期货行情：8月5日，沪铜主力合约开于73,680元/吨，收于72,210元/吨，较前一交易日收盘下降2.34%。当日成交量为191,875手，持仓量为182,230手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于70,800元/吨，收于71,300元/吨，较昨日午后收盘下降2.41%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日日内下游采购情绪明显回暖，早市成交情绪情绪较高。盘初持货商报主流平水铜贴水40元/吨-贴水20元/吨，好铜如金川大板，CCC-P等报平水价格-升水10元/吨。盘初下游逢低补库情绪较强，铜价上行后现货市场短暂降温，部分持货商调价甩货引领升水走跌。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水50元/吨-贴水30元/吨成交，好铜报贴水10元/吨-平水价格部分成交。至上午11时前市场升水逐渐企稳。

　　观点：宏观方面，自上周五美国方面非农数据公布后，市场对于未来经济衰退的预期有所增加，叠加近期日本地区股市出现大幅下挫，随之或引发一定流动性踩踏风险，目前反映流动性风险的指标SOFR -OIS 利差自上周五起便开始大幅走高，截至昨日已经较上周前半周涨超20个BP，铜价也出现相对较大幅度的回落。后市需要持续关注流动性风险指标的动向。

　　矿端方面，上海金属网转载外媒8月1日讯，必和必拓全球最大铜矿Escondida的工人拒绝了新的集体谈判协议，为潜在的罢工埋下了伏笔。共有2371名工人（约占工会成员的 99.75%）投票支持罢工。工会重申了将1%的股息平等分配给工人的要求，并表示公司目前的报价还延长了工作日并削减了福利。声明称，目前的报价使用“一次性奖金，试图掩盖最终的损失条件。”根据智利法律，任何一方都可以要求政府进行为期五天的调解，如果双方同意，还可以再延长五天。必和必拓在一份声明中表示，将在“未来几天”请求政府进行调解。目前TC价格继续小幅回升至6.55元/吨，铜精矿成交活跃度也有所上升，等目前铜精矿仍为卖方市场，货源依旧相对偏紧。

　　冶炼方面，上周据Mysteel调研得知，国内电解铜产量25.2万吨，环比增加0.1万吨；7月最后一周，冶炼厂检修少，个别粗炼检修企业也并未影响产，多数企业前期检修，目前处于积极生产中，但受政策影响再生铜冶炼企业月产量或将有所下滑，因此产量环比小幅增加。海外消息方面，外媒8月1日消息，中型铜生产商Taseko Mines报告称，2024年上半年公司铜产量同比下降3.2%为4990万磅，主要原因是6月份该公司位于不列颠哥伦比亚省的Gibraltar铜矿员工罢工，以及1号选矿厂因坑内破碎机搬迁和其他并行维护而计划停工。

　　消费方面，上周由于临近月底，市场消费基本表现疲软，采购需求较为一般，且近期加工企业新增订单难有明显增加，日内逢低刚需接货为主。随着进入8月份，铜价短期波动较大，下游谨慎观望情绪不减。整体来看，淡季背景下，下游消费未有持续性改善迹象。目前仍然建议关注现货升贴水报价的变化情况。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.14万吨至24.65万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.39万吨19.79万吨。SMM社会库存下降0.27万吨至34.85万吨。

　　持仓方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至7月30日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续大幅下滑至24475手。此前美国数据多数疲弱，一度引发市场对于经济衰退的担忧，叠加铜市供需面支撑有限，期铜低位震荡，基金多头信心进一步下滑，空头势力开始壮大。7月30日当周，基金多头仓位再度明显回落至102957手，空头仓位出现回升至78482手，总持仓重新反弹至260246手。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.13，较前一交易日上涨1.28%。

　　总体而言，7月间铜价持续回落，需求不佳以及库存累高等问题集中发酵，但另一方面，TC价格仍处低位，冶炼厂若无长单保护则难有利润，因此总体而言，供需两端所存在的问题目前都相对清下，因此预计铜价在需求旺季（9月前）到来前仍将维持震荡格局。不过目前需要留意的是，当下反映流动性风险的SOFR – OIS利差在上周五非农数据公布后明显走高，倘若后市发生流动性踩踏风险，则铜价跌幅或进一步扩大，因此目前操作上建议以观望为主，有买入套保需求的企业套保比例也建议在50%左右。

　　需求持续偏弱；海外流动性踩踏风险

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