5月宏观层面对商品市场形成整体偏多预期支撑，成为带动月内商品价格上涨的主要驱动因素，在供应端短时收紧影响下，工业品价格多数走强，而终端消费价格仍保持了温和上涨，也反映出现阶段价格传导过程的相对顺畅。预计5月PPI和CPI同环比均有回升，PPI改善程度尤为明显。

　　宏观政策强化市场预期，周期底部进一步夯实

　　5月海外宏观市场变化围绕美国4月经济数据展开，整体来看，就业及通胀预期有所下滑，再度提振市场多头情绪对商品的炒作预期，金银、铜铝等商品价格再创历史新高，小麦、大豆等商品的月内及月间价格也均呈现上涨态势。同时地缘问题驱动下的原油市场风险因素也令其商品价格表现随之走弱，并未呈现出与其他商品价格共振上涨的局面。此外，国内宏观层面政策预期再加码，央行于月中出台房地产市场重磅支持政策，从再贷款、利率及首付比例方面释放市场宽松预期，商品房市场交易热度有望提升，对相关领域商品需求改善预期的增强，成为带动本月国内商品价格走强的主要因素。

　　 PPI环比结束跌势，同比有望显著回升

　　根据卓创资讯监测数据，本月主要工业品市场价格稳中有升，5月能源、建材、金属、化工等板块指数均呈环比上行态势，整体带动本月卓创工业品指数环比涨1.85%，同比涨0.87%。首先，能源方面下游需求释放叠加海外定价走强，带动煤炭及天然气等商品价格走强；其次，钢铁及建筑钢材领域在本月房地产市场持续放宽政策影响下，需求预期支撑前端钢材及原料价格震荡上涨；第三，本月化工相关领域装置检修情况集中，供应端有所收紧，影响纯苯、聚丙烯等商品价格环比仍延续上月涨势。最后，海外宏观层面市场风险担忧情绪发酵，叠加海外矿山事件对供应端的冲击，影响月内黄金、白银、铜、铝等商品价格显著走高。预计5月PPI同环比将显著改善，环比有望结束近半年以来的下跌趋势，转正至0.25-0.3%区间，同比将显著回升超1个百分点至-0.1%左右。总体来看，5月工业品供应短时收紧与需求预期释放共同成为支撑其价格上行的重要因素。

　　 CPI同环比将延续稳中上行态势

　　而本月居民部门消费表现则较为稳定，在去年高基数因素影响下，消费规模的同比增长难度也将随之增大。在节日效应影响下，5月整体仍表现为服务相关市场价格小幅回升，同时物价水平则取决于供应端的相对变动，也因此能够看到本月终端消费相关商品价格的走势呈现分化的特征较为明显。

　　5月居民端物价水平表现涨势相对温和，主要商品价格走势略有分化。食品方面，根据卓创资讯监测数据显示，5月畜产品中唯猪肉价格呈环比上涨态势；受生猪出栏缩减及二次育肥行为影响，商品猪供应减少带动白条猪肉价格走强，月均价较上月每公斤涨1元达到20.28元水平，环比涨幅5.2%，同比涨幅达到13.3%，而牛羊禽肉及禽蛋则由于需求相对不足，市场价格同环比均有下滑。另外本月蔬菜整体产区受不利天气因素影响有限，随着蔬菜上市量的增大，价格水平则较上月明显回落。非食品方面，5月受劳动节因素影响或对旅游及交通通信服务相关价格形成提振，同时国内汽柴油价格水平环比回落也将在一定程度上减弱燃料成本端支撑。预计5月CPI同环比仍延续稳步上行，环比涨幅继续扩大0.1个百分点至0.2%左右，同比则稳步抬升至0.35-0.4%区间。整体而言，5月物价水平的回升相对温和，居民消费支出预期仍保持稳定。

　　综上，5月总体物价水平偏强，表明现阶段市场价格传导相对顺畅，整体供需矛盾较同期有所弱化，后市需求预期能否进一步转为对商品价格的实质性支撑，将是宏观政策利好落地的重要表征。