导语

　　二季度，虽然需求表现不佳，但PP成本端和供应端支撑仍在，加之随着宏观利好政策的出台，PP市场价格重心环比小幅上移。三季度来看，虽然供应压力或有所回升，但成本端支撑仍在，以及在“金九银十”传统消费旺季的支撑下，市场有望延续涨势。

　　高成本与弱需求博弈价格重心小幅上移

　　从2024年二季度情况来看，价格重心有所上移，但在近6年的PP价格运行区间中仍处于中等偏下水平。二季度国内PP市场整体呈现涨后回落的走势，以华东拉丝为例，二季度PP价格从4月初的7485元/吨上涨至5月末的7730元/吨，后又有所回落，收于季末的7635元/吨。从均价水平来看，二季度华东PP拉丝均价在7597.47元/吨，较上一季度上涨183.47元/吨，涨幅在2.47%，较2023年一季度上涨297.37元/吨，涨幅在4.07%。

　　从影响价格的各驱动因素来看，原油等上游原料价格仍处于相对高位，PP成本端支撑仍存。二季度检修装置较为集中对PP支撑较强，加之部分区域存在结构性货源偏紧的现状，供应端压力整体不大。且5月份，新一轮支持房地产的金融举措出炉，其一，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；其二，5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%；其三，首套房最低首付款比例调整为不低于15%，二套不低于25%，远超预期的宽松政策出台，有效扭转了市场悲观预期，聚丙烯市场也应声而起，但二季度PP价格受到弱需求的拖累，在新单跟进不足、盈利水平欠佳及渐入高温天气，开工负荷水平下滑的影响下，二季度需求逐渐趋弱，因而对原料采买意愿较有限，压制PP价格上行空间。

　　装置检修集中供应端压力不大

　　二季度整体供应压力不大，虽然仍有多套新装置投产，但适逢集中检修季，计划内装置检修较多，叠加前端生产企业盈利水平偏弱，主动降负荷生产，在一定程度上对冲了新装置产能释放的压力。根据卓创资讯数据统计，2024年二季度PP产量在824.45万吨，较去年同期增长11.82%，较一季度减少2.91%。二季度总体来看，虽然有新增产能投放，但装置检修和降负荷增加，产量环比一季度减少，部分区域出现结构性货源偏紧的情况，供应并不宽松对PP市场有一定支撑。

　　二季度国内PP产能仍在继续扩增过程当中。据卓创资讯数据统计，二季度国内PP新增产能在105万吨，截至目前国内PP总产能达4082万吨。二季度新增产能投放较一季度有所增加，但二季度国内检修装置集中，整体来看，新产能对供应冲击有限。

　　二季度PP行业开工负荷率先降后涨，但仍低于历史五年同期最低水平。据卓创资讯统计，二季度PP行业月度平均开工负荷率在76.09%，环比一季度降低2.55个百分点，同比去年二季度下滑7.51个百分点，其中5月下滑至上半年最低点74.48%。二季度多种原料路径PP生产企业利润水平为亏损状态，生产企业检修降负荷行为不断，使得行业开工负荷率一直处在低位。

　　结合检修损失量来看，国内PP检修损失量明显增加。一方面上游原料价格多数处于高位，油制PP装置和PDH制PP装置亏损程度较大，PP生产企业装置停车增多，以缓解成本及库存压力。另一方面，二季度为PP生产企业传统检修季，装置检修较为集中。二季度总检修损失量约在193.89万吨，环比增加21.81%，同比增加30.93%，季度内检修高峰也在5月，达到了68.82万吨。

　　进口货源涌入有限后续或有增加可能

　　根据中华人民共和国海关总署进口数据，4月PP进口总量在28.82万吨，5月PP进口总量在29.63万吨，6月份来看，国内需求疲软叠加进口窗口关闭，PP进口难有明显增量，环比5月预计稳中小降。二季度在国内部分新投装置投产并稳定释放下，PP下游需求增速不及供应，供需基本面压力仍存。虽然二季度国内市场价格有所上涨，但整体上行空间有限，叠加进口窗口仍维持关闭，海外供应商对华报盘意愿未见明显提高迹象，二季度整体进口量环比一季度预计小幅下滑。

　　需求仍处弱势压制PP上行

　　二季度来看，虽然传统需求塑编、薄膜等消费领域仍旧占据消费主力，但其运行压力不减，需求增速表现不佳。具体来看，4.5月份虽然家电企业像空调、风扇等开工基本在满负荷运行，对原料采购也较为正常，对国内PP市场有一定支撑，但下游成品库存偏高叠加盈利水平偏差的现状仍在，虽然原料库存低位，但下游入市采购的谨慎心态较重，仍坚持逢低刚需采购为主的基调，批量成交相对有限，且5月底之后，家电企业旺季生产逐步接近尾声，生产负荷逐步向淡季过渡，6月开始PP需求逐步进入季节性淡季，高温、雨水天气增加，下游部分领域开工逐步下滑，市场来自需求端的支撑将进一步减弱，且目前在海外经济增速有限以及国内需求偏弱等影响下，下游新单跟进有限，利润收窄加之成品库存高位，对高价货源较为抵触，备货积极性不高，根据卓创资讯数据统计，二季度除BOPP样本企业开工负荷有小幅回升外，塑编、注塑样本企业均有小幅下滑，具体来看，二季度末塑编样本企业开工负荷率在40%，较一季度末下滑8个百分点；BOPP样本企业开工负荷率在58%，较一季度末提升6个百分点，主要是由于5月份BOPP样本企业多根据自身订单及机器情况停机检修装置，而6月前期检修企业陆续恢复生产，开工负荷率随之小幅抬升，注塑样本企业平均开工负荷率46%，较一季度末下滑5个百分点。且以BOPP膜为例，6月份亏损达300元/吨，整体企业面临的运营压力较大，需求仍处弱势对PP市场支撑力度有限。

