研究员：王海峰从业资格号：F0230741

　　一、巴西双周数据：

　　巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，6月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4899.8万吨，同比增加20.48%:产糖312万吨，同比增加21.86%;乙醇产量同比增加18.09%，至22.48亿升。糖厂使用49.70%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.85%。

　　24/25榨季截至6月16日中南部累计压榨甘蔗18945.8万吨，同比增加13.25%，累计产糖1095万吨，同比增加14.42%，累计产乙醇87.10亿升，同比增加12.24%;糖厂使用48.38%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.24%。

　　从Unica公布的数据看，6月上半月的各项双周生产指标同比增幅巨大，甘蔗压榨量、产糖量在历史同期中是最高的。累计甘蔗压榨量、产糖量、制糖比也都达到了峰值水平，但ATR却并不高，这或许说明干旱影响到了甘蔗的生长。这次的数据多少令市场有点惊讶，因为5月下半月数据增幅出现明显下滑，市场开始怀疑增产乏力甚至减产。但从这次数据看，增产压力还是很大。当然，也有不同解读，认为天气干燥所以收割进程较快，产量数据上升，并不是增产缘故。

　　近期巴西的港口物流相对平稳。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至6月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为99艘，此前-周为84艘。港口等待装运的食糖数量为437.63万吨，此前一周为352.39万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为425.24万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为323.9万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为93.99万吨。

　　目前巴西中南部糖醇价差回升到5.11美分，价差依然利于制糖。伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约7-8跨期价差有所扩大，目前在149美元/吨左右。当前的价差对于原糖加工企业来说是有利的。

　　当前，海外市场热议巴西的干旱问题，部分机构分析认为巴西今年的降水量不足，类似于2021年，而21年巴西由于干旱导致甘蔗生长较差，在12月便提前收榨，糖价因此大幅上涨。虽然6月上半月产量数据创新高，但原糖价格并未下跌，很显然市场在炒作天气题材，值得关注。

　　国内方面，糖厂较好，库存压力不大，挺价意愿较强。郑糖09合约基差会较大，不利于下跌。如果原糖持续反弹，郑糖会跟随走强修复基差。

　　风险提示：

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