上周沪铝指数新低后小幅反弹，整体围绕19000窄幅运行。

　　宏观面，上周宏观预期总体呈现先抑后扬。海外方面，周初在日本意外加息以及美国非农不及预期的影响下，市场衰退担忧加剧，日元套息交易逆转，市场出现踩踏式下行。周四公布的美国初请就业金数据好于预期加之日本央行鸽派表态又减缓了衰退担忧，形成利好，提振市场反弹。国内方面，7月CPI同环比均好于预期，主要受鲜果、鲜菜、旅游、交通工具燃料等暂时性因素拉动，核心商品、房租等惯性类别仍有待逆转，后续持续性有待观察。

　　供应端，上周电解铝运行产能稳定在4350万吨，并无增减产情况，本月贵州、四川相关电解铝企业或相继进入技改槽和复产槽的启动阶段，总共约25w产能。贵州地区待复产产能尚未完成技改，预计复产时间10-11月份左右，短期主要关注四川地区的复产情况。进口方面，进口窗口依然关闭。

　　需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.2个百分点至62.1%，与去年同期相比下滑1.9个百分点，环比回升主要因个别铝线缆企业因为特高压项目的建设需求持续推动开工率再度小增。整体下游仍处于淡季，预计短期铝加工龙头企业开工率将继续窄幅波动。

　　库存方面，上周整体小幅累库1.5万吨，贴水幅度有所缩窄。总体来看，下游需求边际有所改善，但消费看到实际转好大概率要到9月份。

　　综上，VIX指数也连续回落，显示短期宏观情绪有好转，且现货下游需求边际改善，支撑铝价反弹，但整体需求偏弱依然在短期对铝价反弹高度形成抑制，中期来看，沪铝8月份可能逐渐进入筑底阶段。