费环比改善，预期本周或去库接近小2w，8月预期整体不会累库，维持下半年最低库存降至60-70w附近的预期。现货市场方面，铝价波动不大持货商佛系挺价，下游也逐步接受挺价，成交良好，现货贴水收窄；铝棒加工费小幅下跌。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，煤价继续弱势下跌、炭块价格持稳；氧化铝期价高位窄幅波动。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价小幅下跌。

　　投资策略：前期多头底仓持有，等待库存表现正常化后看实际消费幅度考虑增仓；borrow8-12底仓持有。

　　风险提示：经济衰退风险。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌2.34%至1985美元/吨，沪铅下跌3.24%至17450元/吨。现货市场贴水走阔，因铅价下跌持货商出货增加，散单成交无好转。近期海外持续降库，国内因临近交割社会库存小幅回升。随着废电瓶松动，当前原生铅检修减少，安徽再生铅复产较快，内蒙地区开工不足，整体供应端有增量预期，因铅价近期大幅波动，下游当期采购积极性下降，季节性消费旺季有一定支撑。近期废电瓶价格持续下调，拉低铅价成本重心，由于供需缺口较之7月缩窄，进口铅冲击仍在，铅价弱势反弹也受到限制，短期考验万七关口支撑，沪铅主力合约波动区间【17000,18500】元/吨，伦铅主要波动区间【1900，2130】美元/吨。

　　投资策略：下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。

　　风险提示：宏观风险事件对商品整体冲击。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌区间震荡，伦锌交仓2万余吨，伦锌震荡下行，回到2700美元下方，最终收报2687.5美元，跌幅2.24%。现货市场，上海市场09合约升10，广东市场对09合约升60-80；下游此前采购较多，锌价反弹后下游买兴较弱。经过上周的大幅反弹，锌价已经突破23000左右一线，警惕动能削弱后回落风险，建议获利多头部分了结离场。

　　投资策略：建议获利多头部分了结。

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱对。

　　镍

　　隔夜市场沪镍震荡，主力合约收于128080元/吨，跌630元/吨（0.49%），伦镍收于16400美元/吨，涨104美元/吨（0.28%）。宏观情绪较为稳定，镍价整体震荡。菲矿受印尼进口需求拉动，价格跟随印尼镍矿进一步小幅上涨，推高国内镍生铁生产成本。镍生铁经历了前期涨价后，对不锈钢生产利润挤压较为严重，钢厂压价情绪浓，博弈持续中。展望后市，当前矿价下底部成本支撑仍强，向上空间则主要来自宏观利多情绪，但受过剩压制难以突破前高，预计沪镍运行区间【12.5，13.5】万元/吨。

　　投资策略：区间操作为主。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向等。

　　锡

　　LME锡昨日收于31385美元/吨，跌0.49%。沪锡夜盘收于255110元/吨，跌0.60%。从基本面上看，印尼本月以来预计出口量级仍不高。国内方面，冶炼产出水平短期预计仍维持，但未来有一定原料隐忧。消费端，近期下游采购总体表现较好，在锡价重心回落阶段，表消有所兑现，库存去库节奏较快。在印尼供应偏低背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来旺季去库有望持续。若国内有大型冶炼检修，阶段性去库量则将继续扩大。综上，锡价在宏观压力有所缓和后仍偏多看待。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　8月13日周二夜盘，焦煤Jm2409收跌2.51%至1319.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自钢材需求负反馈：（1）近期钢材主动去库矛盾加剧，钢厂减产增多，焦炭采购减少，第三轮提降落地；（2）焦化厂焦炭被动垒库，减产；（3）焦化厂焦煤采购减少，主动去库，8月12日上午，中焦协市场委员会召开市场分析会,各主要产煤省份与会的代表焦企达成共识，包括即日起加大减产力度，降低煤炭库存，一刀切降煤价200-300元/吨等；（4）近期矿山和港口焦煤被动垒库。我们认为，7月以来黑色系呈现单边下行，初步印证我们半年报的判断，即下半年黑色系面临“需求走弱”和“政策压产”的双重负反馈压力，价格偏弱运行。预计短期在缺乏利好消息的情况下，黑色系延续弱势。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1430元/吨，Jm2409贴水7.7%。

　　风险提示：钢材需求强劲，铁水减产不及预期，焦煤供应大幅收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2411收9690元/吨，涨-0.41%，主力合约持仓16.82万手，增仓1127手。昨日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11500元/吨，通氧553#华东均价11600元/吨，421#华东均价12150元/吨。据百川，西南部分硅厂待订单交付或原料消耗后有停产计划，四川不通氧已减产停产，新疆继续减产可能性不大。需求暂无起色，多晶硅进一步减产，市场情绪较为悲观，社会库存继续积累。展望后市，需求短期内难见改善，预计工业硅仍以偏弱运行为主， 关注下方9500元/吨支撑效果， 后续持续关注上游减产情况。

　　风险提示：供给大幅减产，需求改善。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2411收77000元/吨，涨0.13%，主力合约持仓22.17万手，增-8704手。上一交易日现货价格大幅下跌，电池级碳酸锂均价下跌至7.80万元/吨；工业级碳酸锂均价下跌至7.31万元/吨。7月排产超预期，8月排产继续好转，但现货采买仍然维持较清淡形式。锂价跌破八万以下时，下游采买意愿有好转，但目前长协和客供基本能满足日常生产需求。展望后市，预计碳酸锂继续底部偏弱运行，价格关注下方75000元/吨的支撑效果。

　　风险提示：需求不及预期，供给大幅减产。

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