当地时间6月12日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第七次会议维持利率不变。

　　此外，美联储放缓缩表计划落地，缩表上限为600亿美元/月，其中国债上限为250亿美元/月，机构债和MBS(抵押贷款支持证券)上限为350亿美元/月。

　　美联储对通胀的描述略做更改

　　根据美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，19名联邦公开市场委员会成员对今年底联邦基金利率目标区间的预测中值为4.9%至5.4%之间。其中，11名成员认为美联储年内最多实施一次降息，8名成员预计美联储年内将实施两次降息。多数官员预计，截至2025年底美联储有望至多实施5次降息。

　　通胀方面，本次声明对通胀的描述略做更改，由5月的“近期通胀缺乏进展”改为“有温和进展”。美联储主席鲍威尔表示，虽然近期通胀数据较年初更加有利，美联储设定的通胀目标也取得温和的进展，但截至目前数据并未给美联储更大的信心来调整货币政策立场。美联储需看到更多良好的数据表明通胀正持续向2%的方向发展。

　　华泰证券研究所分析师易峘表示，虽然点阵图指示2024年仅降息1次，但联储仍然保留了9月降息的可能性，主要取决于数据，特别是通胀数据的走势，若6-8月通胀、就业和增长数据降温或者维持偏弱走势，联储仍可能在9月启动降息周期。

　　华西证券宏观联席首席分析师肖金川指出，6月会议的重要措辞表述变化，主要是通胀下降过程，从缺乏进展调整为温和的进展。会议预期年内降息一次25bp，一方面是5月CPI公布之前确定的，很大程度上反映了前期市场预期。另一方面，美联储无意助涨降息交易，避免导致降息预期过度升温。

　　美联储没有给出后续的政策利率路径，点阵图不再具有明显的前瞻性，而是偏向于传达降息慢的偏鹰信号，以避免市场进行过度宽松定价。美联储6月会议给出的年内降息一次25bp，可能并没有充分反映通胀继续降温的可能性。

　　9月美联储或开启降息

　　市场人士指出，美国基本面降温信号逐渐增多，叠加通胀下行仍需更多数据验证，决定了美联储年内大概率降息但空间有限，1至2次可能是较为合理的水平。

　　从节奏上看，除非出现小概率事件，否则7月不太可能降息。9月或是最早开始降息的时间点，距离9月会议还有较长的时间，有足够的通胀和就业数据供美联储评估，以决定是否调降利率。此外，3个月以上的通胀环比趋势或是决定是否降息的关键。

　　肖金川指出，如果美国核心CPI同比回到3.0%附近，核心PCE回到2.5%附近，且通胀出现稳固信号，美联储就可能开启降息进程。回顾4月CPI符合预期，5月CPI弱于预期，接下来6-8月通胀数据，只要其中两个月的CPI不超出预期(进一步恶化)，就确认通胀已经相对稳固，美联储9月可能就会开启首次降息，四季度可能再降一次，年内或降息50bp。

　　对于首次降息的时间点，财通证券宏观经济陈兴团队指出，美联储决策公布后，市场预期9月降息的可能性从60%略有回落至57%。一方面，5月通胀数据反映物价压力正在缓解。另一方面，近期非农数据显示美国就业市场疲态渐显。美国经济活动正在放缓。随着居民超额储蓄逐渐回落，工资增速逐渐放缓，未来居民消费支出活动或继续减弱。此外，高利率和严格的信贷标准或继续制约信贷增长，或继续抑制地产销售和企业投资。高利率环境下未来经济增长仍将继续放缓，但偏高的通胀使得美联储倾向于维持一段时间的限制性利率，首次降息或将在9月进行。

　　国盛证券首席经济学家熊园团队表示，美联储年内降息1次或2次均有可能。如果是2次，则分别在9月和12月，这样做的前提是6-8月的就业和通胀数据延续降温；而如果数据降温程度不够，则可能只会在11月或12月降息1次。因此，美联储降息路径仍存在悬念，未来3个月是重要的观察窗口。

　　招商证券宏观经济团队认为，总的来看，美国大选之前降息的概率不大。近期经济数据综合反映美国距离周期性放缓已不遥远，并且，无论大选结果如何，以目前的财政形势评估明年美国都无望宽财政，除非大幅放松货币限制。叠加通胀中枢有望在经济进一步放缓中继续降温，大选后全球开始交易美联储降息的概率极高。

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