上周至今日，内外盘锌价均先跌后涨，呈现明显的V型走势。沪锌主力2409今日收报23140元/吨，较前一交易日涨745元/吨，涨幅3.33%。

　　近期市场对于美国衰退与否的担忧主导了风险资产价格的波动，上周末美元流动性的阶段性改善以及高频就业数据的好转宽慰了市场情绪，海外衰退担忧和套息反转冲击有所缓和，宏观边际上有企稳。国内，7月CPI同比增速+0.5%(市场预期+0.3%)，环比+0.5%；PPI同比增速-0.8%(市场预期-0.8%)，环比-0.2%。通胀阶段性企稳，温和式回升持续。但后续存在以下风险点：一是食品价格的拖累或重新增强，二是7月核心CPI动能偏弱，居民整体消费意愿仍待修复。

　　供应端，低加工费下国内矿山利润高企，根据测算上半年国内矿企平均利润4173元/金属吨，同比增加40%以上，目前利润增加至6000元/金属吨左右，在此情形下部分矿山企业在利润额达到年度目标后可能减产检修。若四季度矿企检修减产增加，叠加普遍面临的原矿品位下降问题，则国内矿紧张程度可能加剧。当前矿端紧缺已经传导至冶炼端，SMM口径7月冶炼厂产量环比下降5.62万吨至48.96万吨，降幅大大超出预期，8月的预计产量为49.03万吨，同比下降6.88%，1-8月预计累计产量为416.2万吨，同比下降3.31%，冶炼产量收缩。需求端，终端消费处于淡季，且黑色系表现不佳，拖累镀锌消费表现。截至今日，SMM七地锌锭库存总量为13.71万吨，较8月5日减少1.43万吨，较8月8日减少0.21万吨，近期的降库是由冶炼厂减产和下游逢低补库的双重因素所致，后续关注8月下旬消费能否实际提振改善。

　　综合来看，冶炼产量的实际收紧提供一定力度支撑，但宏观因素变数较大，预计锌价宽幅震荡，有回落空间。