铜：市场氛围偏空沪铜窄幅震荡

　　观点梳理：今日沪铜低开走低，主力合约收78480元/吨，收跌0.43%。联储票委、理事鲍曼发表偏鹰言论，表示预计2024年不会有任何降息行动，美联储可能把降息时间推迟至2025年，而另一位理事库克表示随着通胀逐步得到控制，未来某个时刻降息将是适宜的，但时间节点并不确定；国内方面，近期地方债和城投债发行量有所增加，提振部分信心。铜精矿方面，国内TC报价升至0以上，表明铜精矿市场有所缓解，但仍然紧张，供给的担忧并不能抹去。截至6月24日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降1.18万吨至38.66万吨，呈现明显去化，但对比2023年同期多29.89万吨。需求方面，下游企业在铜价企稳反弹后重新观望，持续补库动力不足，精炼铜制杆开工率从64.74%升至70.15%，再生铜制杆从47.45%降至40.98%，依然受制于年中资金的限制和低风险偏好的预期影响。隔夜美联储官员放鹰，美元指数反弹，且LME铜库存增加，国内库存虽有去化但仍然高企，沪铜继续偏弱震荡。

　　铝：基本面走弱沪铝偏弱震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅走低，收于20320元/吨，收跌0.2%。几内亚进入雨季，海矿紧张格局会将呈现，多地氧化铝厂出现不同程度检修，内矿宽松预期仍未兑现，短期氧化铝仍维持高位震荡。供应方面，国内电解铝炼厂继续复产，运行产能预计继续增加，据悉，预计6月底至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。不过，目前云南复产已近尾声，四川及内蒙产能投放速度有限，其他地区产能暂时保持稳定，后续产量增幅或逐渐降低。需求方面，季节性淡季影响下游需求表现，加上下游逢低阶段性补库后市场氛围再度转淡，终端需求仍未有明显改善，下游开工及订单呈现弱势状态，据SMM统计显示，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周继续下滑0.3个百分点至63.3%，与去年同期相比下滑0.5个百分点。库存方面，或因供应持续宽松，而需求端刚需采购不足，铝锭社库去化再次遇阻，周末社库有所累积，据Mysteel统计数据显示，本周一中国主要市场电解铝库存为75.9万吨，较上周四增加1.5万吨。近期海外数据有限，国内政策支持，宏观情绪反复，从基本面来看，铝需求走弱，产量增加，基本面走弱情况下，沪铝偏弱震荡。

　　铅：成本支撑犹存沪铅震荡偏强

　　观点梳理：今日铅价高开走高，主力合约收于19240元/吨，收涨2.01%。基本面看，内外矿加工费周内均有下调，矿紧限制原生产量；而废电瓶价格稳中偏强运行，成本抬升逻辑为铅价提供托底支撑。供应端，安徽及河南两地再生铅厂开工大幅下滑，据SMM数据，当前再生铅炼厂开工周环比下滑超10%，已刷新近五年同期新低。需求端，蓄电池市场更换需求表现一般，不过电池企业开工仍处于偏高水位。截止至6月21日，LME周度库存225275吨，周度增加28550吨。上期所库存54087吨，较上周减少11497吨。截止至6月20日，SMM五地社会库存为6.57万吨，较周一减少0.85万吨，较上周四减少0.68万吨。总体来看，废电瓶成本支撑，再生铅开工超预期下滑，短时供弱需强预期已成立，铅价偏强震荡为主，建议多单继续持有。

　　焦煤：午后宏观情绪回暖，黑色系与股市同步拉升

　　观点梳理：6月26日，焦煤盘面午后反弹，主力合约收于1581元/吨，收涨2.23%，持仓减3569手。现货方面，六月安监形势依旧严峻下，焦煤供应增量依旧有限，影响的原煤价格坚挺。部分中间贸易环节以及洗煤厂对后市持观望态度，操作也比较谨慎。进口蒙煤市场交投氛围冷清，实际成交价格有所下调。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为87.47%降1.1%，日均精煤产量为75.07万吨降0.87万吨；110家样本洗煤厂开工率为66.57%，较上期降2.38%，日均产量56.188万吨，较前一周降2.59万吨。整体看，国内炼焦煤的供应偏稳。样本洗煤厂呈现去库，下游需求存一定的支撑。独立焦化企业焦炭累库，原料炼焦煤补库意愿降低。根据钢联成材供需数据统计看，上周五大成材的周度产量较上周减少5.72万吨，其中，热轧减产明显，周度减少6.93万吨。总库存去库5.23万吨，表需较前一周增加8.25万吨，其中，螺纹线材表需回升，热轧冷轧及中厚板表需下降。政策真空期，市场交易现实端，暂无利多因素加持，经过前期一轮下跌，下方空间有限，盘面遇阻跟随黑色系反弹，短期维持震荡观点。

