研究员：王海峰从业资格号：F0230741

　　一、巴西双周数据：

　　巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，4月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3457.5万吨，同比增加61.3%:产糖184.3万吨，同比增加84.25%;乙醇产量同比增加51.85%，至15.15亿升。糖厂使用48.37%的甘蔗比例产糖上榨季同期为43.53%。

　　24/25榨季截至5月1日中南部累计压榨甘蔗5061.2万吨，同比增加43.41%，累计产糖255.8万吨，同比增加65.91%，累计产乙醇23.6亿升，同比增加32.42%;糖厂使用46.96%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为41.42%。

　　4月下半月中南部地区44家糖厂开榨，24/25榨季累计已有217家糖厂开榨，同比增加5家，预计5月上半月将有31家糖厂开榨。

　　二、观点：

　　从Unica公布的数据看，4月上半月的甘蔗压榨量、产糖量同比增幅巨大，且较往年同期相比也处在较高水平。制糖比48.37%，也处于很高的水平，说明当前压榨企业依然更加倾向于制糖。现在虽然糖醇比价已经较去年下滑很多，但食糖对乙醇依然保持着价格优势。近期巴西中南部降水较少，利于甘蔗收割，这使得产量同比增幅较大，但如果持续干燥的话可能会影响晚熟甘蔗后续的生长。

　　近期巴西的港口物流有逐渐趋紧的态势，食糖出口不畅。ICE2403合约交割食糖出现了由于巴西港口运力不足而导致的交割延误问题，这引起了市场对巴西后期出口能力的担忧。巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至4月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为120艘，此前一周为95艘。港口等待装运的食糖数量为449.57万吨，此前一周为335.31万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为435.15万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为332.05万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为83.28万吨。

　　目前巴西中南部糖醇价差已经缩小至4美分以下，价差依然利于制糖。伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约7-8跨期价差有所缩小，目前在133美元/吨左右。当前的价差对于原糖加工企业来说是有利的。

　　总体来看，由于天气晴朗，巴西近期的产糖数据会比较亮眼，这给了糖价很大的压力。原糖期货有破位下行的态势，预计弱势将延续。

　　国内方面，当前仍在生产的只剩下云南部分糖厂，产业逐渐进入纯销售期。由于巴西物流缓慢，进口糖可能要到7月份以后才能补充市场，当下是南方糖厂主导市场节奏。市场有报，有部分糖厂清库，早于往年同期。糖厂销售顺畅，库存压力不大，挺价意愿较强。因此，郑糖表现强于原糖，易出现震荡行情。

　　风险提示：

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