【策略观点 】

　　地产宽松提振，宏观预期向好。5月宽松提振政策连续出台，包括购房首付比例下调、公积金贷款利率下调、房贷利率取消下限、将设立保障性住房再贷款等，新一轮重磅“组合拳”从供需两侧双管齐下，释放积极信号。财政部发行超长期国债，对消费和投资存在利好刺激。海外宏观方面，美联储5月会议偏鹰，通胀回落比预期更久，降息预期延后。

　　基本面看，钢材处于供需双强的局面。需求方面，北方需求好于南方，随着资金好转，基建项目开工回升；上年增发的1万亿元国债项目，仍有部分项目要在6月底前全部开工。制造业家电排产略有下滑，订单量整体尚可。供应方面，焦炭一轮提降后，钢厂利润有所回升。五大品种钢材库存去化表现较好，钢厂库存压力不大。六月，产业正反馈延续，供应仍有回升空间，成本支撑明显。

　　综上，我们认为六月钢材需求尚可，价格难跌。螺纹2410合约关注3700-3850元/吨，热卷主力关注3850-4000元/吨。

　　一、五月钢价震荡走强

　　5月螺纹2410合约价格从月初3735元/吨震荡走强，位于60日均线上方；热卷2410主力合约从月初3877元/吨震荡走强，位于60日均线上方。5月下旬，受到地产宽松提振的影响，钢材价格连续收涨。5月钢厂持续复产，从月初230万吨/天增至236.8万吨/天，成本端给予了钢价底部支撑。

　　二、产量仍有回升空间

　　5月五大品种钢材周均产量为887.26万吨，环比增加3.0%，同比下降4.30%；247家样本钢厂铁水产量从230万吨/天升至236.8万吨/天；247家钢厂盈利率从50.65%增至54.11%。从产量结构来看，137家样本钢厂螺纹周产量从月初231.79万吨升至239.47万吨，37家样本钢厂热卷周产量从上月末319万吨增加322.66万吨。

　　我们认为6月产业正反馈仍将延续，产量仍有回升空间。其一是前期焦炭提降后钢厂利润明显回升，据Mysteel调研，预计6月日均铁水产量237.8万吨/天。其二是下游需求尚可，北方施工受到天气影响比较小，制造业订单比较充裕，上年末增发国债的项目中仍有一部分在6月底前开工。

　　三、表需环比持平

　　5月五大品种钢材周均表需量在937.32万吨，环比基本持平。其中螺纹周均表需在270.07万吨，环比下降4.86%；热卷周均表需在321.51万吨，环比下降1.6%。

　　四、地产用钢难增 基建需求回升

　　5月地产宽松提振政策频出，但现实用钢需求未有好转。1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积687544万平方米，同比下降10.8%；房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%；屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。目前政策主要集中于销售端去库存，短期内难以对用钢量有明显推动。

　　基建用钢需求让有改善空间，2023年我国增发1万亿元国债项目，目前1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。十二省中有部分项目可以新开工，但资金到位仍需要一段时间。

　　五、制造业支撑钢需

　　据产业在线计划排产量，6月空冰洗排产总量合计为3557万台，环比下降5.89%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造和金属制品利润表现较好。6月家电销售或有明显增加，带动企业补库。

　　六、出口维持高位

　　4月，钢材出口922.4万吨，环比下降6.71%，同比增加17.48%。目前看，国内外价差收缩，出口利润下滑。但是国内需求承压下，出口仍会维持高位。

　　七、社库厂库去库

　　截至5月30日，五大品种总库存为1753.99万吨，较上月底减少186.15万吨。其中，厂内库存为474.96万吨，较上月底减少37.5万吨；社会库存1279.03万吨，较上月底减少148.65万吨。分品种看，螺纹总库存773.67万吨，较上月末减少175.17万吨；热卷总库存419.24万吨，较上月末增加9.25万吨。

　　八、展望及小结

　　基本面看，钢材处于供需双强的局面。需求方面，北方需求好于南方，随着资金好转，基建项目开工回升；上年增发的1万亿元国债项目，仍有28%的项目要在6月底前全部开工。制造业家电排产略有下滑，订单量整体尚可。供应方面，焦炭一轮提降后，钢厂利润有所回升。五大品种钢材库存去化表现较好，钢厂库存压力不大。六月，产业正反馈延续，供应仍有回升空间，成本支撑明显。

　　综上，我们认为六月钢材需求尚可，价格难跌。螺纹2410合约关注3700-3850元/吨，热卷主力关注3850-4000元/吨。

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