宏观

　　1、本周公布的美国11月非农就业人数和非制造业PMI指数意外强劲，特别是非制造业PMI指数与制造业PMI指数走势相反，整体反映了美国职务空缺数仍处于历史高位，整体就业市场保持强劲，从而支持薪资增长和居民消费支出，服务业维持扩张。市场近期整体逻辑是通胀见顶，而经济软着陆，推动一轮强反弹，但关注美元指数关注美元反弹持续性以及股市回调，可能进入阶段性调整期，对大宗带来压力。

　　2、今天国务院联防联控小组发布进一步优化落实疫情防控措施的通知，不再对跨地区流动人员查验核酸，不再开展落地检。最近两周各省陆续放开本地防控要求，新措施进一步消除跨区流动限制，整体看开放措施不断落地，进展超预期。昨天政治局召开12月工作会议，针对2023年经济要求扩大内需，稳增长，积极的财政政策加力提效，优化疫情防控。关注年底经济工作会议对稳增长刺激措施的兑现情况，整体看国内金融市场维持利多消息刺激，中期利多逻辑的主线条不变。

　　3、今天中国公布了11月贸易数据，以美元计价11月进口同比下降10.6%，前值为下跌0.7%，出口同比持平，前值为下滑0.3%，1-11月进口同比增长2%，出口同比增长9.1%。今年出口前高后低，随着海外经济放缓需求下滑，三季度以来出口增速快速下降，但11月的出口下滑远超预期，突显海外需求恶化，必需要更快转换到启动内需上来，从这个角度看，开放政策对冲出口下滑，从而稳定了国内经济预期。

　　现货

　　1、LME库存本周连续小减，注销仓单略有回升，但现货贴水重新扩大到30美元以上，关注欧洲消费减弱隐性库存回流的持续性。沪铜今天升水大幅跳水，早上报360元，很快跳水到200元以下。随着升水走弱12月挤仓可能结束，价格有回调要求。

　　2、现货方面，近日铜价连续上涨，下游畏高消费明显减弱。据了解国网订单多推迟到年后，SMM预计12月电缆厂开工率继续下调。北方疫情目前仍很严重，小型企业提前放假的较多。供应方面，钢联公布了其统计的11月有色金属产量，其中电解铜产量环比下降1.2%，预计12月环比11月增加2.3%，整体看由于冷料紧张和疫情影响超预期，导致产量释放一直大幅低于预期。考虑到11月下旬以来比价对出口有利，进口精铜亦受限。另外疫情严重影响了废铜的回收和流通，目前精废价差收窄到800元低于替代价差，供需两弱之下废铜杆厂减少开工。整体随着淡季深入，精铜杆和废铜杆都供需两弱，部分铜杆转为库存，精铜可能进入传统的累库期。

　　3、总结：中国开放政策不断推进，经济增长仍是中期主导逻辑，但短线关注美元反弹和股市回调的持续性，可能阶段性压力。铜供需两弱跟随宏观情绪波动，今天现货升水大幅转弱或暗示12月挤仓结束，转入淡季回落，但当前极端低库存将限制淡季下跌的深度。技术上看11月高点67800为近期重要压力位，61000-63500平台是中期支撑区，铜价可能仍维持在此区间内波动，短空，但中期以回落后买入为主。

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