　　二季度出口格局转弱对国内供应压力缓解有限

　　与一季度相比，二季度出口逐步走弱，但预计仍高于往年同期。根据中华人民共和国海关总署出口数据，4月PP出口总量在25.18万吨，5月PP出口总量在22.17万吨，6月预计出口体量仍会有所走低。究其原因主要是海外供应紧张问题逐渐缓解，但需求面的弱现实叠加海运费上涨对出口市场产生冲击，此外二季度国内市场价格上行也对出口造成一定压力，二季度出口窗口收窄，出口体量逐渐减少。

　　各原料价位居高整体成本支撑偏强

　　回顾2024年二季度，除煤制PP成本呈现跌势外，其余各原料路径成本仍存涨势。作为PP的主要来源之一，油制PP成本在8777.68元/吨，环比上季度上涨3.20%，同比去年上涨3.06%。4月伊始市场引发对中东问题全面升级的担忧，且市场对美联储降息预期走强，对油价形成利多影响，导致油价冲至年内新高，布伦特从75.89美元/桶涨至91.17美元/桶，但需求方面表现偏弱，尤其是上半年欧洲制造业依然偏弱加之中国原油加工量受主营炼厂检修高峰期影响，原油总体需求量收缩，6月原油又跌回80美元/桶附近，原油整体较上季度上涨4.16%，原油震荡高位对PP成本支撑偏强。二季度煤制PP成本在7260.44元/吨，环比上一季度下跌2.55%，同比去年上涨0.60%。在供需格局仍有宽松的影响下，煤炭市场整体经历先跌后又反弹，整体偏弱运行，对煤制PP成本支撑走弱。整体来看，二季度行业亏损主要在以下几个原因：原料价格走势略有差异但短期内难改高位区间运行的态势，PP成本仍有施压，而季度内PP价格相较于成本的估值仍旧较低；且逐步进入需求淡季，PP下游终端因盈利欠佳加之接单有限，对原料采买意愿偏低，需求整体偏弱难以提振PP整体盈利，使得上游撑价意愿仍存。未来看，各原料制PP毛利走势呈现差异化，也将给相关生产企业带来更大的挑战与机遇。

　　三季度新投产能释放装置检修减少供应压力显现

　　从产能投放预期来看，三季度PP新增产能在105万吨，从原料来源看，以油制PP为主，PDH制PP次之。从区域分布来看，依旧集中在华北、华东、华南等PP的主要消费区，随着存量检修装置的陆续重启以及计划检修装置的减少，三季度市场来自新增产能的冲击力度预计较为明显，来自供应端的支撑减弱。从进口方面来看，短期内进口窗口或仍将维持关闭状态，美元对人民币汇率或维持在较高水平，一定程度上支撑着海外货源的价格，进口货源价格高位，对贸易商接货信心有所压制，进口体量难有增量。但8-9月在传统旺季的支撑下，仍有一定进口货源需求缺口需要填充，进口量或有所增加。整体来看，三季度随着检修装置的减少以及新投产能的陆续释放，加之进口量或小幅增长，供应压力或将有所增加。

　　“金九银十”消费旺季支撑需求或有望好转

　　展望三季度，就PP自身需求端来看，需求或先弱后强，7月为需求淡季，受高温、雨水天气影响，下游传统领域开工预计下滑，需求逐步转弱，但从季节性上来看，三季度或将迎来“金九银十”传统消费旺季的提振，或将会释放一定的补库需求，具体来看，8月受传统需求旺季影响，市场需求有望逐步好转，9月进入需求旺季，需求或达到年内高点，进而对三季度价格给予一定支撑，且出口方面，8-9月随着“金九”的传统需求旺季到来，海外需求预计有所提升，下游买家备货意愿也随之增加，对我国PP出口有所提振，但三季度一般为海运需求旺季，预计海运费维持在高位运行，亦对我国PP出口行情有所拖累，因此预计三季度PP出口环比二季度有所增加，但增量相对有限。总的来看，三季度在“金九银十”传统消费旺季的预期下，内外需或将有望逐步好转，给予PP价格一定支撑。

　　总体来看，二季度PP市场整体供需两弱，但在成本高位以及房地产、“以旧换新”等相关政策的支撑下，市场重心继续上移。三季度来看，虽然供应逐渐宽松，但短期原料端支撑仍在，以及在“金九银十”传统消费旺季的预期下，市场有望延续涨势。以华东主要拉丝价格为例，预计三季度华东拉丝价格在7600-8000元/吨。

　　文|聚丙烯分析小组

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