警惕钢企资金链断裂引发的被动减产现象

　　近期螺纹钢期货主力1601合约再度下挫。从技术面来看，期钢主力1601持续受到多头均线压制，弱势格局明显。从基本面情况来看，螺纹钢现货尽管有反弹，但需求后劲不足，且供应压力仍大，后期仍有下跌压力。

　　华东钢价反弹难以带动全国走强

　　近期由于华东地区钢厂检修增多，外地钢厂发货减少，华东螺纹钢涨价70—100元/吨不等，螺纹钢涨幅超过150，涨价初期出货尚可，拉高之后成交转弱。从钢厂政策来看，涨价之前华东钢价处于全国低谷，北方以及周边钢厂都不愿意发货。涨价之后，北方几家大的建材企业都愿意发货南下，并采用后结算政策。热卷企业也普遍愿意加大发货，同样采用后结算政策。

　　目前成材价格位于低位，造成运费在销售价格上的占比上升，钢材跨区域流动难度加大。其结果就是，全国各地涨跌差异极大。在产能密集、销售能力较弱的华北、山东地区，钢价创出年内新低。在产能稍弱、销售较好的华东、华中却出现了货紧价扬的格局。各地涨跌差异是省域内的产销再平衡的体现，当省域价差足以覆盖运费时，当前平衡将被打破。因此我们认为华东地区暂时的涨价不会形成燎原之势。

　　就全国总需求而言，贸易商反馈10月下半月需求好于上半月，但需求后劲依然不足，主要的原因有三方面。第一，需求总量不足，仅仅是随着价格涨跌进行采购节奏调整。第二，年底工地收尾停工增多，新开工不足。第三，资金紧张局面没有得到改善。

　　从出口来看，螺纹钢出口价格在245—250美元/吨，热卷出口价格在260—270美元/吨左右趋于稳定，钢厂进一步低价接单意愿不强。但是由于国外整体需求减弱叠加反倾销加重，外商接单意愿同样较弱，11—12月出口呈现整体下滑势态。

　　钢厂全面亏损，减产压力仍大

　　截至10月23日，全国高炉开工率为78.73%，环比回落1.38个百分点，钢厂开工率连续4周出现回落。钢厂开工率虽然持续下滑，但钢厂目前减产力度依然有限，亏损日趋严重，现金流压力不断加大，后续减产数量预计仍会持续上升。

　　从成本来看，当前钢厂主流成本集中在1250—1320元/吨，成本最低的能做到1200元/吨以下。热卷亏损持续扩大，目前普遍亏损300—400元/吨。建材企业，山东、华东区域尚可，亏损在100元/吨以内，北方企业亏损则到100—300元/吨。总体来看，钢厂基本全面亏损，资金已经非常紧张。前期部分钢厂减产缓解了市场供应压力之后，暂时并没有太多的新增减产计划，但要关注钢厂资金链断裂带来的被动减产现象发生。

　　出厂价格继续下调。上周国内钢价小幅调整，对出厂价格进行调整的钢厂不多。除月度定价的韶钢对出厂价格大幅下调300—350元/吨外，其他区域主导钢厂价格总体以稳中有降为主。华东地区主导的钢厂沙钢、永钢对10月下旬螺纹钢价格不变，线材、螺纹钢下调20—30元/吨，中天对螺纹钢价格下调10元/吨。华北地区，河北钢铁(000709,股吧)10月下旬指导价格维持不变。

　　综上所述，近期螺纹钢期货主力1601合约再度下挫1800元/吨整数关口失守。从基本面情况来看，虽然钢厂陆续减产，但力度仍非常有限，供需矛盾仍然尖锐。10月旺季需求再度落空，年末需求可期待的空间有限。从操作上来看，建议反弹加空思路延续。 （作者单位：国泰君安期货）