去产能倒逼 镍市陷入 “多事之秋”

　　10月临近尾声，镍市延续了此前弱势反弹态势，多空资金对峙围绕80000元/吨关口上下争夺。考虑到中国“稳增长”及美联储“延迟加息”的预期刺激，沪镍下方70000元/吨关口保持较强支撑，未来镍市仍可能出现周线甚至月线级别反弹，但反弹空间或受到90000元/吨大关一线制约，关注行业供需调整及资金动态。

　　行业危机倒逼，产能痛苦挣扎

　　从周期的角度来看，大宗商品已结束“黄金十年”并处于熊市周期，重工业供应弹性较小、需求弹性相对较强的特点，使得行业产能增长难迅速掉头，而下游消费增长陷入萎靡。在上游矿物原料的相对紧缺尚未到来之前，铜铝锌镍等金属均呈现供大于求的格局。

　　但行业大熊市下不乏阶段性反弹行情，当前镍价成本击穿引发的减产动力已显著加大，且地方政府推动行业升级转型并带来镍铁企业产能增速受限。行业动态供需的“再平衡”以及短期利空被透支后空头离场，料将推动镍价展开阶段性超跌反弹行情。

　　今年以来镍价严重背离成本支撑，使得国内镍铁以及电解镍的减产态势不断扩大。数据显示，今年1—9月我国累计进口镍矿2736万吨，同比大幅下滑近30%。1—9月中国精炼镍累计产量为267239吨，同比也出现8.04%的负增长。处境维艰的镍铁企业开工严重萎缩。面对行业艰难洗牌的大变局，国内镍供应量增速受限，正逐步缓和国内镍供应过剩的压力。

　　宏观预期不足，稳增长待发力

　　从全球焦点来看，今年以来国际机构频繁地警示金融市场风险，因全球主要央行抛售资产的倾向对金融市场的“紧缩效应”日益突出，流动性危机和资产价格重估已开始出现，特别是新兴市场正面临重大考验。四季度全球金融市场预计延续“货币大战”，美联储一枝独秀有望加息。这使得美元指数被动抬升，并对有色金属反弹构成制约。伴随近期美联储延迟加息的预期增强，美元指数对大宗商品的压制或出现阶段性放松。

　　国内政策方面，央行货币政策转为宽松的趋势逐步明确，实体经济下滑对金融市场构成系统性风险的可能性不大。然而在全球经济增速放缓，尤其是中国经济增长步入“新常态”的背景下，今年三季度中国GDP跌至6.9%，创2009年以来新低。实体经济增长乏力对金属终端消费造成较强的负面影响。随着四季度中国稳增长政策发力，这将拉动今年萎靡不振的镍需求出现阶段性改善。

　　进口冲击暂缓，镍价弱势反弹

　　今年以来，我国镍进口大幅攀升冲击国内市场，主要因进口套利及融资贸易刺激。1—9月我国未锻造镍及合金累计进口量为20.5594万吨，同比增幅在83.62%。但随着人民币贬值预期加强，进口精镍的利润空间会受到挤压。

　　数据显示，10月28日上海电解镍CIF（提单）溢价报在125—135美元/吨，保税库（仓单）溢价130—150美元/吨，金川镍进口倒挂大约2200元/吨，俄罗斯镍进口倒挂大约2400元/吨，进口倒挂有助于扶助国内镍价企稳。

　　整体来看，四季度镍市供需格局仍偏弱，但前期较大的跌幅已透支部分负面效应。产业链的洗牌正使得镍基本面“供应收紧、需求萎靡”的新常态。沪镍下方70000元/吨关口保持较强支撑，未来镍市仍可能出现周线甚至月线级别反弹，但反弹空间或受到90000元/吨大关一线制约。后期建议关注行业供需调整及资金动态。 （作者单位：国信期货）