　　焦炭：跟随黑色系盘面走高

　　观点梳理：6月26日，焦炭盘面震荡上行。主力合约收于2277元/吨，收涨3.08%，持仓减131手。现货方面，贸易集港情绪略有下移，港口库存稳中有降。宏观层面，财政部公布数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除特殊因素影响后，可比增长2%左右。个人所得税6072亿元，同比下降6%。证券交易印花税439亿元，同比下降50.8%。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.68%，较上期减少0.16%，冶金焦日均产量在66.93万吨，较上期减少0.14万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.57%，较上期增加0.03%，焦炭日均产量在47.1万吨，较上期增加0.02。独立焦企随着累库的发生，开工意愿有所回落。钢厂焦炭产量较为稳定。据钢联数据统计，据钢联数据统计，上周中国的焦炭消费量为107.97万吨增加了0.28万吨。上周铁水产量有所增加。从247家钢铁企业的数据看，上周铁水日均产量为239.94万吨增加0.63万吨。高炉开工率为82.81%增加0.76%。上周，独立焦化企业吨焦平均利润为2元，较上期6元延续回落。主因二轮提降的落地，但是焦煤价格相对坚挺，侵蚀了独立焦企的利润。近期主流焦企对焦炭提涨50-55元/吨，但钢坯价格持续下跌，钢厂抵制情绪较强，预计本次提涨落地难度较大。受今日A股午后大反攻，市场近4800股上涨。国内宏观预期有所回暖，黑色系在连续多日的弱势氛围下，今日情绪也有所回暖，跟随反弹，但持续性仍需观察。短期维持震荡观点。

　　原油：API库存报告汽油意外累库，原油震荡小幅下跌

　　观点梳理：周三SC原油主力合约收跌0.10%，报收620.3元。昨夜数据显示，美国6月消费者信心有所下降，人们担经济前景，但家庭对劳动力市场仍持乐观态度，并预计未来一年通胀将趋缓。这份喜忧参半的调查还显示，消费者认为未来12个月经济衰退的可能性有所回落。美联储理事鲍曼讲话称2024年将不会降息，而在2025年开始。这说明美联储内部对降低利率并不着急，美国利率将继续维持高位，压制风险资产定价。市场消息俄罗斯将在7月份削减其西部港口约50万桶/日的装载计划，主要是俄罗斯停产的炼厂将从410万吨下降至180万吨。但目前乌克兰对俄罗斯的轰炸仍在继续，俄罗斯最终7月供应状况仍需关注后续乌克兰无人机是否再次对俄罗斯炼厂造成较大冲击。基本面上，今早公布的美国API库存报告显示，原油库存增加91.4万桶。汽油库存意外增加384.3万桶，馏分油库存减少117.8万桶。这无疑在这个需求旺季对油价起到了打压的作用。今夜的EIA报告若继续出现这种累库，那么对油价会有压力。前期油价反弹已经接近10美元，后续油价重心想进一步上行需要供需局势进一步回暖。

　　沥青：社会库存小幅去化，沥青小幅收涨

　　观点梳理：周三沥青主力合约收涨0.78%，报收3626元。截止2024年6月26日，国内沥青均价为3648元/吨，较上一工作日价格下调4元/吨，今日国内部分地区价格涨跌互现，多数地区价格区间内震荡，整体现货市场弱稳运行。预计本周中国沥青炼厂产能利用率增加3.3个百分点到25.5%，本周齐鲁石化、山东胜星、宁波科元均有复产计划，带动产能利用率增加。虽然产量有增加预期，但同比仍处于低位水平。上周(20240612-0618)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.9万吨，环比减少6.1%。截止2024年6月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计121.2万吨，较周一(6月17日)减少1.8%。截止2024年6月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计122万吨，较上周四(6月20日)增加0.7%。本期国内沥青厂库库存小幅累库，其中华东地区累库较为明显。主要由于区内主力炼厂间歇稳定生产，供应小幅增加，且叠加梅雨季节，导致业者入市积极性欠佳，出货有所减少，带动厂库库存小幅累库。截止2024年6月24日，国内沥青104家社会库库存共计282万吨，较上周四(6月20日)减少0.1%。统计周期内国内社会库存小幅去库，其中北方地区及西南地区去库较为明显，北方地区主要由于近期刚需尚可，业者随进随出，社会库整体去库；西南地区主要由于下游刚需支撑，且部分业者消耗社会库，带动社会库小幅去库。另华东地区社会库出现累库，主要由于区内主力炼厂优惠政策刺激业者拿货，但因雨水影响，刚需用量较少以入社会库为主。7月正值雨季和高温季，降雨天气对市场仍是利空因素主导，且资金问题制约需求释放，市场实际需求难言乐观。供应方面，受加工利润持续亏损，预计排产仍低于同期水平。短期来看，沥青市场供需双弱，库存高企状态短期难以改善，原油震荡上行给予沥青成本端支撑，沥青窄幅震荡。

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