【20240701】棉花周报：产业低波，转看宏观？

　　核心观点：偏空美棉公布了最新种植面积，高于市场预期，预示着在天气维持的情况下美棉增产落地概率较大，美棉下方或仍有空间。郑棉空头减仓反弹后，大概率跟随外棉重回下跌通道。市场等待配额发放，驱动内外价差回归。

　　月差：中性9-1反套、远月内外正套持续。

　　现货：中性现货交投保持清淡，基差维稳，纺企刚需补库为主。

　　进口棉：偏空内外棉进口窗口打开，国内进口数据强势，关键在等待配额发放。

　　进口棉纱：中性外盘价格表现分化，越南重心维持向下，印度巴基斯坦稳中略弱，上周市场交投有所改善，国内跟跌不跟涨。

　　库存：偏空1)纺企原料库存下降、棉纱成品库存上升；2)织厂原料历史低位、坯布库存上升。产销较差。

　　新年度种植预期：偏空USDA6月报告，全球方面，2024/25年度期末库存、产量和消费量预测小幅增加，全球贸易量基本未变，整体影响偏空；美棉、巴西棉产量增产预期维持，影响偏空。

　　全球终端消费：偏空美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位(偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(偏空)。东南亚纱线开机率上升、国内下降(偏空)，内外盘纱价回落(偏空)。

　　宏观：中性偏空6月28日举行的拜登和特朗普2024年美国总统大选首轮辩论结果看，特朗普在首轮总统选举辩论中表现优于拜登。国内对7月中旬三中全会的预期较为平稳，定义为长期的经济目标。

　　全球：美棉种植面积公布，大幅高于同比

　　美国-种植面积公布高于市场预期7.77%

• 　　截止到6月18日，美棉主产区(92.8%)的干旱程度和覆盖率指数63，同比低11，环比上周升10；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为93，同比高4，环比上周升1。整体干旱水平维持良好状态，利于棉花生长。

• 　　 USDA6月底公布，预计美国2024年棉花种植面积为1167万英亩，市场预期为1082.9万英亩，同比2023年最终种植面积增14%。考虑到USDA6月给出的弃耕率未变、优良率同比偏高，目前参考历史数据判断，2024/25美棉产量大概率能达到340万吨以上。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国-优良率小幅上升

• 　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月23日当周，美国棉花优良率为56%,前一周为54%,上年同期为49%。

• 　　截至2024年6月23日当周，美国棉花种植率为94%,前一周为90%,去年同期为93%,五年均值为96%。

• 　　截至当周，美国棉花结铃率为8%,上一周为6%,上年同期为4%，五年均值为5%。

• 　　截至当周，美国棉花现蕾率为30%,上一周为22%,上年同期为25%，五年均值为28%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉出口周报：签约、装运大幅下降

• 　　据美国农业部(USDA)报告显示，2024年6月14-20日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量20566吨，较前周下降52%，较前4周平均水平下降50%，主要买家中国(4540吨，包括取消295吨)、巴基斯坦(3791吨)、越南(3087吨，包括取消159吨)。

• 　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量32007吨，较前周下降29%，较前4周平均水平下降21%，主要运往中国(6515吨)、巴基斯坦(5085吨)。

• 　　2024/25年度美国陆地棉出口签约量15345吨，主要买家中国(8081吨)。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印度-干旱推迟播种进度

• 　　截至6月27日，全国降雨量比长期平均水平低17%，与上周持平。由于缺乏水分，农作物播种进度落后于计划，70-75%的作物已经种植完毕。

• 　　自MSP宣布上涨7%以来，价格上涨了3.2%，而每日销售数据也有所增加。

　　数据来源：CAI USDA紫金天风期货研究所

　　巴西棉花收割进程加快

• 　　收割工作已经陆续展开，截止6月16日当周，巴西(98.5%)棉花总的收割进度为6.9%，环比增加3.8个百分点，去年同期收割进度为2.3%，较去年同期快4.6个百分点。产量和品质方面的早期结果令人满意。

• 　　6月前两周的原棉出口量约为84000吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中国：下游弱势延续

　　月间价差：短期空头撤退，不影响中期交易逻辑

• 　　短期空头撤退，兑现阶段性利润，导致上周09合约表现相对偏强，但并不影响中期交易逻辑。

• 　　基差方面，9月基差走缩在1150元/吨，销售基差维稳为主，购销清淡。

• 　　9-1反套仍存在空间，主要逻辑在于新旧棉价差需要打到足够大，才有消化旧棉仓单的可能性。

• 　　1-5正套，考虑得更多是接仓单优势，单纯从盘面价格看，介入可择机进行，目前仍处于反套推动的行情，有利于正套建立的安全边际。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外正套的第二次驱动或来自于配额发放

• 　　内外价差走缩至2900元/吨附近，进口窗口打开，滑准税进口利润缩窄至500元/吨，进口棉港口库存快速累积，等待配额发放后，港口库存会优先进入国内市场。

• 　　内外关注正套思路，第二次驱动大概率来自于配额发放，带动郑棉下跌。但是在这个过程中，并不排除美棉在丰产预期下仍有下探的空间。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　2024/25年度种植顺利，收获季或提前至9月下旬

• 　　2024/25年度种植季，积温超过过去五年均值水平，生长情况良好，目前产量维持丰产预期。

• 　　若良好天气继续维持，预计今年收获时间将提前至9.20附近开始采摘。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机继续调降

• 　　截至6月28日，棉纱厂开机负荷为48.6%，纯棉纱市场成交仍较为清淡，纺企开机率继续下滑。

  　　由于织厂对后市缺乏信心，陆续织厂减产降负荷，目前开机水平在46.4%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：成品继续小幅累库

• 　　截至6月28日，纺纱厂原料库存为26.7天，成品库存36.2天，原料库存下降、成品库存仍累积。织布厂棉纱库存为5.7天，原料随用随买为主，采购量较少，织布厂全棉坯布成品库存34.9天，去库存、降开机。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 　　轻纺城成交疲弱，低于过去五年均值水平，化纤布仅相对好于棉布。

• 　　全棉坯布延续淡季行情，价格平稳。针织、梭织订单量都没有改善，偶有小单。由于下游需求弱势，织厂及贸易商走货偏缓，仓库累积。预计随着7月到来行情继续走淡，织厂将降价去库存为主。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：盘面关注花纱做缩机会

• 　　纯棉纱市场依旧较为清淡，棉纱价格来看成交重心仍下滑，但跌速有所放缓，低价抛货现象尚较少听闻。品种表现来看，高配C32S相对需求略多，精梳纱成交不及普梳纱，高支纱及气流纺棉纱成交亦不佳。

• 　　纺纱利润来看，内地纺企现金流即期亏损小幅扩大至1100元/吨附近，新疆纺纱利润在1300元/吨。

• 　　盘面给到花纱价差走扩至-5900以上，可以考虑花纱做缩机会。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 　　开机来看，印度本土下游需求尚可，开机有所上移，而越南棉纱库存偏低，开机回升；巴基斯坦开机表现稍有下滑，主要还是销售不畅。

• 　　外盘价格表现分化，美棉上周有所反弹，越南重心继续下移，印度受印棉支撑价格维持为主，个别品种表现偏弱，巴基斯坦个别高价赛络纺小幅下调报价，其他维持原价。上周交投气氛有所改善，国内贸易商订货增加，以越纱为主。

　　数据来源：CAI紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：越南纱清关为主，纱价跟跌不跟涨

• 　　棉纺产业基本面未见明显好转，尽管国内外棉价小幅反弹，但国内纱价跟跌不跟涨，国内纱厂被倒逼减产持续。织厂则以去库及回笼资金为主，进口棉纱走量同样较难避免以价换量的趋势，亏损时有发生。5月下旬起，越南等地棉纱出口装运量有一定回升，因而近期国内以清关现货为主，价格难以跟随棉花价格反弹。

　　数据来源：紫金天风期货研究所